金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国(guó)民经济运行(xíng)情(qíng)况新闻发(fā)布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均(jūn)弱(ruò)于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言(yán)人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖(huī)回(huí)应称(chēng)，当前价格低位运行(xíng)主要(yào)是阶段(duàn)性的，当前(qián)中国经(jīng)济不(bù)存在通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回(huí)落的，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回落了(le)0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些(xiē)阶段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加(jiā)，市场价(jià)格(gé)有所(suǒ)回(huí)落。同时，生猪市场供应(yīng)总体(tǐ)是(shì)充(chōng)足(zú)的(de)。进入4月(yuè)份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡(dàn)季，猪肉价格下行(xíng)，也带(dài)动(dòng)了食品价(jià)格(gé)的回(huí)落。4月(yuè)份，食品价格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济(jì)复苏乏(fá)力、全球能源价格(gé)总体上趋于(yú)回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴(chái)油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车(chē)企降价促销(xiāo)力度加(jiā)大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高(gāo)。上(shàng)年同期(qī)受到疫(yì)情冲击(jī)，猪肉价格(gé)进(jìn)入到上涨周期等因素(sù)的影响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际(jì)地缘政治(zhì)冲突、全(quán)球(qiú)疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些因素共同(tóng)影响(xiǎng)下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出(chū)，在(zài)价格(gé)中食品和能源由于受到短期因素(sù)影响，往往波动会比较大，看(kàn)价格(gé)总体的状况，更重要的还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核(hé)心(xīn)CPI的状况来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同(tóng)，总体保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前(qián)相比还是(shì)偏低的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢(huī)复中，相(xiāng)关(guān)价格涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服务(wù)价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续(xù)两个(gè)月回升。未来随着服务(wù)消费需(xū)求带动增强，价格(gé)回升也会推(tuī)动核心(xīn)CPI涨幅回归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来看(kàn)，今年以来受(shòu)到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际输微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧(jǐn)密(mì)，今(jīn)年以来受到世界经(jīng)济恢(huī)复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际大(dà)宗商品价格走低、国内石油、有色价(jià)格(gé)出现下降，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加(jiā)工(gōng)业(yè)价(jià)格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业市(shì)场需求不(bù)足。经济恢复常态化(huà)运行(xíng)以后，部分行(xíng)业产能供给(gěi)充(chōng)裕，但市场需(xū)求相对不足，价(jià)格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续(xù)增(zēng)加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格(gé)降幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭开(kāi)采和(hé)洗选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉(lā)影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上(shàng)年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来(lái)看，国际输入性影响还会持续(xù)，国内(nèi)市场需求仍(réng)在(zài)恢复中，部(bù)分(fēn)工业品价格(gé)短期(qī)下(xià)行情(qíng)况还(hái)会(huì)延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回(huí)暖，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩

　　值得(dé)注(zhù)意的是，昨天(tiān)央行发布(bù)的(de)一季度货币政策报告也提及通(tōng)缩。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀水平处于(yú)温和(hé)区间(jiān)。过(guò)去一年(nián)、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价涨幅(fú)阶段(duàn)性回落(luò)，主要与供需恢复(fù)时间差和基数效(xiào)应有(yǒu)关。我国经(jīng)济运行(xíng)开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运行在负值(zhí)区间(jiān)。

　　总的看，若经济(jì)保持(chí)正常增长态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回(huí)落的(de)影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下(xià)因(yīn)素(sù)：

