猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么-太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司

猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪(jì)经济报道、澎湃(pài)新闻等(děng)多家媒体报道(dào)，协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将于5月(yuè)15日执行，其中(zhōng)国(guó)有(yǒu)银行执行(xíng)基准利率加10BP；其它金融机构执行(xíng)基准利率(lǜ)加20BP。

　　通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)是什(shén)么？通知存款和协定存款是(shì)“类活期(qī)存(cún)款”，灵活性好于(yú)定期(qī)，收益率好于活期。产(chǎn)品推(tuī)出(chū)的(de)目的更多是为吸引(yǐn)存(cún)款。通知(zhī)存款是指不约定存期，在支取时提前通知银(yín)行(xíng)的存(cún)款业务，分为提前(qián)一(yī)天(tiān)和提前七天的两种类型。协定存款是对协(xié)定额度以内(nèi)的(de)部分给(gěi)予活(huó)期(qī)利(lì)率，对超过协定部分给予协(xié)定存款(kuǎn)利率。

　　通知存(cún)款(kuǎn)和协定存(cún)款(kuǎn)当前(qián)利率处(chù)于什么水平(píng)？为(wèi)何(hé)需要规定上限(xiàn)？根据央行公告(gào)， 1 天(tiān)和 7 天期(qī)通知存款利率(lǜ)分别为 0.80％猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么、 1.35％，协定存款利(lì)率(lǜ)为 1.15％，活期挂牌基准利率(lǜ)为 0.35％。如以此为标(biāo)准，则国有四(sì)大(dà)行1天和7天期通(tōng)知存款利率的上限分别为0.90％、1.45％，协定存款利率上(shàng)限为1.25％。其(qí)它金融(róng)机构 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利率的上限分(fēn)别为 1.00％、 1.55％，协定存款利率(lǜ)上限为 1.35％。而目前部分城商行与农商行(xíng)通知、协定存(cún)款利(lì)率偏高(gāo)，我们梳理的(de)样(yàng)本银行中(zhōng)有13.5％的银行超(chāo)过新规(guī)上限。7 天通知存(cún)款(kuǎn)的最高(gāo)利率达(dá)到 2.1％。且部(bù)分银(yín)行(xíng)最高的(de)通知存款利(lì)率高于其挂牌(pái)价，存在“存(cún)款竞争”令负(fù)债成本相对刚性的问题。

　　规定上(shàng)限(xiàn)对(duì)相关存款实际利率(lǜ)有何(hé)影响？是否会对M1和(hé)M2产生影响？部分(fēn)城商(shāng)行和农商行（占比(bǐ)近13.5％）通知(zhī)存款和协定(dìng)存款利率或将有所(suǒ)下(xià)调，但对M1和M2增(zēng)速影响非对称。其一，通知存(cún)款和(hé)协定存(cún)款应(yīng)属于其他存款，对M1或(huò)没有影响。其二，通知存款和协定(dìng)存(cún)款若流出，可能(néng)会拖累 M2 增速。根据《存款统计分(fēn)类(lèi)及编码》，我们合理推断，通知存款和协(xié)定(dìng)存款归属于(yú) M2 下的其(qí)他(tā)存款(kuǎn)科目，则其(qí)变(biàn)动会影(yǐng)响M2规(guī)模(mó)和增速(sù)。考虑到此次(cì)利率上限的(de)设定，可能有部分个人或企业将(jiāng)通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款投(tóu)向收益率更高的(de)理财以及其他(tā)资管(guǎn)产(chǎn)品中(zhōng)，拖累 M2 增速表现。考虑(lǜ)到4月居民存款已经开(kāi)始重新流向表外，M2增速(sù)预计将进入下行通道。再考虑到此次通知存款和协(xié)定存(cún)款利(lì)率上限的(de)约束，或进一(yī)步加速居民将资金从表(biǎo)内搬至表(biǎo)外。

