本周，沪(hù)综指3400点关口之(zhī)前虚(xū)晃一(yī)枪，以连跌6天的逼(bī)空形态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐(lè)观来看(kàn)，A股(gǔ)下行更(gèng)多是受中概(gài)股拖累，后市下跌(diē)空间不大(dà)。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过3个月行程，期间沪指仅(jǐn)上涨(zhǎng)0.65％，似有“兔(tù)子尾巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月(yuè)下(xià)旬行情看似(shì)疾风(fēng)骤雨，大盘较4月18日(rì)峰(fēng)值仅缩水约(yuē)3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何急跌？或是外围(wéi)股市下跌的(de)风险输入。作为同股同权的两地(dì)上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指(zhǐ)数和(hé)H指数兔年涨(zhǎng)幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至(zhì)周(zhōu)四，香港(gǎng)中(zhōng)企指数和恒生指数(shù)过(guò)去3个(gè)月表现为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯(sī)达克中国金龙指(zhǐ)数(shù)周(zhōu)二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现低迷，主(zhǔ)因是美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息在(zài)即，市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪上(shàng)升(shēng)，国际资(zī)金(jīn)从新兴市场撤(chè)离。瑞(ruì)士(shì)瑞联银(yín)行(xíng)日前将中国股票评级(jí)从(cóng)高配下(xià)调为中性。从宏观面看，今年首季(jì)，美国(guó)GDP年化(huà)环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分点。剔除食品和能源的核心PCE物价(jià)指数首季上升(shēng)4.9％，去年四季度为4.4％。两大数(shù)据预示着美国滞胀隐忧未(wèi)农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的减，加息势(shì)在必行。英(yīng)为财情的美联储(chǔ)利率(lǜ)观测器最新数据显示，5月4日加(jiā)息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策(cè)是：以1930年大萧条以来最快(kuài)速度(dù)紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量（未经(jīng)季节性调(diào)整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是连(lián)续(xù)第四个月收缩(suō)。美联(lián)储加(jiā)息(xī)导致(zhì)金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则(zé)令流动性(xìng)折价效应(yīng)加剧(jù)，在全球金融(róng)市场催生戴维(wéi)斯双杀(shā)现象。

　　中特估(gū)受追(zhuī)捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银(yín)行业又一张骨(gǔ)牌崩(bēng)塌！第一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美(měi)元（对(duì)应(yīng)的总(zǒng)市值为8.86亿(yì)美元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩(suō)水约57.8％。全球银(yín)行业(yè)危机频现(xiàn)，让A股机构(gòu)不再(zài)抱(bào)团银(yín)行股，银行部分龙头(tóu)股招行等承压(yā)，相(xiāng)较(jiào)而(ér)言，工商银(yín)行兔年以来(lái)表现抢眼，A股(gǔ)股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是(shì)“中国特色估值(zhí)体系”开始(shǐ)风行(xíng)，市场风格转换。但二者(zhě)市净率远高于行业(yè)均值，难以赋予中(zhōng)特估概(gài)念中(zhōng)的回购预期。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字头指数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪(hù)综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼(wā)地，而沪深京三市A股(gǔ)的(de)市(shì)盈率(lǜ)和市净率中位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企(qǐ)估值回归市场均值(zhí)，已是国家资本(běn)新战略。国家(jiā)外(wài)汇局日前表(biǎo)示：“无论(lùn)从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的(de)估值相(xiāng)对偏(piān)低。”类似表态无(wú)疑是为中字头(tóu)股(gǔ)票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前总市值(zhí)取代贵州茅台成(chéng)为市值“一(yī)哥”的中国移动，流通小盘(pán)+次新+绩优概念让其(qí)成(chéng)为中特估龙头(tóu)。

　　五月预期(qī)下跌(diē)空间(jiān)不大

　　股(gǔ)市(shì)“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛市带(dài)来(lái)的财富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制(zhì)，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导(dǎo)的行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年以来的(de)32年里，沪指全年和5月(yuè)份上涨的(de)年份分(fēn)别(bié)为1农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的8次和(hé)17次，二者同时(shí)上涨的年份有(yǒu)11次(cì)。自2008年至去年(nián)的15年里，红(hóng)五(wǔ)月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月份(fèn)这个风向标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其(qí)余(yú)年份(fèn)皆飘红。截至周(zhōu)四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以科技股为(wèi)主(zhǔ)题的红五月行情能(néng)否再(zài)现(xiàn)？关键(jiàn)在要看两点(diǎn)：一是(shì)年内上(shàng)涨逾53％的互联网(wǎng)指数能否维持(chí)强势行情(qíng)。二是作为(wèi)A股(gǔ)第二大(dà)行业指(zhǐ)数，电(diàn)气设备(bèi)板块能否企稳(wěn)。该指(zhǐ)数年内跌幅为4％，总(zǒng)市(shì)值跌(diē)至(zhì)5.48万(wàn)农是什么部首什么结构的字，农是什么部首什么结构的亿元，较历史峰值(zhí)缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁(níng)德时代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较周三(sān)低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万亿(yì)元之上，市(shì)场人气并(bìng)未退潮，只(zhǐ)是(shì)风格轮换在(zài)加速。鉴(jiàn)于(yú)大盘重新回到W形(xíng)整理格局，后市即(jí)使考验3200点附近的半年线和年线(xiàn)关口，下跌空间亦(yì)不大。

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