4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　1）工业：工(gōng)业生产及物(wù)流景气度环比(bǐ)有所回落，但低基数效应提振4月工业生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计4月社会消费品(pǐn)零售总(zǒng)额同比(bǐ)增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主要(yào)受去(qù)年4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样(yàng)受低(dī)基数提振，预计当月总投资(zī)同比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高位上行至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅(fú)略有收(shōu)窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持续回落但核心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去年(nián)高基数(shù)及(jí)海外(wài)经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基(jī)数下、预计4月名义(yì)出(chū)口(kǒu)增速可(kě)能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸易顺(shùn)差可能录得880亿美元左(zuǒ)右。出口价格(gé)指(zhǐ)数或有所下行(xíng)，但低基数及(jí)外贸需(xū)求回暖可能支撑(chēng)出(chū)口增(zēng)速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月(yuè)新增贷款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社(shè)融约2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预(yù)计保持(chí)较高增(zēng)速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数(shù)据预览

　　工业：工业(yè)生(shēng)产及物(wù)流景(jǐng)气度环(huán)比有(yǒu)所回(huí)落，但(dàn)低(dī)基(jī)数效应(yīng)提振4月工业生产同比增速从3月(yuè)的(de)3.9％回(huí)升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。上游工业开工(gōng)率总体持稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高炉开(kāi)工率环(huán)比(bǐ)回升2个百分点。但4月(yuè)制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收缩区间(jiān)，且4月物流指(zhǐ)数环比有所下滑、较(jiào)21年同期跌幅有(yǒu)所扩(kuò)大：4月，整车物流指数较3月均值环比(bǐ)下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流(liú)园区(qū)吞吐(tǔ)指(zhǐ)数(shù)环比走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体(tǐ)来看，工业生(shēng)产景气(qì)度环比有(yǒu)所下(xià)行，但(dàn)受(shòu)去年同期低基数提振(zhèn)同比有所上(shàng)行，尤其是(shì)汽车、电子(zi)、机械(xiè)电子(zi)等受疫情影(yǐng)响(xiǎng)较大的(de)工业生产可能上行较为(wèi)明显。