　　是否意味着存款利率下调新一轮(lún)的开始？本(běn)次(cì)约束通知存款和协定存(cún)款利率，核心目的是缓解(jiě)银行净息差压力(lì)。23Q1 商(shāng)业(yè)银行(xíng)净(jìng)息差下探，其中国有银行平均(jūn)净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份制(zhì)银行的平(píng)均净息差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％。但商业银(yín)行的(de)利润(rùn)是准公(gōng)共品，去向有(yǒu)三：一(yī)是利润分配给财政的(de)非税收(shōu)入；二是转(zhuǎn)增资本金以满(mǎn)足宏观审慎的管理要求，疏通货币政策的传导(dǎo)渠道；三是增加拨备以应对坏账(zhàng)风险。既(jì)要保证(zhèng)商业银(yín)行(xíng)的合理盈(yíng)利水平，又要不抬高实体经济(jì)融资水平，惟有(yǒu)对(duì)存款利率(lǜ)进(jìn)行调整。猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么>实际上， 2022 年 9 月主要银行已经下调存款利率，年(nián)初(chū)至(zhì)今其他银行也纷纷跟进，随着(zhe)商(shāng)业(yè)银行(xíng)普通存款(kuǎn)利率的调整到(dào)位，政策(cè)抓手转向其他存(cún)款的利率水平。但(dàn)目前尚不构成新一轮存款利率下调的开始，源于(yú)目(mù)前存款利率市场化调整机制参考 10Y 国(guó)债(zhài)利(lì)率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国(guó)债收(shōu)益(yì)率高于上一轮(lún)下调时低(dī)点， 1 年期 LPR 持平，尚不具备全面下调的充分(fēn)条件。

　　高(gāo)频(pín)数据(jù)经济表现：汽(qì)车(chē)销(xiāo)售、地(dì)产销售(shòu)改善(shàn)。乘(chéng)用车零售同(tóng)比较上(shàng)周(zhōu)上升 27pct 至 67％，今年累计同(tóng)比(bǐ) 1％，全国(guó)整车货运(yùn)量有所反弹(dàn)。房地产市场(chǎng)：地产(chǎn)销(xiāo)售(shòu)有所(suǒ)恢复，因城施策继续加码。政府性基金(jīn)与(yǔ)基建(jiàn)：新增专(zhuān)项(xiàng)债 147.8 亿(yì)，下周(zhōu)计划(huà)发(fā)行(xíng) 881.1 亿。工业生产与制造业投资：开工率继续改善。通胀：猪肉、蔬(shū)菜、水果、钢铁、煤炭价(jià)格下降，油价上升。货币政策与汇率：资短(duǎn)端金(jīn)利率下行、美元下行，人(rén)民(mín)币升(shēng)值。

　　风险提示(shì)：稳增长政策见效速(sù)度慢于预期，数据搜(sōu)集遗漏(lòu)。

　　以下为(wèi)正文(wén)

　　周关注：存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)新一轮的开始？

　　事件：21 世(shì)纪经济报道、澎湃新闻等多(duō)家(jiā)媒体报道，协定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限：国有银(yín)行（特指工农、中、建四大行）执行(xíng)基(jī)准利(lì)率(lǜ)加(jiā) 10BP ；其它金融机构执行(xíng)基准利率加 2猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么0BP ，自 2023 年 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存款和协定(dìng)存款是(shì)什么？

　　通知存款和协定存款是“类活(huó)期存款”，灵活性好于定期，收益率好于活期(qī)。产品推出的目的更多是为(wèi)吸(xī)引存款。

　　通知(zhī)存款是指不(bù)约定存期，在支取时提(tí)前通知银行(xíng)的(de)存款业务，分为提前一天和(hé)提(tí)前七(qī)天的两种类型。在存入款项(xiàng)时不约定存期，支(zhī)取时需提前通知银行，约定支取存(cún)款(kuǎn)的日(rì)期和金额方能支(zhī)取，按存款人提前通知(zhī)的期(qī)限长(zhǎng)短划分为(wèi)一天通知存款和七天通知存款两个品种，一(yī)天通知存款必须提前一(yī)天通知(zhī)约定支取存款，七天通(tōng)知存款(kuǎn)必须(xū)提前七天通知约定支取(qǔ)存款。通知(zhī)存款(kuǎn)面向个人和企业(yè)办(bàn)理。

