核心观点:在当(dāng)前经济(jì)恢复的不确定性下，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望(wàng)以为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机其确(què)定(dìng)的股息(xī)收入和较(jiào)高的安全边(biān)为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机际为投资者提(tí)供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位(wèi)，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)将成为(wèi)高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素(sù)，选择股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长期(qī)持有(yǒu)的(de)投资策略。高股息(xī)率(lǜ)一方面(miàn)意味(wèi)着公司有较(ji为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机ào)高(gāo)的股利支付(fù)率，投资者每年可以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益(yì)，另一(yī)方(fāng)面(miàn)意味着公司估值(zhí)较低(dī)，因此(cǐ)具备一(yī)定的安全(quán)边际(jì)，而(ér)且(qiě)投资的(de)成本(běn)相对较低(dī)，长期持(chí)有(yǒu)还可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来看，高股(gǔ)息策略的安全性(xìng)较高，在市场下(xià)行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情(qíng)三年(nián)后经济恢复仍然有(yǒu)较大(dà)的不(bù)确定性；从大(dà)类资(zī)产的投资收益来看，目前可(kě)投(tóu)资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代表的(de)高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的收益就需(xū)要满(mǎn)足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳定股息的(de)前提就(jiù)是行业(yè)基(jī)本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安全(quán)边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间(jiān)有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有(yǒu)进一步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年(nián)的现金分红(hóng)率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次(cì)是股份行(xíng)和城商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不(bù)开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产(chǎn)重定价(jià)的情况下能(néng)够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易(yì)。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备(bèi)与税收优(yōu)惠(huì)共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重(zhòng)定价(jià)的压(yā)力过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存(cún)款利率的(de)下(xià)行和理财(cái)资金赎回(huí)的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债(zhài)成本(běn)有(yǒu)望进一步下(xià)行，净息差预计(jì)会在下(xià)半年提升。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板块处于(yú)历(lì)史较优水平(píng)，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续(xù)环(huán)比下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数(shù)据来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和(hé)性(xìng)价比(bǐ)较好，作为低(dī)且(qiě)稳定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特(tè)估后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资持股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的附加(jiā)资(zī)本利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研(yán)究所研(yán)究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳(wěn)定收益(yì)的(de)溢价(jià)》

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