　　社零：预计4月社会消费(fèi)品零售(shòu)总额(é)同比增速从3月的府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要(yào)受去年4月低基数影响。4月(yuè)居民出行及消费活跃(yuè)度(dù)仍(réng)在(zài)高(gāo)位，4月 18 城地(dì)铁客运(yùn)量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比3月(yuè)均值(zhí)+6.8％；4月，全国(guó)电影票房较(jiào)3月(yuè)均值环比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台(tái)降价政策及车展(zhǎn)等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比(bǐ)3月全月的8.8％小幅(fú)扩张(zhāng)。今年五一(yī)假(jiǎ)期居(jū)民(mín)此前受抑制的旅游(yóu)需求得(dé)到集(jí)中释放(fàng)，国内旅游出行人数及总收(shōu)入均超过2021及2019年水平，人均(jūn)旅游消费恢复至2019年(nián)的85％，显示(shì)“伤疤效应”下居民消费倾向尚未修复至疫(yì)情前水平（参(cān)考2023年5月(yuè)4日发表的《快评：五一假期消费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资(zī)：同样受低基(jī)数提振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。高频(pín)数据显示4月以来(lái)地产需求较3月有所走弱(ruò)，房(fáng)建(jiàn)开工节(jié)奏也有所放缓。4月30大(dà)中城市(shì)销(xiāo)售面积较2021年同(tóng)期下行32.0％，较3月的21.5％大幅(fú)回落；26城二手房(fáng)销售面积较(jiào)2021年同期上行5.4％，较3月(yuè)的12％同样(yàng)下(xià)行；土地(dì)成交(jiāo)方面，4月百城土地成交面积较2022年(nián)同期同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所放缓(huǎn)，玻璃库存持续下行(xíng)，截至4月28日玻璃库存较(jiào)3月同期下行24.2％，同时水泥开工率/建(jiàn)筑钢材成交量(liàng)环比较(jiào)3月同期(qī)分别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关注：1）地产民企拿地及在手资金情况(kuàng)能否(fǒu)回暖(nuǎn)，地产新开工能否回升；2）地产销售(shòu)动能能否再(zài)度上行。基建端，4月(yuè)地方(fāng)新增专项债净发(fā)行3351亿(yì)元，对比(bǐ)3月的4039亿元小幅下(xià)行但仍高于(yú)2022年同期(qī)的1368府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀亿元(yuán)，可能(néng)支撑低基数下基建投资继(jì)续上行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经(jīng)济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将下(xià)行(xíng)至-3％左右(yòu)。内需环比回落(luò)拖(tuō)累(lèi)食(shí)品价格(gé)下行：4月农产(chǎn)品批发价(jià)格200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批(pī)发价(jià)分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性(xìng)：义(yì)乌中国小商品总价格指(zhǐ)数(shù)较3月(yuè)上行0.2％，其(qí)中服装(zhuāng)服饰(shì)类持平，箱包/鞋类价格(gé)小幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增速可能继续下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同比基(jī)数总体较高；另(lìng)一(yī)方(fāng)面，海(hǎi)外经济动能继续减弱且内(nèi)需(xū)仍待恢复，工业品价格(gé)同比继续回落(luò)：受OPEC减产提振(zhèn)，4月原油价格较(jiào)3月环比上行(xíng)6.3％；中国大宗商品价(jià)格总指(zhǐ)数环(huán)比上行0.4％，但矿产(chǎn)及金属价格走弱(ruò)（矿产(chǎn)价格(gé)指数-3.6％、钢铁(tiě)价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数(shù)下(xià)、预(yù)计4月名(míng)义(yì)出(chū)口(kǒu)增速可能录得10％、较3月小幅(fú)回(huí)落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸(mào)易顺(shùn)差(chà)可能录得(dé)880亿美元左(zuǒ)右。出口价格指数或有所下行(xíng)，但低基数(shù)及外贸需求回暖(nuǎn)可(kě)能支撑出口增速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口(kǒu)需(xū)求日度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增(zēng)长(zhǎng)，比3月(yuè)的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百(bǎi)分(fēn)点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出(chū)口额增长(zhǎng)有(yǒu)望保持(chí)高速（参见2023年5月4日(rì)发表的《4月出(chū)口或保(bǎo)持较高增长》）。此外，我(wǒ)国和亚太、非洲、甚至拉美的(de)一体化(huà)产业(yè)链(liàn)、需求(qiú)链(liàn)的格(gé)局不断优化，出口增长韧性可(kě)能超预期（参见《中国出口产(chǎn)业(yè)链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月新增(zēng)贷款1.37万(wàn)亿元、社(shè)融约2.1万亿。此外，M2预计(jì)保持较(jiào)高增速，M1增长有望继续(xù)回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收(shōu)窄(zhǎi)。预计4月新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企业中长期(qī)贷款延续年初至今的较强(qiáng)势头、购房(fáng)需求(qiú)回升背景下(xià)房贷(dài)/居民贷(dài)款需求有望继续(xù)企(qǐ)稳回升，政策(cè)性(xìng)银行金融工具继续(xù)带动(dòng)基建投资和企业中长期贷款增长(zhǎng)，信贷周期或继(jì)续保持(chí)强势。信贷推(tuī)动下(xià)，社融(róng)同(tóng)比(bǐ)增速或(huò)上(shàng)行至(zhì)10.6％左(zuǒ)右，而企业债、股权(quán)及政府债融资(zī)较(jiào)去年(nián)同期略(lüè)有走弱(ruò)。财政(zhèng)方面，去年(nián)留抵(dǐ)退税低基(jī)数下，财政收入增(zēng)长(zhǎng)有望回升；财政(zhèng)支出(chū)、尤其民生和基建相关(guān)支(zhī)出(chū)有(yǒu)望保持(chí)较快增长——预计政策性(xìng)银(yín)行(xíng)府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀金融工具(jù)仍是近期准财(cái)政的主(zhǔ)要发(fā)力渠道(dào)。

　　风险(xiǎn)提示：消费复(fù)苏不及(jí)预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘(zhāi)自2023年5月5日(rì)发表的(de)《增(zēng)长(zhǎng)动能(néng)环比走(zǒu)弱、低基(jī)数效应凸显》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 府试院试乡试会试殿试顺序，院试乡试会试殿试顺序记忆口诀