　　协定存款(kuǎn)是对(duì)协(xié)定额度(dù)以(yǐ)内的部分给予活期利(lì)率(lǜ)，对超过协(xié)定部分给(gěi)予协(xié)定(dìng)存(cún)款利率。协定存款是指银行与客户(hù)签订协议，约定结(jié)算账户的每日留存金额，结算(suàn)账户(hù)每日余额低于最低留存(cún)额（含）的部分按活期存款利率计息，超过部(bù)分按中国人民银行(xíng)规定(dìng)的协定存款利(lì)率计(jì)息的存款。协(xié)定(dìng)存(cún)款面向企业办(bàn)理。

　　2. 通(tōng)知、协定(dìng)存款当前(qián)利率水平？为(wèi)何需(xū)要规定上限？

　　若央行规定新的(de)利率上限(xiàn)，则7天通知存(cún)款利率的上(shàng)限(xiàn)被设(shè)定为1.55％。根据央行公告， 1 天和 7 天期通知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活期挂牌基准(zhǔn)利率为 0.35％。如以此为标准，则国(guó)有四大行 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率(lǜ)的上(shàng)限分别为 0.90％、 1.45％，协定(dìng)存款利率上限为(wèi) 1.25％。其它(tā)金融机构 1 天和 7 天(tiān)期通(tōng)知存款利率的上限(xiàn)分别为 1.00％、 1.55％，协定存款(kuǎn)利率上限为 1.35％。

　　城商行与农商(shāng)行通知、协定存款利率偏高，样本银(yín)行中有13.5％的银行超过新规上限(xiàn)。我们梳理了国(guó)有银行(xíng)、股份制银行(xíng)、 20 家城商(shāng)行(xíng)（按资产规(guī)模排序(xù)）以及 14 家(jiā)农商(shāng)行的挂牌(pái)利率（截止至 5 月 11 日），其中国有银行与股份行挂牌利率未超过央行新规上限(xiàn)，超过上限的银(yín)行主要(yào)集中在城商行和农商行中，占比达 13.5％，其(qí)中(zhōng) 20 家城商行中有 4 家超过上限、占比 12.1％ , 14 贾农商行中有 3 家超过上(shàng)限(xiàn)、占比(bǐ) 15.6％。 7 天通知存款(kuǎn)的最高(gāo)利率达到 2.1％。

　　同时，部分银行(xíng)最高的通(tōng)知(zhī)存款利率高于其挂牌(pái)价，存在“存款竞争”令(lìng)负债成本相(xiāng)对刚(gāng)性的问题。我们(men)在梳理过程中发现，部(bù)分(fēn)银行个(gè)人通知存款(kuǎn)的最高利率高于挂牌利率(lǜ)，其(qí) 1 天的通知(zhī)存款最高利(lì)率为 1.75％，而其(qí)挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)是 1.35％。

　　3. 规定上限(xiàn)对实际存(cún)款利率(lǜ)、 M1 和 M2 的(de)影响如何？

　　部分(fēn)城商行和农商行通知存款(kuǎn)和(hé)协(xié)定存款利率或将有所下调。目(mù)前超过(guò)利率新(xīn)规上限的主要(yào)为城商(shāng)行(xíng)和农商(shāng)行，样本银行中有 13.5％的银行超过上限，其(qí)中 7 天通(tōng)知存款的(de)最高(gāo)利率(lǜ)达(dá)到 2.1％（规定上限为 1.55％），因此新规的执(zhí)行会导致部分城商(shāng)行和(hé)农商行（合理估算近 13.5％的比例）通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率或将(jiāng)有所下调。

　　是(shì)否(fǒu)会对M1和(hé)M2的增速产生影响？

　　其一，通(tōng)知存款和协定(dìng)存(cún)款应属于其(qí)他存款，对M1或没有影响。根(gēn)据《存(cún)款统计(jì)分类及编码》，通知存款和协定存款与普通存款并列，并不(bù)属于单(dān)位存款和储蓄存款。则(zé)考(kǎo)虑(lǜ)到 M1 为 M0 与单位活期存款(kuǎn)之和，其不在 M1 的包含范围之内，利率(lǜ)上限的设定对 M1 应当没有影响。

