2022年是(shì)国内实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行(xíng)业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在(zài)政策(cè)扶(fú)持和行业高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市(shì)企业产(chǎn)量(liàng)安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据(jù)显示(shì)，光伏设备(bèi)产业链盈利(lì)参差不齐。光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生(shēng)产加工板块，中(zhōng)下游(yóu)的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件。利(lì)润结构整(zhěng)体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板(bǎn)块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净(jìng)增(zēng)长的利(lì)润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润(rùn)贡献度(dù)小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎(yíng)来降价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材(cái)料成本(běn)得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润(rùn)突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为(wèi)清洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对上市公司的(de)扶持力度。金融界上市公司(sī)研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计(jì)获(huò)得(dé)政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背后(hòu)，与之同步的是(shì)上市(shì)企(qǐ)业经营规模不断扩(kuò)大，利润增速可(kě)观。产量方(fāng)面来看，根据国家能(néng)源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)35安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里7GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏(fú)制造端产(chǎn)量均实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年(nián)光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业实现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿(yì)元(yuán)，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科(kē)等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润23.28亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环(huán)节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能(néng)力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速居前(qián)的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现(xiàn)，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅(guī)片享受到(dào)光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块(kuài)毛利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据(jù)显示(shì)，上游(yóu)的(de)硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过光(guāng)伏电池组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的(de)板安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于供不应(yīng)求背景下的涨价(jià)。作为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的(de)数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上(shàng)半年(nián)硅(guī)片(piàn)价格持续高位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年(nián)报(bào)中提及量价(jià)双(shuāng)升(shēng)，指出(chū)受益于多晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块(kuài)进入(rù)壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容易(yì)形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均(jūn)归(guī)母净(jìng)利润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能(néng)源(yuán)2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利(lì)润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料(liào)硅片企业经(jīng)营(yíng)情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游(yóu)涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业间竞争激烈(liè)。整体而(ér)言，光伏(fú)设备中下游板(bǎn)块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利(lì)率数据来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设备(bèi)和逆(nì)变器毛利(lì)率3年来基本(běn)持平(píng)，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池(chí)组件毛(máo)利(lì)率(lǜ)下(xià)滑(huá)明显，特别(bié)是(shì)光伏(fú)电池组件成(chéng)为(wèi)毛(máo)利(lì)率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同(tóng)板块(kuài)的(de)毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业(yè)隆基绿能毛(máo)利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以(yǐ)来逐(zhú)年下滑(huá)，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材(cái)料涨价等因(yīn)素影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛(máo)利率在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去年(nián)逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆变(biàn)设(shè)备全球累计装(zhuāng)机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出(chū)下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业(yè)协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至(zhì)7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经(jīng)营数据也(yě)可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全能(néng)源实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度(dù)存货周(zhōu)转率数(shù)据发(fā)现，无(wú)论是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年(nián)一(yī)季度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片(piàn)企业(yè)存(cún)货(huò)周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人(rén)士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅(guī)片价格还(hái)有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将(jiāng)能(néng)较(jiào)好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定帮助(zhù)。

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