自2022年底以来，A股市(shì)场一改颓(tuí)势，展现(xiàn)出(chū)积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注(zhù)焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的披(pī)露(lù)，将明星(xīng)基金经(jīng)理们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富(fù)国(guó)、景顺长(zhǎng)城(chéng)等(děng)基(jī)金披(pī)露旗下基(jī)金(jīn)的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表了基金经理对后市的基本(běn)看法。多数明星(xīng)基金经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位(wèi)运作，仍坚持了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春表示对全年(nián)股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持较高仓(cāng)位(wèi)运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市(shì)场2023年二季(jì)度(dù)的表(biǎo)现持乐观的态度(dù)，随着公司(sī)季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和估(gū)值(zhí)的匹配度(dù)。

　　值得一提的(de)是，陈(chén)皓在一季报也用相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季度热门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术(shù)革命，但直言(yán)客观上(shàng)当下的(de)研究认知还不具备对相关标的(de)的定价(jià)能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持(chí)高仓位运作区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤(kūn)是最受(shòu)基(jī)民(mín)关注(zhù)的基(jī)金经理(lǐ)，他是国内首位千亿级(jí)主动权(quán)益基(jī)金(jīn)经理，手握巨资(zī)让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年(nián)一季度仓(cāng)位基本都维(wéi)持(chí)高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基金(jīn)中规(guī)模最(zuì)大的一只——易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值(zhí)占基金净值比例的(de)94.7％微调至一季度末的(de)94.26％。张(zhāng)坤在季报(bào)中也(yě)写道，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基金在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样，张坤管理的易(yì)方达优质精选、易方(fāng)达(dá)亚洲精选在一季(jì)度末(mò)的仓位在(zài)94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业(yè)三(sān)年持有一季(jì)度仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定(dìng)水平(píng)的港股仓(cāng)位，一季(jì)度末所管理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金基本维持(chí)和去年底的差(chà)不多的港股仓(cāng)位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较(jiào)大的(de)是易方达亚洲精(jīng)选，一(yī)季(jì)度末该(gāi)基金持有港股和美股的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配(pèi)置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚洲精选中(zhōng)也写道，在一季(jì)度股票仓位基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了科技等行(xíng)业的配(pèi)置，降低(dī)了金融等(děng)行业的(de)配置，另外(wài)，在区(qū)域分布上配置的(de)更加均(jūn)衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模(mó)式出色、行(xíng)业格局清晰(xī)、竞争力(lì)强的(de)优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金(jīn)融(róng)

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯(xùn)控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈(tán)及，投资者需要时刻保持一(yī)种(zhǒng)克制而理性的心理状态(tài)，不(bù)需要(yào)大量(liàng)的行(xíng)动，而是极(jí)大(dà)的耐心，坚持(chí)投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持(chí)着(zhe)偏低换手率(lǜ)，一(yī)季报的(de)重仓股也基(jī)本保持(chí)稳定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台再(zài)次(cì)成为该基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控(kòng)股成(chéng)为其第(dì)二、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股份。

　　张坤(kūn)也在季(jì)报中写道，一季度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整，增加了(le)消费等行(xíng)业的配(pèi)置，降低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去(qù)年11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持了(le)跟腾讯控股和(hé)香(xiāng)港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底，中国海洋石(shí)油新进前十大重仓(cāng)股之列(liè)，而药明生物退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达优(yōu)质企业三年持有的(de)头号重仓股为贵州茅(máo)台(tái)，但是(shì)易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方达优(yōu)质精选的第(dì)一大重仓股，但相较(jiào)去年(nián)底(dǐ)已经(jīng)进行了减持，同样减持的还有港交所(suǒ)，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团(tuán)新进其前十大重仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一季(jì)度规模小(xiǎo)幅(fú)提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是(shì)行业内首位(wèi)主(zhǔ)动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿(yì)的基金(jīn)经理，但近两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规(guī)模(mó)所缩水。一(yī)季度末他所管理规模基本和(hé)去年底(dǐ)持平，整(zhěng)体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基金合计总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达优势企业三(sān)年、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一(yī)提(tí)的是，易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基金行业(yè)“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一(yī)条(tiáo)可积累(lèi)的(de) “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰写道自(zì)己的投资(zī)思路，这一次也(yě)不(bù)例外(wài)，值(zhí)得投资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时(shí)间(jiān)来充分观(guān)察公司的(de)发展，等到它(tā)们用事实证(zhèng)明自(zì)己的成功和巨(jù)大的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优(yōu)势之一(yī)在于可积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本(běn)面(miàn)分析(xī)方法的理解和对具体行业(yè)和(hé)企业的(de)洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具体投(tóu)资(zī)标的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次(cì)投资(zī)，积累的重要性可能并(bìng)不显(xiǎn)著。但(dàn)如果将(jiāng)投资贯穿一生(shēng)，并将长期复合回报作(zuò)为终级目标，可积累性就是(shì)这一目(mù)标的(de)最(zuì)重(zhòng)要保障，选择(zé)一条可(kě)积累(lèi)的(de) “很长的坡”并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要的。我们会(huì)参考(kǎo)全球(qiú)产(chǎn)业(yè)升(shēng)级的经验，持续做深入的研究(jiū)积累，争取构建一(yī)个全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望能正确评估(gū)企业(yè)的(de)竞争力(lì)并跨行业选(xuǎn)出好的(de)公司。识别出好公司是如此重要(yào)，因为好公司不是好股(gǔ)票(piào)的唯一(yī)情形(xíng)就(jiù)是估值(zhí)过高，在其他情(qíng)形下，好(hǎo)公司(sī)都会给投(tóu)资者带(dài)来(lái)长期可观(guān)的回报。

