四大(dà)国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银(yín)行人民币(bì)存款利率(lǜ)下(xià)调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月以来(lái)已(yǐ)有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新(xīn)规主要基于(yú)三重(zhòng)考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)；二(èr)是对银行(xíng)而言(yán)，存款利率下(xià)调有助(zhù)于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本次(cì)降息也被(bèi)看作是(shì)促(cù)进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款更(gèng)多是对公业(yè)务(wù)，通知存款(kuǎn)则集中于短期(qī)存款，都是(shì)针对(duì)特定存取(qǔ)需(xū)求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团队(duì)测(cè)算，通知存款和(hé)协(xié)定存款在银(yín)行存(cún)款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四(sì)大(dà)行(xíng)的单位(wèi)通知存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数(shù)据(jù)显示(shì)，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲话(huà)中提(tí)到，从(cóng)过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键时点上(shàng)，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调(diào)通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是(shì)出于推进利率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景的(de)考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一(yī)市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国有大行同(tóng)年(nián)9月下调(diào)存(cún)款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律(lǜ)机(jī)制发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年(nián)修(xiū)订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施(shī)。随(suí)之而来的(de)是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均(jūn)是(shì)在利率市场化改革推进(jìn)背景(jǐng)下(xià)，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行息(xī)差压力(lì)的必(bì)要性(xìng)来(lái)看(kàn)，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向于认为，本次调(diào)整更多仍是(shì)延(yán)续去(qù)年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存(cún)款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实(shí)际(jì)上忽略(lüè)了这些介于活期和定期存款之间的(de)存款的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整(zhěng)通知存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示(shì)，国有银(yín)行一季(jì)度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行金融市场研究(jiū)员还关注到(dào)的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年(nián)来国内(nèi)经济(jì)受多重(zhòng)因素(sù)冲击(jī)，居民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风(fēng)险偏好下降等，导致(zhì)居民储(chǔ)蓄(xù)存(cún)款上升较快，部(bù)分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方(fāng)面(miàn)存(cún)在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本(běn)次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会(huì)议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解重点领(lǐng)域(yù)风(fēng)险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定(dìng)音(yīn)之(zhī)下(xià)，本次调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导(dǎo)银行的(de)对公(gōng)活期(qī)成本下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资(zī)产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银行内生资本(běn)补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是(shì)，调(diào)降协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本。当前(qián)银行净利(lì)差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降(jiàng)低实(shí)体经济(jì)融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压(yā)力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化，符合(hé)“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降(jiàng)低银行(xíng)总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市场的(de)影响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压(yā)低全(quán)社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在(zài)当前整(zhěng)个经济复苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例(lì)会均表明(míng)，当前货(huò)币(bì)政策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一要求，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强(qiáng)调(diào)“着(zhe)力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息释(shì)放(fàng)的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是，货币政策(cè)充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着(zhe)当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一(yī)调(diào)降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款利(lì)率自律上限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌(pái)存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于(yú)政策利(lì)率就必须进行对等下调(diào)，市(shì)场不应视为降息(xī)的确(què)定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经(jīng)济(jì)修复(fù)内(nèi)生(shēng)动(dòng)力依然不(青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克bù)强(qiáng)，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继(jì)续对(duì)经济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复，利率水(shuǐ)平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是(shì)大(dà)势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以量补价(jià)，使(shǐ)得(dé)贷款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款重(zhòng)定价等(děng)影响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大，控制(zhì)存(cún)款成本(běn)成为(wèi)当务(wù)之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货(huò)币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要(yào)看到的(de)是(shì)，目(mù)前经济处(chù)于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍(réng)需要适度(dù)货币环境支持(chí)，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策(cè)支持精准有力(lì)。预计下(xià)半年货币(bì)政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总(zǒng)量(liàng)适度增长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压(yā)力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两(liǎng)个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介于(yú)定活期存款之间(jiān)，利率高于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实(shí)际存期(qī)及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利息(xī)，个(gè)人和(hé)企业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业(yè)单(dān)位在银行开立一个(gè)具有结算和协定存(cún)款双(shuāng)重功能的协(xié)定存款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款额度(dù)，由银行将协(xié)定存款账户中超过该额度的(de)部分按协定存款利(lì)率单(dān)独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于(yú)活期和定期存(cún)款之间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当(dāng)前，协(xié)定(dìng)存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业(yè)务，通知存(cún)款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有(yǒu)一(yī)定的(de)存款门(mén)槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出(chū)的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活期存(cún)款为(wèi)主(zhǔ)，对一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存(cún)贷款利率都能有(yǒu)所下调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投资并(bìng)降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存款利率调降是否会刺激超额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入(rù)预(yù)期改善，最(zuì)终才会带动居(jū)民与企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应(yīng)辩(biàn)证看(kàn)待本次降息。疫(yì)情青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克以来(lái)，企业及(jí)居民形(xíng)成了一定规(guī)模的超(chāo)额储蓄(xù)，降(jiàng)息可(kě)以降低(dī)企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民(mín)增加消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收(shōu)入(rù)信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形(xíng)成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企业、居民(mín)收(shōu)入的良(liáng)性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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