来源(yuán)：梁中(zhōng)华宏观(guān)研究

　　·概 要(yào) ·

　　美(měi)联储如期(qī)加息(xī)25BP，并(bìng)按计划缩表。坚持加息的(de)关(guān)键仍是通胀压(yā)力太大。

　　本(běn)次美联储声(shēng)明较3月有何变化(huà)？第一，重申(shēn)经济(jì)依然稳健，表述修改为“一(yī)季度(dù)经济(jì)温(wēn)和(hé)增长，就业强劲，失业率在低位”。第二，重申美(měi)国(guó)银行稳健(jiàn)，明确(què)银行风险导致家(jiā)庭和企业信贷(dài)的(de)收紧。第三，重(zhòng)申通胀压力，“通(tōng)货膨胀(zhàng)仍然很高(gāo)，委(wěi)员(yuán)会仍然高(gāo)度关注通(tōng)货膨(péng)胀风(fēng)险(xiǎn)”。第(dì)四，修改货(huò)币政策表(biǎo)述，重(zhòng)申(shēn)“委员会评(píng)估(gū)货币政策(cè)的滞后影响”，删除“委员会(huì)预计一(yī)些额外的政策紧缩可能(néng)是适当的”。

　　鲍威尔(ěr)有何表态？关(guān)于经济，认为经(jīng)济可能(néng)面临来(lái)自紧缩信贷的阻力，其影响(xiǎng)还需要时间来体现；预计美国经济温(wēn)和增(zēng)长，有可能避免(miǎn)衰退，或(huò)者(zhě)是温和衰退。关于加息，本次加息依然(rán)是(shì)共识；认为原(yuán)则上不需要(yào)利率提高(gāo)那么高(gāo)，正(zhèng)在评估是否达到(dào)限制性(xìng)水平，认为或已经达到（或已经接(jiē)近达到）。关于(yú)降息，强调劳动力(lì)市场在走弱，但依然强劲，薪资水平(píng)仍高；通胀有(yǒu)所缓(huǎn)和(hé)，但依然高企，远(yuǎn)高于目标(biāo)，降低通胀仍需较长时间，当前(qián)降息(xī)并不合(hé)适。关于银(yín)行和债(zhài)务上限，强调地(dì)区(qū)性银(yín)行发挥(huī)非常重要的作用，不希望大(dà)型银行进行大规模收(shōu)购，银(yín)行业总体上(shàng)有(yǒu)所(suǒ)改善，美国银行系(xì)统健康(kāng)且具(jù)有弹(dàn)性。强(qiáng)调应及时提高债务(wù)上限。

　　1

　　如期加(jiā)息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日，美联储5月FOMC会议(yì)决定加息25BP，上调(diào)联邦(bāng)基金利率(lǜ)区间至(zhì)5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以(yǐ)来的高(gāo)点。此外(wài)，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调(diào)隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要信(xìn)贷利(lì)率(lǜ)至5.25％，上(shàng)调隔夜(yè)回购利(lì)率至(zhì)5.25％。

　　按计(jì)划缩(suō)表，美(měi)联储将继续减持(chí)美国(guó)国(guó)债、机(jī)构债(zhài)务和机构抵(dǐ)押贷款(kuǎn)支持证券，上限为950亿美元(yuán)（600亿美元国(guó)债和(hé)350亿(yì)美(měi)元(yuán)MBS）。

　　我们认为，美联储坚(jiān)持加息的(de)关键仍(réng)在于通胀压力较(jiào)大。例如，3月美国核心通胀(zhàng)季(jì)调(diào)环比仍在0.4％的高位(wèi)，且(qiě)已经连(lián)续4个月处(chù)于高位；核心(xīn)通胀年化(huà)同比也仍(réng)在4.9％，边际上并没有(yǒu)明显降温。本轮(lún)加(jiā)息是80年代以(yǐ)来(lái)最快的一次，10次便累(lèi)计加息500BP。

　　2

　　加息或将(jiāng)结束

　　从声明(míng)来看，与2023年(nián)3月相比有哪些变化？

　　关于经(jīng)济(jì)方面，重申经济依然稳(wěn)健(jiàn)。不过表述(shù)修改为(wèi)“1季度经济活(huó)动以适度的速度增(zēng)长(zhǎng)，最(zuì)近几个(gè)月就业增(zēng)长(zhǎng)强劲(jìn)，失业率保持在低位”。

　　关于通胀方面，重申(shēn)通(tōng)胀压力。“通货膨胀仍然很高”、“委员会(huì)仍(réng)然高度(dù)关注通货膨胀(zhàng)风险”、“致力于恢(huī)复(fù)2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关(guān)于加息(xī)方面，或将(jiāng)停(tíng)止加息。重(zhòng)申委员(yuán)会将评(píng)估(gū)货币政策的滞后影响，“在(zài)确(què)定(dìng)额(é)外的政策(cè)紧缩在多(duō)大程(chéng)度上适合于随着(zhe)时(shí)间(jiān)的(de)推移将通货膨胀2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月率(lǜ)恢复到2％时，委员会将考虑(lǜ)货币(bì)政(zhèng)策的累(lèi)积紧缩，货币政策影响(xiǎng)经济活动(dòng)和通货膨胀的(de)滞后，以(yǐ)及经济和金(jīn)融发展(zhǎn)”。重点是删除了(le)“委员(yuán)会预计，一些额(é)外的政策紧(jǐn)缩(suō)可能(néng)是适当的，以实(shí)现(xiàn)一(yī)种货(huò)币(bì)政策立场”，表明美(měi)联储加息(xī)或将结(jié)束(shù)。