　　研(yán)究方面，阅读(dú)企业的定期报告并(bìng)对财务数(shù)据进行系统整理(lǐ)和分析，是理解企业基(jī)本(běn)面的核心手段之一。在定期(qī)报告中，企业的(de)所有经(jīng)营活动都会反(fǎn)映在财务数据中，定量的数据可(kě)以用来检验并修(xiū)正调(diào)研中对企业形成的定性感知。如果(guǒ)能对一家公司(sī)过去和当前(qián)的(de)财务状况了如(rú)指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一(yī)切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年(nián)报中的附注，你就(jiù)会超过华(huá)尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成功的公司都(dōu)经(jīng)历过短期(qī)的经营(yíng)业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态度的(de)冷暖，但它们成功的模式往往没有变化(huà)，通过深入的研究并抓住这些关键的(de)因素，是(shì)能够一(yī)路坚持下来(lái)的重要因素，也通常(cháng)意(yì)味着长(zhǎng)期(qī)可观的(de)收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一(yī)动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度(dù)末(mò)该(gāi)基(jī)金保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，该(gāi)基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高(gāo)仓位(wèi)应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度调整。数据显示(shì)，广发双(shuāng)擎升级一季度末前五大重仓股分别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出(chū)现(xiàn)在该基(jī)金去年四季度(dù)末的前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　刘格(gé)菘(sōng)在(zài)季报中写道(dào)，2023年(nián)一(yī)季度，表(biǎo)现较好(hǎo)的行业(yè)为新科技技(jì)术演(yǎn)绎预(yù)测(cè)中的相关行(xíng)业，例如计算(suàn)机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高端制造(zào)业资产经历了下跌(diē)。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关(guān)系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展区别词和形容词的异同举例，区别词和形容词的异同点望，资金分流可能是(shì)高端(duān)制造业相(xiāng)对表(biǎo)现(xiàn)不理想的原因(yīn)之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升(shēng)级(jí)基金的(de)持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度的调(diào)整，依然围绕已经建立全球(qiú)比较优势的高(gāo)端制(zhì)造产(chǎn)业链(liàn)布局。从重仓(cāng)持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度(dù)的(de)重仓股(gǔ)变化(huà)不大，仅晶科能源新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪退出了(le)前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘(liú)格菘对(duì)市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司(sī)季(jì)度(dù)业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基(jī)本(běn)面和估值的(de)匹配度(dù)。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车(chē)方向(xiàng)保持相对乐观，投资中相信基(jī)本(běn)面(miàn)优秀和增量价值积(jī)累的公司。经过调整(zhěng)，行业估(gū)值水平(píng)已在历史低位，产(chǎn)业链的变(biàn)化在市场定(dìng)价中未被充(chōng)分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场(chǎng)一季(jì)度(dù)的阶段特(tè)点来(lái)说，当前市场的参与资(zī)金方(fāng)呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预期的时间维度预期(qī)也呈现分化，因此短期内市(shì)场(chǎng)在主题逻辑的演绎幅度、转换速度都会(huì)可预见(jiàn)地(dì)加(jiā)大。这对于投资人(rén)而(ér)言(yán)，在新信息的处理上提高(gāo)了难(nán)度，短期内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择也就是三、五次(cì)