　　其二，通(tōng)知存款和(hé)协定存款若流出，可能会拖累M2增速。根据《存(cún)款统计分(fēn)类及编码》，我们合理推断，通知存款和协定存款归属(shǔ)于 M2 下(xià)的其(qí)他存款科目，则其变动(dòng)会影响 M2 规模和增(zēng)速(sù)。考虑到此次利(lì)率上限的设定(dìng)，可能有部(bù)分(fēn)个人(rén)或企业将通(tōng)知存(cún)款和协定存款投(tóu)向(xiàng)收益率更高(gāo)的理财以(yǐ)及其他资管产品中，拖累 M2 增速(sù)表现。

　　考虑(lǜ)到4月居民存款已经开始重新(xīn)流向表外，M2增速预计将进入(rù)下行(xíng)通道。M2 近一年(nián)的(de)上行由(yóu)个人存款(kuǎn)推动，资管(guǎn)资(zī)金回表也主要来源(yuán)于居(jū)民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比(bǐ)上行(xíng)的 3 个百分点中，有 3.1 个百分(fēn)点来源于个(gè)人存款(kuǎn)的(de)规模扩张(zhāng)。年初以来 1.6 万亿资管资金回流(liú)表内中(zhōng)，有 1.4 万亿来源于住户部门(mén)。但随着4月居民存款(kuǎn)同比首(shǒu)次由增转降，居民(mín)资产配置或(huò)回流表外，对应的(de)则(zé)是M2同比超过市场(chǎng)预(yù)期下行。再考虑到此次通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定存款利率(lǜ)上限的约(yuē)束(shù)，或进一步加(jiā)速居民将资金从表内搬(bān)至表外。

　　4. 是否意(yì)味着(zhe)存款利率(lǜ)下调新一(yī)轮的开始？

　　本次约束通知存款和协定存款利率，核心目(mù)的是缓解银行(xíng)净息差压力。23Q1 商(shāng)业银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)下探，其中国(guó)有银行平均(jūn)净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八(bā)家股份制银(yín)行的平均净息(xī)差下行 13.8BP 至 1.95％。但(dàn)商业银行的(de)利(lì)润是准公共(gòng)品，去向(xiàng)有三：一(yī)是利润(rùn)分配(pèi)给(gěi)财政的非税(shuì)收入；二是转增资本金以满(mǎn)足宏观审慎的管理要(yào)求(qiú)，疏通货币政策的传导渠道；三是(shì)增加拨备(bèi)以(yǐ)应(yīng)对(duì)坏账风险(xiǎn)。既要保证商业银行的(de)合理(lǐ)盈利水(shuǐ)平，又要不抬高(gāo)实(shí)体经济融资(zī)水平，惟有对存款利率进(jìn)行调整。

　　实际上，去年9月(yuè)主要银行已经(jīng)下调存款利率，年初至今其他(tā)银(yín)行也(yě)纷(fēn)纷跟进，随(suí)着商业(yè)银行(xíng)普通存款利率的调整(zhěng)到位，政(zhèng)策抓手转向(xiàng)其他存款的利率水(shuǐ)平。而(ér)部分中小银行未高息揽储，其通知(zhī)存款利率和(hé)协定存款(kuǎn)利率明(míng)显(xiǎn)偏高(gāo)，实(shí)际上不(bù)利于商业银行整体(tǐ)负债(zhài)端成本的下降，也(yě)成为(wèi)本次约束(shù)通(tōng)知存款和协定存款利率的(de)触发因素。

　　是否是新一轮存款利(lì)率下调的开(kāi)始？目(mù)前十(shí)年期国(guó)债收益率(lǜ)高于上一轮下调时低(dī)点，1年期LPR持平，因而目(mù)前尚不具备充(chōng)分条件。2022 年 4 月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存(cún)款利率市(shì)场化调整机制，以 10 年(nián)期国债收益率(lǜ)和以 1 年期 LPR 基准，合(hé)理调整存款利率(lǜ)水平(píng)。 2022 年 4-9 月(yuè) 10 年期国债利(lì)率下(xià)调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月部分全(quán)国性银行下调存款利率，如一年期定(dìng)期存款利(lì)率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月至今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期国债(zhài)收益率走(zǒu)高 3.9BP ，并未进一步(bù)下行。

