昨夜今晨(chén)，全球投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希尔(ěr)年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席(xí)伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年度(dù)股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地(dì)缘女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗(yuán)政治(zhì)冲突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来重大的机(jī)遇和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投(tóu)资者们热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时(shí)代的(de)点(diǎn)评和(hé)投资(zī)智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一(yī)季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和(hé)衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲特(tè)、芒(máng)格的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户的(de)决定，因为不这样做可(kě)能会(huì)损害全球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户(hù)得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该(gāi)做的(de)就(jiù)是和中国(guó)和睦相处。美国应该与中国(guó)大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要(yào)判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进步。两国(guó)都(dōu)会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波动可能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事(shì)业，在今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了(le)很(hěn)多的波动，这可能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉(lì)害的(de)一(yī)次，二战的时(shí)候(hòu)我(wǒ)们没有(yǒu)办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的(de)波动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去(qù)的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像失(shī)业率、就业率的(de)情况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经(jīng)理人(rén)对(duì)于(yú)这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么(me)会一下子(zi)那么多(duō)卖(mài)不出去(qù)。现在我们(men)才慢慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束”！巴菲特第(dì)一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一(yī)季度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售(shòu)了价值132亿(yì)美元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿美(měi)元(yuán)。净(jìng)卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期(qī)的估值没(méi)有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司(sī)的现金储备(bèi)增(zēng)加(jiā)了(le)20亿美(měi)元(yuán)，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资(zī)者应该降(jiàng)低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业(yè)做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经济(jì)低迷放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业(yè)务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个(gè)月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事(shì)业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司的(de)成功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传承在执(zhí)行上(shàng)并不是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯克(kè)希尔可能不仅需要现(xiàn)在的这(zhè)五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而(ér)是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不(bù)能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每(měi)一个公司的情况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心(xīn)美联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢(huān)看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表(biǎo)从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像二战刚(gāng)结束时美女人婚外情会断干净吗，女人婚外情能说断就断吗国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油(yóu)井(jǐng)的衰(shuāi)败也很快，开井第一(yī)天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉。西方石(shí)油(yóu)做了很(hěn)多(duō)好的事(shì)情，建(jiàn)了很(hěn)多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未来不确(què)定是否会继(jì)续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下，美(měi)元的(de)货(huò)币储(chǔ)备地位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不(bù)知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美(měi)国要大举(jǔ)印(yìn)钞(chāo)很容(róng)易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选票会适得(dé)其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日本的货币(bì)政策和财政(zhèng)政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做了(le)些奇怪的事。对(duì)于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是储备(bèi)货(huò)币，那(nà)些事(shì)不可能发(fā)生。巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需(xū)的(de)市场格局下(xià)，我国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌(diē)，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期(qī)生猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况下，国家发改委(wěi)于(yú)5月(yuè)5日(rì)下午(wǔ)发布最新研究收储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发展改革(gé)委(wěi)监测，4月24日—4月28日(rì)当(dāng)周，全国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌(diē)二级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳(wěn)价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时(shí)启动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期(qī)货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态(tài)增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪(xù)强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激(jī)贸(mào)易(yì)商(shāng)从进口肉采购(gòu)转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠(tú)宰(zǎi)企(qǐ)业(yè)分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端(duān)需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后(hòu)，较高的(de)成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末(mò)部分(fēn)集团企业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同时(shí)五一(yī)节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业(yè)超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的(de)大起大(dà)落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生(shēng)猪期(qī)货(huò)盘面(miàn)随即作出(chū)反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的(de)增长。不过(guò)，倘(tǎng)若收储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二育等利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市(shì)场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪(zhū)价(jià)格磨底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内(nèi)猪(zhū)价或延续低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需(xū)求端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不(bù)同程度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计(jì)局最新数据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第(dì)三方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月(yuè)开始下滑，已经(jīng)连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来(lái)看，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出(chū)现能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次(cì)进场，带动猪价走高；但今(jīn)年二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明(míng)显的小(xiǎo)体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月(yuè)，建议继续(xù)重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带(dài)来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在(zài)释放(fàng)之(zhī)中，二育(yù)增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带来(lái)的生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度(dù)开(kāi)始生猪(zhū)市场(chǎng)将逐(zhú)步过度至季(jì)节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现货价格大概率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下(xià)半年会有一定程度的(de)体现，价格(gé)重心或高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪价(jià)的(de)高(gāo)点有望在下半年(nián)形(xíng)成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的(de)损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复(fù)后下方现货价格空间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另(lìng)外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前(qián)整体估值(zhí)不高，后(hòu)续(xù)在收(shōu)储加持下，期价存在(zài)继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可(kě)从(cóng)单(dān)边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移带(dài)来的系统性风险(xiǎn)。

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