射频芯片领域面临变局(jú)，下(xià)游市(shì)场增(zēng)速放(fàng)缓叠加进入竞争红海，海外(wài)巨头已开(kāi)始寻求(qiú)业(yè)务转型。

　　今(jīn)日，射频(pín)芯片厂商慧智微正式在科创板上市(shì)。公司股价(jià)开盘破发，跌9.75％。截至(zhì)收(shōu)盘，慧(huì)智微报(bào)19.05元(yuán)/股，较发行价(jià)跌(diē)去8.94％，目(mù)前总(zǒng)市值为(wèi)85.2亿元。

　　IPO前，慧智微在一级(jí)市场受到资(zī)本热捧。据公司上市文件，慧智微于2018年末开始进(jìn)入融(róng)资快车(chē)道，先(xiān)后引入了华兴资(zī)本(běn)、元(yuán)禾(hé)璞(pú)华、大基(jī)金二期、红杉中国、IDG资本、光速中(zhōng)国以及(jí)金沙江创投等一系列外部机构股东。截至(zhì)上市前，大基(jī)金二(èr)期(qī)、广发信德以(yǐ)及金沙江创投为(wèi)持股达5％以上(shàng)的(de)外部(bù)机构股东，持股比(bǐ)例分(fēn)别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提的是，与慧智微产品结构相似的唯捷创芯，上市首(shǒu)日也走出了破发的行情，该(gāi)公司(sī)股价于(yú)去(qù)年下(xià)半年(nián)触底回升，但(dàn)截至今日收(shōu)盘(pán)股价仍略(lüè)低于发(fā)行价。

　　二(èr)级(jí)市场(chǎng)遇冷背后，是射频领域(yù)正面临变(biàn)局(jú)。目前，正射频需(xū)求走(zǒu)向疲软。Yole数(shù)据显(xiǎn)示，由于智能手机增(zēng)速放缓以及(jí)5G普(pǔ)及(jí)潜力有限等因素(sù)影响(xiǎng)，预计(jì)到2028年(nián)射(shè)频前端市场年(nián)复合增长率约为5.8％。博通、Skyworksi以(yǐ)及Qorvo等多家全球(qiú)射频(pín)芯片(piàn)巨头，近年来也在响应市场变化(huà)谋(móu)求射频芯片(piàn)业务(wù)以外的转型(xíng)。

　　《科(kē)创板日报》记者注意到，当前，射频领域仍有(yǒu)飞骧科(kē)技、康希通信等公司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期(qī)等多个知名资(zī)方

　　公开资料显示，慧智微成立于(yú)2011年，主营(yíng)业务为(wèi)射频前端芯(xīn)片及模组的研发、设计和(hé)销售(shòu)，下游应用(yòng)领域主要包括智能手(shǒu)机以及(jí)物联(lián)网，客户包括三星(xīng)、OPPO等智能手(shǒu)机品牌，闻泰科技等移(yí)动终端设备(bèi)ODM厂商，以(yǐ)及移(yí)远通信等无线通信模组厂商。

　　据招(zhāo)股书，2020-2022年，公司分(fēn)别实现营业收入(rù)2.07亿元、5.14亿元以及3.57亿元；公司当前仍(réng)处于亏损状(zhuàng)态(tài)，净(jìng)亏损额分别为(wèi)9619.15万(wàn)元(yuán)、3.18亿(yì)元以及3.05亿元。

　　对(duì)于公司亏损持续(xù)的原因(yīn)，慧(huì)智微在招股文件中称，是由于持续(xù)进行高额研发投入；下游(yóu)客户集中(zhōng)且具有产品验证周期，尚未形成规(guī)模效应(yīng)；市场竞争激烈(liè)，叠加下游(yóu)去库存周期(qī)影响，公司产(chǎn)品毛利空(kōng)间(jiān)受挤(jǐ)压。

　　研发(fā)投入方面，近三年的总额(é)分别为7588.54万元(yuán)、1.16亿元以及(jí)1.85亿(yì)元，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年公司的(de)综合毛利率分别(bié)为6.69％、16.19以及17.97％，远低于同(tóng)行业(yè)头部卓胜微50％左(zuǒ)右的(de)毛(máo)利(lì)率(lǜ)水平(píng)，也(yě)不(bù)及(jí)和慧(huì)智微产品结构更接近的唯捷(jié)创芯，后者(zhě)毛利率为30％上下。

　　在自身(shēn)造血能力(lì)不足(zú)，但仍要抓紧扩(kuò)大规模的情况下，慧智微开启了(le)对外(wài)融资(zī)之(zhī)路。公开(kāi)信息显示，公司于2018年末(mò)开始进入融资快车道，尤其是冲刺(cì)IPO前的2021年，其(qí)在一年内完成了三轮融资，众多知名资方，包括大基金(jīn)二期、元禾璞(pú)华、红杉中国、IDG等也是(shì)在这一阶段对(duì)慧智微进入了(le)慧智微的股东序列。