　　关于银(yín)行风(fēng)险，重申美国银行稳健。“美国银行体系稳健且(qiě)富(fù)有弹性”；明确银行风险导致了家庭和企业信贷的收(shōu)紧（上一次表述为“可能”），重申(shēn)这对经济(jì)、就(jiù)业和通(tōng)胀的影响存在不确定性，“家庭和企业信贷条件收紧可能会拖累(lèi)经济活动(dòng)、就(jiù)业和通胀(zhàng)，这些(xiē)影响的程度仍不确(què)定(dìng)。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关(guān)于经济，仍期(qī)待“软着陆(lù)”。美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔(ěr)认为(wèi)，经济可能面临来自紧(jǐn)缩信贷的阻力，2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月其(qí)影响(xiǎng)还(hái)需要时间来体(tǐ)现（尤其是住房和投资(zī)领(lǐng)域）。不过明确指出(chū)，如果美国(guó)出现(xiàn)经济衰退，希(xī)望是温和的；强调(diào)，美国可能会出现轻(qīng)微的经(jīng)济衰退。

　　关于加(jiā)息(xī)，或已经(jīng)达到限制性水平(píng)。美联储在3月议息会议时，就已经在讨论停止加(jiā)息的问题；不过，鲍威尔指出本次加息依然(rán)是共(gòng)识，所有(yǒu)人全票通过，一些政(zhèng)策制(zhì)定者谈到停止加(jiā)息(xī)，但不是本次(cì)会议。

　　对(duì)于未来利率终点的问题，鲍威尔认为原(yuán)则上不需要利率提高那么高，正在评估是否达(dá)到限制性水平(píng)，认为或已经达到了限(xiàn)制性(xìng)水(shuǐ)平（或已经接(jiē)近达(dá)到），也就意味着也许可以暂停加息了。后(hòu)续政策(cè)变化的关键仍是审(shěn)视数据，尤其是通胀(zhàng)。

　　关于降(jiàng)息，当前并不(bù)合(hé)适(shì)。鲍威尔强调，美国(guó)劳动(dòng)力市场在走弱(ruò)，但依然强劲(jìn)，失业率(lǜ)仍在(zài)低位，薪(xīn)资水(shuǐ)平(píng)仍(réng)高，高于2％的(de)通胀水平。整体通胀(zhàng)有所缓(huǎn)和，但依然(rán)高企，远高(gāo)于目标水平，降低通胀(zhàng)仍需较(jiào)长时(shí)间，当(dāng)前降息并不(bù)合适(shì)。

　　关于银行风险(xiǎn)，鲍(bào)威尔强(qiáng)调地区性银行(xíng)发挥非(fēi)常重要的作用，不希望大型银行进行(xíng)大规模收购，银行业(yè)总体上有所改善，美(měi)国银行系统(tǒng)健康且具(jù)有弹性。银(yín)行危机的(de)影响程度(dù)目前尚不确定。

　　关于债务上限(xiàn)风险，鲍威(wēi)尔强(qiáng)调应及(jí)时提(tí)高债务上限，如(rú)果没有达成(chéng)债(zhài)务(wù)协议，经济后果(guǒ)“高度不(bù)确定”。此前，美国财政部长耶(yé)伦(lún)也强调(diào)，如(rú)果国会不(bù)尽早(zǎo)采(cǎi)取行动提高债务上限(xiàn)，美国可能最(zuì)早于6月1日出现债务违约。

　　由于(yú)美联邦政(zhèng)府触及31.4万亿美元的(de)法定举债上限，美(měi)国财政部于今年1月宣布采(cǎi)取(qǔ)特别措施，避免联(lián)邦政府发生债务(wù)违约。美国(guó)国会预(yù)算(suàn)办(bàn)公室5月1日发布的最新报(bào)告显示(shì)，美国在6月初耗尽资金的(de)风险较之前更(gèng)高。

　　往前看，美国银行风险演变(biàn)成系统性风险的概率(lǜ)或有限，但中小银行破产或依然会出现。目(mù)前(qián)市场(chǎng)依然预(yù)期美联储6-7月(yuè)维持利率(lǜ)水平不变，9月开始降息(xī)（概率达(dá)70％），年(nián)内至少(shǎo)降(jiàng)息(xī)50BP（概(gài)率达90％）。我们认为，美国经济(jì)虽在下滑(huá)，但依然有韧性；美国(guó)通胀压(yā)力仍(réng)大，年(nián)内降息概率或较低。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月