4月中国宏观(guān)数(shù)据预(yù)览

　　1）工业：工(gōng)业生产及物流景气度环比有所回落，但低基数效(xiào)应提振4月(yuè)工业生(shēng)产同(tóng)比(bǐ)增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消费品(pǐn)零售总额同比(bǐ)增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资(zī)：同样(yàng)受低基数(shù)提振，预(yù)计当(dāng)月总投资同比小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能(néng)高位(wèi)上行至11％左右(yòu)，制造业投资(zī)回升(shēng)至9％，房(fáng)地产(chǎn)投资降幅略(lüè)有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通(tōng)胀(zhàng)：食(shí)品价格持续回落(luò)但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去年高基(jī)数及海外经济(jì)动(dòng)能减(jiǎn)弱拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右(yòu)。

　　5）外(wài)贸：低基数(shù)下、预(yù)计4月名义(yì)出(chū)口增速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差(chà)可能录(lù)得880亿(yì)美(měi)元左右。出口价格(gé)指数或有所下(xià)行(xíng)，但低基(jī)数及外贸需求回暖(nuǎn)可能(néng)支撑(chēng)出口(kǒu)增(zēng)速(sù)维持高位。

　　6）货币(bì)财政(zhèng)：预计4月(yuè)新增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社(shè)融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工业：工业生(shēng)产及物流景气度环(huán)比有所回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业生产同比增速从(cóng)3月(yuè)的3.9％回(huí)升(shēng)至8.2％左右。上(shàng)游工业(yè)开工率(lǜ)总体持稳：焦化开工率环比上行(xíng)3个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)、高炉开工(gōng)率环(huán)比(bǐ)回升2个百分点。但4月制造(zào)业PMI较3月下行2.7个百分点至(zhì)49.2％的收缩(suō)区间，且(qiě)4月物流指(zhǐ)数环(huán)比(bǐ)有所(suǒ)下(xià)滑、较21年同(tóng)期跌(diē)幅有所(suǒ)扩(kuò)大：4月，整车(chē)物(wù)流指数较3月均值环比下行(xíng)7％，较(jiào)21年同期(qī)降幅亦从3月的(de)10.4％扩大(dà)至17％；公(gōng)共物(wù)流园区吞吐指数环比(bǐ)走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的(de)27.8％扩(kuò)张至(zhì)28.1％。总体来看，工业生产景气度环比有所下行，但(dàn)受去年同(tóng)期低(dī)基数提振同比有所上行，尤其是汽(qì)车、电子、机械(xiè)电子等(děng)受疫情影响较(jiào)大的工(gōng)业生产可能上行较为明显。

　　社零：预(yù)计4月社会消费品(pǐn)零售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去年4月低基数影(yǐng)响(xiǎng)。4月居民(mín)出行及(jí)消费活(huó)跃度(dù)仍(réng)在高(gāo)位，4月 18 城(chéng)地铁客运量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释3月(yuè)均值+6.8％；4月(yuè)，全国(guó)电影票房较(jiào)3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台降价政(zhèng)策及车展等线下活动(dòng)拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量较2021年同(tóng)期增长 9.9％，对(duì)比3月(yuè)全月的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五(wǔ)一假(jiǎ)期居民此(cǐ)前受抑制的旅游(yóu)需求(qiú)得到集中释放，国内旅(lǚ)游出行人数(shù)及总收入均超(chāo)过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复(fù)至2019年的85％，显示“伤疤效(xiào)应(yīng)”下居民消费倾(qīng)向(xiàng)尚未修(xiū)复至疫情(qíng)前(qián)水平（参(cān)考2023年5月4日发表的《快评：五一(yī)假(jiǎ)期消费数(shù)据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基(jī)数提振，预计当(dāng)月总投资同比小幅上行堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能高位上行至11％左右(yòu)，制造业投资(zī)回(huí)升至9％，房地产投资降(jiàng)幅略(lüè)有收窄至(zhì)4％左右(yòu)。高频数据(jù)显示4月以来地(dì)产(chǎn)需(xū)求较3月有所走(zǒu)弱，房(fáng)建(jiàn)开工(gōng)节奏(zòu)也有所(suǒ)放(fàng)缓。4月(yuè)30大中城市销售面(miàn)积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较(jiào)3月的21.5％大幅回落；26城(chéng)二(èr)手房销(xiāo)售面积较2021年同期(qī)上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地成交(jiāo)面积较2022年(nián)同期同比回(huí)落17.6％。建(jiàn)筑开工节(jié)奏(zòu)有所放(fàng)缓，玻(bō)璃库存持(chí)续下行，截(jié)至4月28日玻璃库存(cún)较3月同期下行(xíng)24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建筑钢材成交量环比较3月(yuè)同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前(qián)看，我们(men)将重点关注：1）地(dì)产民企拿(ná)地及在手资金(jīn)情(qíng)况能(néng)否(fǒu)回(huí)暖，地产新开工(gōng)能(néng)否回升；2）地产销(xiāo)售动能能(néng)否再(zài)度(dù)上(shàng)行(xíng)。基建端(duān)，4月(yuè)地方新增专(zhuān)项债净发行3351亿元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下行但仍高(gāo)于2022年(nián)同期的1368亿元，可能支撑低(dī)基数下基建投资(zī)继续上行。

