吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里

　　金(jīn)融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新(xīn)闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原(yuán)因有哪些(xiē)？国(guó)家统计局(jú)如何看待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计司(sī)司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是(shì)阶(jiē)段性的，当前中国经(jīng)济不存在(zài)通缩(suō)，总的(de)来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同(tóng)比(bǐ)涨幅总(zǒng)体(tǐ)上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是食品价格(gé)的回落(luò)。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价(jià)格(gé)有所回落。同时(shí)，生猪市场供应(yīng)总体是充足的。进(jìn)入4月(yuè)份(fèn)以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价格下(xià)行(xíng)，也带动了(le)食品价格的(de)回落。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落(luò)2个(gè)百分点。

　　二是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受(shòu)到世(shì)界经济(jì)复苏乏力、全(quán)球能(néng)源价格(gé)总体上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响(xiǎng)显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品(pǐn)降价(jià)促(cù)销(xiāo)。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补贴政(zhèng)策去(qù)年底(dǐ)到期(qī)影响，国六(liù)B的排放(f吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里àng)标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切换，车企降价(jià)促销力度加大，带动了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽车价(jià)格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格(gé)进(jìn)入到上涨周(zhōu)期(qī)等因(yīn)素的影响，食品价格(gé)涨幅(fú)扩(kuò)大(dà)。同时，由于国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在(zài)这些因素共同影响下(xià)，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中食(shí)品和能源由于受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比较(jiào)大，看(kàn)价格总体的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的(de)还要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上(shàng)月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是偏(piān)低(dī)的，很(hěn)重要的原因是服务(wù)需求仍在恢(huī)复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢(huī)复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动(dòng)服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个(gè)百分点，连续两个月回(huí)升。未来随着服务消费需(xū)求带动(dòng)增强，价(jià)格回(huí)升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合(hé)理(lǐ)的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情况(kuàng)来看，今年(nián)以来(lái)受(shòu)到(dào)国内(nèi)外多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国(guó)部(bù)分大宗商品价格与国(guó)际(jì)市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏(fá)力影(yǐng)响(xiǎng)，国际(jì)大宗商品价格走低(dī)、国内石油(yóu)、有色价(jià)格出现下降，4月(yuè)份(fèn)石(shí)油和(hé)天然气开(kāi)采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化(huà)学(xué)制品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经济恢复常态(tài)化运行以后(hòu)，部分行业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市场需(xū)求相对(duì)不足，价格有所(suǒ)下降。比如(rú)煤(méi)炭产能继续(xù)释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节(jié)性减少，市场进入淡季(jì)，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能(néng)比较充足(zú)，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘(qiào)尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉(lā)影(yǐng)响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看(kàn)，国(guó)际(jì)输入性影(yǐng)响还(hái)会持续(xù)，国内市场需求仍在恢(huī)复(fù)中(zhōng)，部分工(gōng)业品价(jià)格短期下行情(qíng)况还会延续(xù)。但是随着国(guó)内(nèi)经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的(de)一季度货币政策报告也提(tí)及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区(qū)间。过去一年(nián)、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以(yǐ)来(lái)物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的影(yǐng)响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下(xià)因素：

　　一是供给(gěi)能力(lì)较(jiào)强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支(zhī)持下，国(guó)内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区间；农(nóng)副产品(pǐn)生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证(zhèng)了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等环节(jié)本身有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费(fèi)的(de)转化受收入分(fēn)配(pèi)分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特(tè)别是汽车、家装等大宗消费需(xū)求(qiú)偏(piān)弱(ruò)。近期(qī)居民出现提前还贷现象(xiàng)，也(yě)一(yī)定(dìng)程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基数效(xiào)应明(míng)显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具燃(rán)料和居(jū)住水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜价(jià)格(gé)反(fǎn)季(jì)节上涨(zhǎng)，对(duì)今年也存在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济数据同(tóng)样存在明显基(jī)数(shù)效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基(jī)数(shù)作用下今年(nián)二季(jì)度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波(bō)动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数(shù)降低(dī)，特(tè)别是(shì)政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制发挥充(chōng)分(fēn)作用，经济(jì)内生(shēng)动力也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺(quē)口有望趋于(yú)弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可能温(wēn)和(hé)抬升(shēng)，年末可能(néng)回升至近(jìn)年均(jūn)值水平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我国经济没有出(chū)现通缩。通(tōng)缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供应(yīng)量(liàng)也具有下降趋势，且通(tōng)常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别是(shì)核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理(lǐ)适(shì)度，居民预期(qī)稳定，不(bù)存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里经济短周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅以物(wù)价回落来评(píng)判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验(yàn)显示，经济的周期性波动主要由需求(qiú)驱(qū)动(dòng)，物价跟随需(xū)求变化(huà)而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使(shǐ)得(dé)物(wù)价(jià)指标(biāo)低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均(jūn)在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示(shì)经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来(lái)源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以来持(chí)续回升(shēng)，由(yóu)去年8月(yuè)的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个(gè)百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有(yǒu)效社融(róng)变化领先经济2个季(jì)度左右的经验规律，本轮信(xìn)用(yòng)扩张会带动经(jīng)济(jì)在2023年初(chū)见底回升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供给(gěi)和(hé)外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除(chú)去(qù)年(nián)基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线下(xià)活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前(qián)后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)加剧(jù)，政(zhèng)策托底(dǐ)无用(yòng)？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复(fù)苏初(chū)期，资金(jīn)存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示(shì)，资金空(kōng)转多发生在经济(jì)回(huí)落(luò)、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留(liú)在金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去年底以(yǐ)来也有(yǒu)类(lèi)似特征(zhēng)；有所不同的(de)是，当前资金多(duō)滞(zhì)留在银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居(jū)民理(lǐ)财回(huí)表、购房偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路不(bù)同，使得信用派生驱(qū)动和表征不同过(guò)往(wǎng)，企业(yè)有效信用(yòng)派(pài)生自(zì)去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融(róng)资拖累总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地(dì)产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业(yè)；相较之下，本(běn)轮信(xìn)用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信(xìn)用(yòng)派生带来的经济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企业行为(wèi)的支持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金(jīn)加速流向制造业(yè)，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著(zhù)强于房(fáng)地产；伴随(suí)融资的持续改善，企(qǐ)业资本开(kāi)支在(zài)1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复(fù)性反弹后走弱(ruò)，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使(shǐ)得(dé)大家容易产生悲观(guān)情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节(jié)效(xiào)应”带来(lái)的经(jīng)济波动，部分(fēn)高频指标报复(fù)性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的活(huó)动(dòng)多在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点(diǎn)，导致宏观(guān)数据(jù)屡(lǚ)超预期的同时，市(shì)场(chǎng)信心反其道而(ér)行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的(de)修复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费(fèi)，后半程(chéng)靠居民消(xiāo)费能(néng)力的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企(qǐ)业经营活动(dòng)正常化(huà)等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢复带来的(de)消费修(xiū)复持续性和(hé)弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相关(guān)行业招(zhāo)工需求在(zài)逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极”信号(hào)也在累积。地产大(dà)周期(qī)向下已是共识(shí)，地产链(liàn)条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期(qī)超(chāo)调后的(de)修复出(chū)现一些(xiē)“积极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市(shì)地产供给增多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有(yǒu)利于稳(wěn)定低能级(jí)城市需求(qiú)。

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