　　一是(shì)供给能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政策有力支持下(xià)，国内生(shēng)产持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分项保(bǎo)持在较高景气(qì)区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流(liú)渠(qú)道畅通(tōng)，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费(fèi)等环节本(běn)身(shēn)有个(gè)过(guò)程，加之疫(yì)情的“伤痕(hén)效应”尚未消(xiāo)退，居民超额(é)储蓄向消(xiāo)费的(de)转化受收入(rù)分配分化、收入预(yù)期不稳等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗消费需求(qiú)偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是(shì)基数(shù)效应明显。去年国际(jì)油(yóu)价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已(yǐ)回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工(gōng)具燃(rán)料(liào)和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增(zēng)速走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得去年(nián)3月(yuè)鲜菜价格反季(jì)节上涨，对(duì)今年(nián)也存在高基(jī)数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显基数效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可(kě)能(néng)明(míng)显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶段性(xìng)保持低(dī)位，主要受去(qù)年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是(shì)政策效(xiào)应将进一(yī)步显(xiǎn)现(xiàn)，市(shì)场机制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥(mí)合(hé)，预计下半年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可能(néng)回升至(zhì)近年(nián)均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前我国(guó)经济没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格持续负增(zēng)长，货币供应(yīng)量(liàng)也具有(yǒu)下降趋势(shì)，且(qiě)通(tōng)常伴随经济衰退。我国(guó)物(wù)价(jià)仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长相对较(jiào)快，经济(jì)运(yùn)行持续(xù)好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国经(jīng)济(jì)总供求基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是个伪(wěi)命题，担忧大(dà)可(kě)不必

　　物价是经济短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期(qī)性波动(dòng)主(zhǔ)要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变化(huà)，使(shǐ)得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不(bù)明显(xiǎn)，使(shǐ)得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修(xiū)复，显示(shì)经济处(chù)于复(fù)苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画(huà)的有效社融增速(sù)，去年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的(de)8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个季(jì)度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张(zhāng)会带(dài)动经济在2023年初见底回升，1季度(dù)经(jīng)济指标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基(jī)数、供给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较(jiào)大；伴随拖累减弱、需(xū)求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前(qián)后开始抬(tái)升。除去(qù)年(nián)基数较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关(guān)服(fú)务(wù)、衣着(zhe)等(děng)价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求(qiú)支(zhī)撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底(dǐ)部回升、PPI在年(nián)中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧(jù)，政策托底无(wú)用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金(jīn)存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金(jīn)滞留在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也(yě)有类似特(tè)征(zhēng)；有所不(bù)同的是，当(dāng)前资金(jīn)多(duō)滞留在银(yín)行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居(jū)民理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带来的(de)居民与企业之间信用派生偏少等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使(shǐ)得信用派(pài)生驱动和表征不(bù)同过往(wǎng)，企(qǐ)业(yè)有效信(xìn)用派生自去年9月(yuè)以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖(tuō)累总体信用派生。传(chuán)统周(zhōu)期下(xià)，信(xìn)用扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下(xià)，本(běn)轮信(xìn)用修(xiū)复主要靠企业融(róng)资扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月开(kāi)始持续回升，而居民信贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派(pài)生带来的(de)经(jīng)济效应不同过往，有效信(xìn)用派生对企(qǐ)业行为(wèi)的支(zhī)持已开(kāi)始显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加速(sù)流向制造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使得制造业投(tóu)资(zī)表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的(de)持(chí)续(xù)改善，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季度(dù)有所扩大(dà)。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报(bào)复(fù)性反(fǎn)弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘(yuán)于(yú)场景恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在(zài)，使得(dé)大家容(róng)易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带(dài)来(lái)的经济波动，部分(fēn)高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月底之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端略晚(wǎn)一(yī)点，导致宏(hóng)观数据屡超(chāo)预期(qī)的同(tóng)时，市场信(xìn)心(xīn)反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的(de)修复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程靠(kào)居民出(chū)行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经(jīng)营活动正常(cháng)化等(děng)，皆(jiē)指(zhǐ)向场(chǎng)景恢(huī)复(fù)带来的消费(fèi)修复持续性和(hé)弹(dàn)性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关(guān)行业(yè)招工需(xū)求在(zài)逐(zhú)步(bù)修复，有助于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极(jí)”信号也在累积。地产大周(zhōu)期向下(xià)已(yǐ)是共识，地产链条修复会弱于(yú)传统(tǒng)周期；但小周期超调(diào)后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供(gōng)给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放(fàng)、形(xíng)成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部地(dì)区收入修复等，有利于稳定低能级城市需(xū微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人)求。

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