银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开(kāi)盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新低，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时(shí)报》报道，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方案是(shì)，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司(sī)接管该银行，并为所(suǒ)有存(cún)款(kuǎn)提(tí)供政府(fǔ)担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫(gōng)或美(měi)国(guó)财政部无意(yì)干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道(dào)这家(jiā)银行能否在(zài)未来的日子继续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司是否会对(duì)此家银(yín)行发(fā)表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司的接管）目(mù)前正变得越来越有可(kě)能，因为第一(yī)共和银行找到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报(bào)告显示美国(guó)上周原油库(kù)存降幅大于预(yù)期(qī)，由于市场消化(huà)了疲弱(ruò)的美(měi)国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易(yì)日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月(yuè)初宣布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收(shōu)跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高企的(de)通胀，一边是银(yín)行系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最引(yǐn)人瞩目(mù本番什么意思 日语里本番什么意思)的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大概率(lǜ)还是维持加息(xī)的(de)大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年(nián)那(nà)样以50个基点(diǎn)的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀增速依(yī)旧(jiù)处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租(zū)金价格(gé)指(zhǐ)数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私人部门资产(chǎn)负债(zhài)表受(shòu)冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度(dù)出现，短期经济减速不(bù)至于引发(fā)美(měi)联(lián)储货(huò)币(bì)政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通胀下(xià)的美联储加息并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当(dāng)前美国商(shāng)业银行危机主(zhǔ)要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系(xì)统性风(fēng)险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研(yán)究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美(měi)国(guó)银(yín)行业“爆(bào)雷”引发系(xì)统性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美联(lián)储也不会轻(qīng)易改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对(duì)危机的速度(dù)和积极(jí)性非常高，在这种形式下，去押(yā)注系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有(yǒu)一定降(jiàng)息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如(rú)金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水(shuǐ)平预测(cè)下(xià)，美联储是(shì)不会在(zài)7月(yuè)份(fèn)就去做(zuò)降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对(duì)于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部信(xìn)托等公司认为，美联储和(hé)其他(tā)央行将在加息方面取得胜利(lì)，即使这(zhè)意(yì)味(wèi)着继续(xù)加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极强(qiáng)的(de)通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行(xíng)们最终(zhōng)可能不得(dé)不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水(shuǐ)平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看(kàn)，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心(xīn)指数下(xià)降，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确(què)定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续减速也是大(dà)概率事件。然而，由于(yú)美(měi)国居民(mín)消费支出(chū)增(zēng)速(sù)虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支(zhī)配收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于(yú)经济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的环境下，居民部门(mén)的资产负债(zhài)表和收入状况边际上会(huì)有恶化也是(shì)情理之中(zhōng)；但美国(guó)居(jū)民部门已经(jīng)经过了十年(nián)的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在(zài)恶(è)化，即便银行利率在飙(biāo)升，美国居民部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市(shì)场避险情绪的催(cuī)化有两方(fāng)面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息(xī)之间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能(néng)够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺(cì)激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经(jīng)济(jì)的预期想要进一步边际改善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下(xià)跌(diē)与海外银(yín)行业危机共振成为(wèi)了一个激发避(bì)险情(qíng)绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同(tóng)，国(guó)内和海外出现明(míng)显的(de)周期(qī)背(bèi)离(lí)，且(qiě)海外的政策部门应对(duì)危机的速(sù)度又很快，所以不至(zhì)于出现单(dān)边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资产难(nán)以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情(qíng)，比较合适(shì)的操作(zuò)思路应该是“在下跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走(zǒu)弱 有色金属全(quán)线下行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总监展大(dà)鹏(péng)表示，整体(tǐ)来看，有色金属的全面(miàn)下行(xíng)有两个利空背(bèi)景和一个触发(fā)因素，一(yī)是(shì)临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的(de)概率升至高位，市场表现出(chū)谨(jǐn)慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是(shì)前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银(yín)行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前(qián)宏观(guān)情绪对市场的(de)扰动较大。市场一直在(zài)衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一(yī)方面(miàn)对银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会使(shǐ)得加息预期(qī)降低(dī)。加息预期降低后又不(bù)得不面对高企的通胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期(qī)货有(yǒu)色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外，国内(nèi)面(miàn)临(lín)五一(yī)假(jiǎ)期(qī)，之前看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢(màn)平(píng)复，也使得(dé)价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品种(zhǒng)还在区间运(yùn)行，除(chú)了锌(xīn)的(de)空头势头较为明(míng)显(xiǎn)，而(ér)镍和(hé)锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度(dù)是有色(sè)金属的(de)传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延续了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预(yù)期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜(tóng)及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等(děng)行业样本企(qǐ)业(yè)开工率(lǜ)却出现接(jiē)连下降，社(shè)会库存(cún)虽然持续去化，但速度(dù)较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部分下游加工(gōng)企业(yè)订单难(nán)以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意味着之前的(de)“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透本番什么意思 日语里本番什么意思支了部分旺季(jì)的(de)需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环(huán)境并不支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从(cóng)有色市场流(liú)出规避不确定性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格(gé)快速(sù)回落也是近段(duàn)时间对利空(kōng)因素的集中体现(xiàn)，节(jié)前宜(yí)谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会(huì)大幅(fú)走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的(de)行业(yè)数(shù)据来看，下游需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游(yóu)开工率上最近几周出(chū)现了(le)高(gāo)位停(tíng)滞(zhì)，没有(yǒu)进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数值也不(bù)大，但也没能(néng)有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂(zá)之下走势也表现(xiàn)的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市场预期(qī)过于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要(yào)警惕这(zhè)种市场过于一致的情(qíng)况。因为美(měi)通(tōng)胀高(gāo)位持续，美联(lián)储的(de)结果导向很可能使得加(jiā)息时(shí)间或者幅(fú)度超预(yù)期，这样市(shì)场就会(huì)有(yǒu)超预期的下跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色板块多数(shù)品种供应增(zēng)加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供应的增速，整个(gè)周期是(shì)向下而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对(duì)未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一个季度(dù)、半(bàn)年度甚(shèn)至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预(yù)期，展大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色(sè)板块的短期(qī)或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更多担心(xīn)的(de)是(shì)在多空分歧(qí)的(de)位置和时间节(jié)点突(tū)发(fā)未知(zhī)的(de)风险事件，从而(ér)放(fàng)大了(le)价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说(shuō)。

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