　　高频经济表现：汽车、地产销售改善(shàn)

　　1）商品消(xiāo)费(fèi)：乘用车零售较(jiào)上周有所(suǒ)改善，今年以来累(lèi)计同(tóng)比增长1％。截至5月(yuè)7日，乘用(yòng)车零售同比较上周上(shàng)升27pct至67％，今年累计同(tóng)比(bǐ)1％。5月1-7日(rì)，乘用车市(shì)场零售同比增(zēng)长67％。

　　2）服务消费(fèi)：全国整车货运量有所(suǒ)反弹(dàn)，京(jīng)沪深(shēn)迁徙指数继(jì)续(xù)上行。截止 5 月 11 日，全国整车货运量较 2021 年同期上行 4.3pct 至(zhì) -16.3％；京沪深迁徙趋(qū)势较 2021 年同期上(shàng)行 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财(cái)政与政(zhèng)府消(xiāo)费：截至(zhì)5月12日，当(dāng)周国债净融(róng)资-754.8亿，当周新增(zēng)0亿(yì)一般债，下周计划发行(xíng)34.83亿。

　　4）房地产(chǎn)市场：地(dì)产销售回(huí)暖，五(wǔ)一过后因城施(shī)策继续加码。截至 5 月 11 日， 30 大(dà)中城市商品房(fáng)周均成交面积两(liǎng)年(nián)平均增速回升 13.0pct 至 -18.6％，分结构看(kàn)，一线、二线(xiàn)和三线城市(shì)分别回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内(nèi)蒙古(gǔ)等 30 余个城市进行了公(gōng)积(jī)金(jīn)贷款政(zhèng)策的调整和优(yōu)化。

　　5）政府性基金(jīn)与基建：当周新增专项债147.8亿，下(xià)周计(jì)划(huà)发(fā)行(xíng)881.1亿。

　　6）制造业投资与工业(yè)生产(chǎn)：受五一假期及需(xū)求(qiú)走弱(ruò)影响，开工率连(lián)周下滑。截至 5 月 5 日，高炉开工率(lǜ)继续回落 87bp 至 81.7％。汽车半钢胎开工(gōng)率(lǜ)季(jì)节性回(huí)落 1028bp 至 60.38％，但仍强于(yú)去年(nián)同(tóng)期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物(wù)流效(xiào)率有(yǒu)所(suǒ)改(gǎi)善。截至(zhì) 3 月(yuè) 17 日，交运部重点港(gǎng)口货物吞吐量较上周回(huí)升 0.8％，高速公路(lù)货车(chē)通行量与铁路货运(yùn)量较上(shàng)周(zhōu)分(fēn)别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食(shí)品价格(gé)：猪肉价格继续下行(xíng)，菜价、果(guǒ)价回升。截至 5 月 4 日，猪肉零售价下(xià)跌 0.1％至 24.6 元(yuán) / 公斤；截至 5 月 11 日(rì)，蔬菜、水果价(jià)格分别(bié)环涨 0.6％、 2.1％，同(tóng)比分(fēn)别(bié)回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业品价格：油价小幅回升(shēng)，国内钢价、煤价下行。截至 5 月(yuè) 11 日，布油周均价小幅回(huí)升 0.1％至 76.4 美元(yuán) / 桶，动(dòng)力煤价格回落(luò) 1.4％至(zhì) 1001.3 元 / 吨。螺纹钢(gāng)价格下(xià)行 0.9％至 3812 元(yuán) / 吨。截至 5 月(yuè) 5 日，美国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币政策与汇率：逆回购地量(liàng)延(yán)续，资金(jīn)利率小幅下行。截至 5 月 12 日，本周逆(nì)回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别(bié)较上周小幅下(xià)行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅(fú)上行(xíng)，人(rén)民(mín)币被动贬值。截至 5 月 11 日(rì)，美(měi)元指数小(xiǎo)幅(fú)上行至(zhì) 102.1 , CNY 和(hé) CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别(bié)较上(shàng)周贬值(zhí) 0.3％、 0.6％。