四大国有(yǒu)银行(xíng)的(de)集体降息惊动(dòng)市场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以来银行业(yè)已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中小银行人(rén)民币存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信(xìn)用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资(zī)以及老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同于经济增速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为，本(běn)次存款(kuǎn)利率(lǜ)新规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革(gé)深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低(dī)银行(xíng)负债成本；三是(shì)促进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不(bù)过也(yě)需要看到的是，本次调(diào)降中协定(dìng)存(cún)款更多是(shì)对公业务，通(tōng)知存款则集(jí)中于(yú)短期存款，都是(shì)针对特定存取需求的(de)客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测(cè)算，通知存(cún)款和协(xié)定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行认真地还是认真的写作业，认真的与认真地团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关(guān)注一：如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　中国人(rén)民(mín)银行行(xíng)长易纲在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持(chí)在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键时点(diǎn)上(shàng)，如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经(jīng)济(jì)学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了(le)存款利率市(shì)场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟进下调(diào)存款利率(lǜ)。

　　2023年4月(yuè)，市场利率(lǜ)定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指标中引入(rù)了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商行(xíng)存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利率(lǜ)下(xià)调。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化改革(gé)推进背景下(xià)，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延(yán)续去年9月这一轮(lún)存(cún)款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环，改善银(yín)行利润空(kōng)间。存(cún)款(kuǎn)利率机(jī)制创设以来(lái)，两轮利率调(diào)降(jiàng)都集中在活期和(hé)定(dìng)期存(cún)款，实(shí)际(jì)上(shàng)忽略(lüè)了(le)这些介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间的存款的(de)利率调整(zhěng)，“当下有必(bì)要一(yī)次性调整通知(zhī)存款和协(xié)定存(cún)款利率，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银(yín)行(xíng)一季度净息差水平(píng)均创(chuàng)历(lì)史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大外(wài)，某大(dà)型(xíng)银行金融市场研(yán)究员还关(guān)注到的(de)是(shì)国(guó)内存款市场(chǎng)的(de)供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风(fēng)险偏(piān)好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场供需变化(huà)，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次(cì)存款利(lì)率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治(zhì)局会(huì)议强调，要(yào)有效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机(jī)构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利(lì)率(lǜ)也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主要释放了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本次下调(diào)将引导银行(xíng)的对(duì)公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生(shēng)资本补充(chōng)能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协定(dìng)存款和通知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主要目的(de)是(shì)规范银行业存(cún)款定价秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成(chéng)本(běn)。当前银行净(jìng)利差空间较小(xiǎo)，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经济融(róng)资(zī)成本(běn)进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券(quàn)银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)的无(wú)序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总(zǒng)存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券(quàn)；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的股票也(yě)将因(yīn)此(cǐ)受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济(jì)复(fù)苏的(de)大背景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流动性(xìng)、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季(jì)度(dù)货币政策执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货政例会(huì)均表明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在(zài)此基(jī)础上也强调“着力支持扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意(yì)味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的(de)看法(fǎ)是，货币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下(xià)行空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及(jí)通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不(bù)应视(shì)为降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币(bì)政策之下，也(yě)有多方观点提到，压(yā)降存款成(chéng)本(běn)仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦(qí)关(guān)注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经济修复带来支(zhī)撑(chēng)作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队的观(guān)点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控(kòng)制(zhì)存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行(xíng)或有动力(lì)主(zhǔ)动跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上(shàng)述大型(xíng)银行金融(róng)市场研究员认为，需要看到(dào)的是，目(mù)前经济(jì)处(chù)于修复性(xìng)复(fù)苏阶(jiē)段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度(dù)货币(bì)环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平(píng)衡问题依(yī)然突出(chū)，要(yào)求货(huò)币政策支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年货币政(zhèng)策不(bù)会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货(huò)币(bì)政(zhèng)策基(jī)调，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领(lǐng)域(yù)支持(chí)，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经营压(yā)力，但另(lìng)一方面老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存(cún)款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活(huó)使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利(lì)息，个人(rén)和(hé)企业(yè)均可以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和(hé)7天(tiān)期(qī)通(tōng)知存款的基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位(wèi)在银行开立一(yī)个具有结(jié)算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并约定基本(běn)存(cún)款额度，由(yóu)银(yín)行将协定存款账户中超过(guò)该额度的部(bù)分按(àn)协(xié)定存(cún)款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业(yè)务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人(rén)业务(wù)，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经(jīng)济(jì)学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一般老(lǎo)百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)大。对于(yú)企业(yè)来说(shuō)，会有一定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(y认真地还是认真的写作业，认真的与认真地uán)。进(jìn)一(yī)步来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是(shì)否(fǒu)会(huì)刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政策继续(xù)支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期(qī)服务业(yè)修复后，与制造(zào)业产生循(xún)环，带(dài)动(dòng)收(shōu)入预(yù)期改(gǎi)善，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规(guī)模(mó)的超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加(jiā)大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济(jì)复苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复(fù)苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增厚企(qǐ)业、居民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表示。

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