四大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构(gòu)降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者(zhě)注意到，今(jīn)年以来(lái)银行业(yè)已有三波存款(kuǎn)利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下(xià)调人(rén)民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱袋子(zi)”都息息相关(guān)。那么，如何理解此次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？今年(nián)“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规(guī)主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是(shì)符合(hé)推(tuī)进利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是(shì)对银(yín)行而(ér)言，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是(shì)促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降息也被(bèi)看作是促进宏观(guān)经济复苏的(de)表(biǎo)现。

　　不过也需要看到(dào)的(de)是(shì)，本次(cì)调(diào)降中协定(dìng)存款(kuǎn)更(gèng)多是对(duì)公(gōng)业务，通知存(cún)款则集中于(yú)短期存款，都是(shì)针对(duì)特定存取需(xū)求的客户(hù)，面向(xiàng)范围有限。据民(mín)生证券(quàn)宏观团队测算(suàn)，通知存款和(hé)协定存款在银(yín)行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规(guī)模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公(gōng)开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持(chí)在略(lüè)低(dī)于潜(qián)在(zài)经济增速这(zhè)一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革深化大(dà)背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经(jīng)济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制(zhì)建(jiàn)立(lì)了存款(kuǎn)利率市场化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调存(cún)款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定(dìng)价自律机制发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了(le)存款定价惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场化改革(gé)推进背(bèi)景(jǐng)下，银行出(chū)于(yú)自身经营(yíng)考虑的自(zì)发(fā)行为(wèi)。

　　此外，从减轻银行(xíng)息(xī)差(chà)压力的必要(yào)性来看(kàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队(duì)也倾向于(yú)认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍是延续(xù)去年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且(qiě)完成存款利率调整的(de)闭(bì)环，改善银行利润空(kōng)间(jiān)。存款利(lì)率机制(zhì)创设(shè)以(yǐ)来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中在活(huó)期和定期(qī)存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一次性调整(zhěng)通知存款和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外(wài)，数(shù)据(jù)显示，国有(yǒu)银(yín)行(xíng)一季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当下调(diào)利率有助于降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增(zēng)大外(wài)，某(mǒu)大(dà)型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近(jìn)年来(lái)国(guó)内(nèi)经(jīng)济(jì)受多重因素冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约(yuē)，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存(cún)款上升(shēng)较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综(zōng)合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本说女生坐摇摇车是什么意思，摇摇车的意思污次存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域(yù)风险，统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的(de)一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛(zhàn)认为，本次调降(jiàng)通知主要释放了(le)两大信(xìn)号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下(xià)调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复(fù)，有利于增(zēng)强银(yín)行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及居民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民(mín)消费。

　　粤开证(zhèng)券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目(mù)的(de)是规范(fàn)银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本(běn)、降低金(jīn)融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成(chéng)本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息(xī)差(chà)收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行(xíng)高息(xī)揽储的成本(běn)压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规对(duì)于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左右，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股债(zhài)市场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实(shí)中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经济复(fù)苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费是(shì)一个(gè)重要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会(huì)均表明，当(dāng)前货(huò)币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而(ér)在(zài)此基(jī)础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本(běn)次(cì)降息释放的信(xìn)号(hào)来看(kàn)，是(shì)否意味着(zhe)货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商(shāng)基金李湛的看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银行协(xié)定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自律上限，而(ér)非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并(bìng)不等于(yú)政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货(huò)币政策之下，也有多(duō)方观点提(tí)到(dào)，压降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全缓解，货币政策(cè)将(jiāng)继续对经(jīng)济修复带(dài)来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的(de)调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存(cún)款利(lì)率下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一(yī)步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性(xìng)不高(gāo)，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难(nán)上行。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动(dòng)跟进(jìn)下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策(cè)的走向，上述(shù)大(dà)型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要(yào)看(kàn)到的(de)是，目前经济处于(yú)修复性复(fù)苏(sū)阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时，国(guó)内经济(jì)复苏(sū)不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货币(bì)政策基调，在保持信(xìn)贷(dài)总量(liàng)适度增(zēng)长，市场(chǎng)流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持(chí)，提(tí)升(shēng)政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调(diào)整的(de)同(tóng)时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺(cì)激消费以及缓和(hé)银行经营压力(lì)，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了(le)。在(zài)评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘清通(tōng)知存款及协定存款两个(gè)概念(niàn)的(de)定(dìng)义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介(jiè)于定活期存款之间，利(lì)率(lǜ)高(gāo)于活期存款，但比(bǐ)定(dìng)期(qī)存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的(de)一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行，即可按实(shí)际存期(qī)及(jí)支取日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人(rén)和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的(de)基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立一个(gè)具有(yǒu)结算和协定存款双重(zhòng)功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利(lì)率单独计(jì)息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性(xìng)质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于对公业务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定的存(cún)款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提(tí)出的(de)观(guān)点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期(qī)存款(kuǎn)为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定(dìng)的(de)利息损失，但若存(cún)贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下调(diào)，也有助于刺激(jī)企业投资并降(jiàng)低(dī)融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月份人民(mín)币存款减少(shǎo)4609亿(yì)元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利率调(diào)降是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修(xiū)复(fù)后，与(yǔ)制造业产生循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩(biàn)证(zhèng)看(kàn)待本次(cì)降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业(yè)及居民形成了一定规模(mó)的(de)超额储蓄(xù)，降息(xī)可以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升(shēng)，进而形成储蓄转化(huà)为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民(mín)收入的良性(xìng)循(xún)环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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