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较为知名的均衡性投资(zī)选(xuǎn)手，陈皓一(yī)季度如何(hé)调(diào)整投(tóu)资组合，如何展望(wàng)未来市场投资机会，也(yě)非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达(dá)新经济基(jī)金中回顾一季度市(shì)场行情时表示，一(yī)季度(dù)中国经(jīng)济(jì)整体温和(hé)复(fù)苏(sū)，由(yóu)于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费(fèi)和(hé)企(qǐ)业投资的信心恢复会有(yǒu)一(yī)个过程，因此(cǐ)短期持(chí)续加杠杆(gān)的(de)动力不强，复苏力度(dù)相比市场乐观预期仍有一(yī)定(dìng)差(chà)距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表的欧美(měi) 金融风波(bō)暂时平息，但(dàn)也让投(tóu)资者(zhě)担心(xīn)这(zhè)是(shì)否只是当(dāng)下复杂环(huán)境(jìng)下各种危机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增(zēng)强(qiáng)了未来通胀的(de)韧(rèn)性，也让美联储(chǔ)在货币政(zhèng)策(cè)调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的(de)经济基本面遇到(dào)无(wú)处安(ān)放的(de)流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动(dòng)内容(róng)生成）”和部分(fēn)国企相关板块获得(dé)了边际资金的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓(cāng)行为，则进一(yī)步(bù)加剧了(le)市(shì)场结构的分化(huà)。受益两大主(zhǔ)题(tí)的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等(děng)板(bǎn)块表现突出，而新(xīn)能(néng)源、金融(róng)地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季度投资操(cāo)作时(shí)，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资(zī)主线，本基(jī)金一季度操作不(bù)多，主要(yào)包括行业(yè)上用医(yī)药(yào)替代了部分白酒仓(cāng)位，个股上则逆(nì)向增持了一些由于短期基(jī)本面一般(bān)或者机构调(diào)仓导致(zhì)股(gǔ)价下跌，但(dàn)长期市值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看(kàn)，此前连(lián)续(xù)3个季度位列前(qián)五大重仓股之一的(de)五(wǔ)粮液，在今年(nián)一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进(jìn)前五大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一(yī)季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的(de)贵州茅台也遭到(dào)陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上一(yī)个季(jì)度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅(fú)度接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度(dù)的第(dì)二大重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要供(gōng)应北斗关键器件的(de)振芯科技、氟(fú)化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一(yī)季度新(xīn)进前十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光(guāng)国微、宁(níng)德时代也(yě)退出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季(jì)度(dù)热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了(le)积极的研究，方向上非常认同其很可能是一次全(quán)新的(de)技术革命，将极大提(tí)升(shēng)全社(shè)会的(de)生产效(xiào)率，但客(kè)观上我们当(dāng)下的研究(jiū)认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个(gè)股快速(sù)上(shàng)涨后，也(yě)不太(tài)符合我们(men)“以相对合理的(de)价格买入预期(qī)收益率(lǜ)更(gèng)高的资产”这一投资理念，因此会选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定(dìng)价，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投资(zī)时(shí)机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)中(zhōng)还分享了(le)自(zì)己最新的投资感悟，他(tā)表(biǎo)示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我(wǒ)们更(gèng)倾向于通(tōng)过深入研究获得(dé)超额认知、并最终映(yìng)射到投资上(shàng)来获得内啡肽(tài)。投资和(hé)人(rén)生一(yī)样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其(qí)一生(shēng)最重要的(de)其(qí)实也就是那三、五次，我(wǒ)们(men)平(píng)时的不断学(xué)习、反(fǎn)思、进化，努力追寻(xún)的(de)正是在每一次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们(men)重启(qǐ)了与世界的(de)链接(jiē)，中国在中东、南美等(děng)新兴市场获得了更(gèng)多实质(zhì)性认同的声(shēng)音(yīn)和(hé)举动；国内(nèi)主要(yào)城市的(de)一二手房销(xiāo)售持续恢复，部分(fēn)行业(yè)已经进入库存周期的(de)尾段(duàn)，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入(rù)正循(xún)环。一如当下(xià)的(de)证券市(shì)场，我们也衷(zhōng)心的(de)希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模(mó)式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副(fù)总经理朱(zhū)少醒(xǐng)一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以(yǐ)消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠基金前三(sān)大重仓股(gǔ)，金域医学新进前(qián)三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首次(cì)进入富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资(zī)料显示，金(jīn)域医学是一(yī)家以第三(sān)方医学检验及(jí)病理诊断业务为核(hé)心的(de)高科技服务企(qǐ)业，通过(guò)不(bù)断积累的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源优势，为全国各级医疗机(jī)构提供(gōng)领(lǐng)先的医学(xué)诊(zhěn)断信息整合服(fú)务。