　　通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受(shòu)去年高基数(shù)及海(hǎi)外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左(zuǒ)右。内需环比回落拖(tuō)累食品价格下行：4月农产品批发价格200指数较(jiào)3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小麦(mài)批(pī)发(fā)价(jià)分(fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧(rèn)性：义乌中国(guó)小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服饰(shì)类(lèi)持平，箱包/鞋类价格小幅分(fēn)别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能继(jì)续下(xià)行：一方面(miàn)，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较(jiào)高；另一方面，海外经(jīng)济动能继续减(jiǎn)弱且内需仍待恢复，工业品价格同比(bǐ)继(jì)续回(huí)落：受OPEC减产(chǎn)提振，4月(yuè)原油价格较3月环(huán)比上行6.3％；中(zhōng)国(guó)大宗商品(pǐn)价(jià)格总指数环(huán)比上行0.4％，但(dàn)矿产及金属价(jià)格(gé)走弱（矿产价(jià)格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计(jì)4月名(míng)义出口增速可(kě)能录得(dé)10％、较3月(yuè)小幅(fú)回(huí)落，而(ér)进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺(shùn)差可(kě)能录得880亿美元左右。出口价(jià)格指数或有所(suǒ)下行(xíng)，但低(dī)基数及外贸(mào)需(xū)堪用是什么意思拼音，堪是什么意思解释求回暖可能(néng)支撑出口增(zēng)速维持高位：4月1-30日(rì)，华泰出口需(xū)求日度指数(shù)（HDET）均值录(lù)得(dé)14.3％的同比增长，比3月(yuè)的(de)16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分(fēn)点(diǎn)，鉴于3月（美元(yuán)计(jì)）出口额增长14.8％，4月出口额增长(zhǎng)有望(wàng)保持高速(sù)（参见2023年(nián)5月4日发表的《4月出(chū)口或保持较高增(zēng)长》）。此外，我(wǒ)国和亚(yà)太(tài)、非洲、甚至拉美的一(yī)体化产业链、需求链的格局(jú)不断优化，出口增长韧性可(kě)能超(chāo)预期（参见《中国出口产业链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速(sù)，M1增长有(yǒu)望继续回升(shēng)——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。预(yù)计4月(yuè)新增人(rén)民币(bì)贷款约1.37万(wàn)亿元，一(yī)方面(miàn)，企业(yè)中(zhōng)长期贷款延续年初至今的(de)较强势头、购房需求回升背景下房贷/居民贷款需求有望(wàng)继(jì)续企(qǐ)稳回升，政(zhèng)策性(xìng)银行金融工具继续带动基建投资和企(qǐ)业中长期贷款增长，信(xìn)贷周期(qī)或继续(xù)保持(chí)强势。信贷推动下，社融同比增速或上(shàng)行(xíng)至10.6％左右(yòu)，而企业(yè)债(zhài)、股(gǔ)权(quán)及政府(fǔ)债融资较(jiào)去年(nián)同(tóng)期(qī)略(lüè)有走弱。财政方面(miàn)，去年留抵退税(shuì)低(dī)基数下，财(cái)政收入增(zēng)长有(yǒu)望回升；财政支出、尤其民生和(hé)基建相关支出有望保持较快增长——预计政策性(xìng)银(yín)行金融工具仍(réng)是(shì)近期准财政的主要(yào)发力渠道。

　　风险提示：消(xiāo)费复苏不及预(yù)期(qī)、稳(wěn)地(dì)产政策不(bù)及预(yù)期(qī)。

　　文章(zhāng)来源

　　本(běn)文摘自(zì)2023年5月(yuè)5日发(fā)表的(de)《增长(zhǎng)动能环比走弱、低基数效应凸(tū)显》

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