　　据招股书(shū)，截至IPO前，大基(jī)金二期、广发(fā)信德以及(jí)金沙江创(chuàng)投为持股达5％以上(shàng)的(de)外部机(jī)构股(gǔ)东，持(chí)股(gǔ)比(bǐ)例分(fēn)别为(wèi)6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社(shè)创投通(tōng)-执中数据(jù)显示，从当前的(de)股价情况看(kàn)，大(dà)基金二(èr)期在投资慧智微的近两年时间里，实现(xiàn)了近2.5倍的账(zhàng)面回报，而较大(dà)基金二期(qī)晚3个月进入、并在后(hòu)一轮(lún)持续(xù)加注的红杉(shān)中国，平均持股成(chéng)本增(zēng)至13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射频芯(xīn)片(piàn)领域(yù)面临变局

　　慧(huì)智微招股书显示(shì)，公司目前有(yǒu)超过接近(jìn)67％的收入(rù)来自于手机领域。当前，智能手机出货量的(de)使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁大幅下降，已经对慧智微的业绩(jì)造成了冲击，而市(shì)场(chǎng)对智能手机未(wèi)来增速持续放缓的预期(qī)，也让资本市场(chǎng)对(duì)包括慧(huì)智(zhì)微在(zài)内(nèi)的射(shè)频芯片(piàn)厂商做出了重新思考。

　　根(gēn)据Yole的数据，2021年射频前端(duān)的(de)市场为190亿美(měi)元以上，2022年由于(yú)手机市场的下滑，射频前端(duān)市(shì)场规(guī)模与2021年的市场相差无几。而接(jiē)下来(lái)，由于智能手机的(de)温和增长(zhǎng)以及5G普及(jí)的潜力有限，预计到2028年射频前端的市场(chǎng)年(nián)复合增长率(lǜ)约为5.8％，将(jiāng)达到269亿美元(yuán)。

　　与慧智(zhì)微有着相似(shì)产品(pǐn)结构(gòu)，同样(yàng)在IPO前获豪华股东突击入股的射频龙头唯捷创芯，在去年4月科创板(bǎn)上市时，也遭遇了破发的行情，上市首日(rì)跌(diē)36％。尽管(guǎn)在去(qù)年10月跌至30元每股的价格(gé)后(hòu)止跌回升，但截至今日收盘，唯捷创芯股价仍(réng)低于66.6元(yuán)/股的发(fā)行价，报61.19元(yuán)/股。

　　近几(jǐ)年，全球多(duō)家射频芯片领(lǐng)域的巨头厂商(shāng)都在谋(móu)求(qiú)转型，拓展射频以外的业务领(lǐng)域。以Qorvo为例，除了原有的射频(pín)芯片外，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器(qì)件、MEMS等产品(pǐn)，下游触角延(yán)伸至汽车、物联网、电源等领域(yù)。

　　国内方(fāng)面，射频领域正呈现(xiàn)出一片红海(hǎi)的竞争格局，由(yóu)于入(rù)局(jú)者众，且(qiě)产(chǎn)品仍集中在中低(dī)端市场，各(gè)射频芯片厂商只(zhǐ使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁)能再卷价格，进一步压低了自身的利润空间。

　　射频厂商三伍微电子创始人钟(zhōng)林此前(qián)曾(céng)表示，国产射频前端(duān)芯(xīn)片杀价已经无底线，而预计未来每(měi)个射频细分赛道(dào)还会有更多竞争者(zhě)进入，往(wǎng)后三年(nián)射频芯片厂商将面临更大的生存和(hé)竞争压力。

　　目前，一级市场(chǎng)对射频芯片厂商的关注亦有(yǒu)所下降(jiàng)，截至目前，今年共有9家射频芯片厂商宣布(bù)完成(chéng)融资，而在2021年上(shàng)半年，这个(gè)数据(jù)是近50家，且投资(zī)机构涵盖了投(tóu)资机构涵盖了中金资(zī)本、红杉资本(běn)中国、小米长江产业基(jī)金(jīn)、深创(chuàng)投(tóu)等知名机构。

　　当前，射(shè)频领域仍有(yǒu)飞骧科技、康(kāng)希通信(xìn)等公司正(zhèng)排队IPO。

　　慧智微在招股书(shū)中表示，本次IPO募(mù)得资金(jīn)将(jiāng)用于芯(xīn)片测设中心建设、总部(bù)基地及上海和广州研发中心建设(shè)以及补充(chōng)流动资金(jīn)使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁。具体战略规划方面(miàn)，其表示将(jiāng)巩(gǒng)固在(zài)5G射频前(qián)端领域(yù)取得的市场地位(wèi)，增加(jiā)头部客户的市场份额(é)；技术上跟进(jìn)射频前端技术(shù)迭代，优化(huà)可重构技术框架在在(zài) 3GHz~6GHz 的 5G 新频(pín)段的应用；产品上加大对上(shàng)游滤波器、多工器的产业(yè)链布局，拓展 L-PAMiD 等更高门槛的产品(pǐn)系(xì)列(liè)。

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