　　除了(le)金域医(yī)学之外(wài)，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也在一(yī)季度新(xīn)进富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生命(mìng)科(kē)学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一(yī)季(jì)度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业(yè)板指上涨2.25％。在度过(guò)了(le)充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经(jīng)济进(jìn)入了(le)复苏的(de)阶(jiē)段。各项宏(hóng)观(guān)经济指标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货(huò)币政策(cè)保(bǎo)持宽松，前几(jǐ)年实施的(de)一些收缩性行业监管政策放松(sōng)管制的迹象确(què)认。投资者(zhě)的风险偏(piān)好有(yǒu)微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前(qián)数据(jù)上呈现的复苏力度(dù)还(hái)不是很强(qiáng)，但我们应该(gāi)看到(dào)是积极的因素正在发挥作(zuò)用持续的进程(chéng)中。更要(yào)重视的(de)是市场(chǎng)的整体估值依然处(chù)于长(zhǎng)周期中很有吸引力的(de)位置，当下权益市场处在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示(shì)，放在(zài)更长的时间维度，我们相信(xìn)现在所面(miàn)临(lín)的重重困难终将找到解(jiě)决的出路。投(tóu)资者当(dāng)前选择承(chéng)受市场波动对应的预期回报(bào)水(shuǐ)平的是(shì)相(xiāng)当合适的(de)。未来我们依然会(huì)致力于在优质股票里寻(xún)找价值，去(qù)翻更多(duō)的“石头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季(jì)报披露(lù)时反(fǎn)复(fù)强调，我们并(bìng)不具(jù)备精(jīng)确预测市场短期(qī)趋势的可(kě)靠能力(lì)，而(ér)把精力(lì)集中在耐心收集具(jù)有远大前景(jǐng)的优(yōu)秀(xiù)公司，等待公(gōng)司自身创造价值的(de)实现(xiàn)和市(shì)场(chǎng)情绪在未(wèi)来(lái)某(mǒu)个时点(diǎn)的(de)周期性回归。个股选择层面，本基金偏(piān)好投资于具有(yǒu)良好(hǎo)“企(qǐ)业(yè)基(jī)因(yīn)”，公司治理(lǐ)结(jié)构(gòu)完善、管理层优秀的(de)企业。我(wǒ)们(men)认为此类(lèi)企(qǐ)业，有更大的(de)概(gài)率能在(zài)未来(lái)为投资者创造价值。分享(xiǎng)企业(yè)自身增长带来的资本市(shì)场收益是成长型基金获(huò)取回报的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如(rú)何调(diào)仓换(huàn)股，他又是如何看待未来市(shì)场，也(yě)值(zhí)得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块变(biàn)化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季(jì)报写道(dào)，一季(jì)度组合仓(cāng)位和(hé)行业配(pèi)置没有大(dà)的变化，仍然坚持自下而上(shàng)精选个股(gǔ)而非择时(shí)的(de)投资风格，保持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古井贡(gòng)酒、山西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增(zēng)持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度(dù)环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相比去年(nián)底持仓，美的集团新进(jìn)前十(shí)大重仓股之列，而(ér)晨光股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘(liú)彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化(huà)对国内(nèi)资(zī)本(běn)市场(chǎng)造(zào)成较大扰动。美国(guó)失业率水平再创新低，意味着高利率环境大(dà)概(gài)率持续更长时间。气球事件导致中(zhōng)美关系再度紧张。国内强刺激预期(qī)落(luò)空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏(piān)离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将是(shì)今年(nián)主要(yào)宏观背景。经(jīng)济(jì)运行正常化需要一个过(guò)程，特别是居民和中小企业，需要(yào)时间(jiān)修复资产(chǎn)负债表、修复信心。随着经济(jì)逐步正常化，居(jū)民消费信心(xīn)回(huí)升、超额储蓄下降是(shì)必然事件，消费今年大概率超预期回(huí)升。就(jiù)近(jìn)期公(gōng)布的(de)社融(róng)和地产(chǎn)数据分析，二季度(dù)A股盈(yíng)利增(zēng)速(sù)有望进入(rù)上行周期(qī)。

　　海外(wài)银(yín)行暴雷(léi)反映(yìng)出加(jiā)息过快带来的金(jīn)融风(fēng)险，本(běn)身会加大紧缩效应(yīng)，联(lián)储(chǔ)紧缩速(sù)度和幅(fú)度(dù)向(xiàng)下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更(gèng)多是流动性问题，底层资产问题不大(dà)，海外(wài)央行及时救(jiù)助可以(yǐ)避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为出(chū)现金融危(wēi)机的风险不(bù)大(dà)。欧美(měi)等发达国(guó)家通胀和金融(róng)风险并存，处理(lǐ)难(nán)度较大，这也意味着全球(qiú)无风险收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家(jiā)之家沟通对(duì)话、加强合作的(de)可能性也(yě)在加大。

　　全(quán)球经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除(chú)了继续关注整个经济体发展状况之(zhī)外，我们(men)可以将目光(guāng)更多放在微观(guān)企业层面。可以看(kàn)到很多公司(sī)在过去几年始终做正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中(zhōng)变得更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是(shì)关注(zhù)宏观(guān)数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我(wǒ)们(men)对全年(nián)股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持合同约(yuē)定较(jiào)高(gāo)仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周期(qī)行业中寻找投(tóu)资(zī)机会。期待(dài)为持有(yǒu)人创造(zào)良好收益(yì)。

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