银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股(gǔ)价再(zài)刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国(guó)《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期(qī)以来，第一共和(hé)银行已在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为(wèi)第一共和银(yín)行注资300亿美元的大(dà)型(xíng)银(yín)行寻求帮(bāng)助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并为(wèi)所有存(cún)款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意(yì)干预该银行抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家银(yín)行能否在未来(lái)的日子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会(huì)对此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保(bǎo)险公司的(de)接管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可(kě)能，因(yīn)为第一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天(tiān)凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示美(měi)国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由(yóu)于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对美(měi)国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去了(le)自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报(bào)道称，美国联邦存款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级(jí)，将限(xiàn)制(zhì)第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面(miàn)风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的(de)通胀，一边(biān)是银行系(xì)统危(wēi)机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于(yú)美(měi)联储货币政策，大概(gài)率还是(shì)维(wéi)持加息(xī)的大方向，只不过(guò)加息力度会维(wéi)持25个基点，不会像去(qù)年(nián)那(nà)样以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核(hé)心(xīn)通胀增速依(yī)旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房(fáng)租(zū)金价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是(shì)据我们(men)测算当前美国私人部(bù)门资产负(fù)债表受冲击的影响大(dà)约将在(zài)三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至(zhì)于引发美联储货(huò)币政策转向。从历史(shǐ)上美联(lián)储加息的(de)经验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要(yào)是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融(róng)市(shì)场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究(jiū)院(yuàn)首(shǒu)席宏观分析(xī)师(shī)赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能性是(shì)较(jiào)小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的(de)速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了市场认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如金(jīn)融(róng)机(jī)构或者非金(jīn)融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平(píng)预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水平进一步(bù)回落多(duō)少这一争论，全球(qiú)知名(míng)机构的(de)基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信(xìn)托等公司(sī)认为(wèi)，美联储和(hé)其(qí)他(tā)央行将(jiāng)在加息方面取得胜(shèng)利，即(jí)使这意味着继续加(jiā)息、控制(zhì)通胀到2％的目(mù)标可能(néng)会让经济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百(bǎi)万人失业的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央行们最终可能不得不(bù)做出(chū)妥协，容忍(rěn)高(gāo)于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数据(jù)显示，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为(wèi)去年7月(yuè)以来(lái)最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居民(mín)消(xiāo)费来看，高利(lì)率和银行业信贷收紧(jǐn)导致抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年(zhì)消费者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来(lái)美国经济继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得(dé)市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不(bù)至于出发(fā)市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利(lì)息支出(chū)占可支配收入(rù)的(de)比例越来越高，未来并不排(pái)除(chú)由于(yú)经济严重减(jiǎn)速加快导致大规(guī)模(mó)恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的下(xià)降和最近的(de)美国(guó)居民(mín)部门信(xìn)用(yòng)卡(kǎ)违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经(jīng)济下行的环(huán)境下，居民部门(mén)的资产(chǎn)负债表和收入(rù)状况边际(jì)上会有恶化也(yě)是情理之中；但(dàn)美国(guó)居(jū)民部(bù)门(mén)已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部门(mén)的消费贷款仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国居民部门的需求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭(xù)初看来，当前(qián)市场避险情绪的催(cuī)化有两方(fāng)面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历(lì)史经验看，海外(wài)加息结束到降息之间(jiān)就是一(yī)个容(róng)易出风(fēng)险的(de)时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的中(zhōng)国(guó)这(zhè)边(biān)的复苏环(huán)比高点已经(jīng)看到，同(tóng)比高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与(yǔ)海(hǎi)外银(yín)行(xíng)业危(wēi)机共振(zhèn)成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏观周期和前几年有所不同，国内和(hé)海外出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政(zhèng)策(cè)部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机的速度(dù)又很快，所以不至(z抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年hì)于(yú)出现单(dān)边的持(chí)续性共振(zhèn)，这(zhè)就导(dǎo)致各类风(fēng)险资(zī)产难以出现大幅度的流(liú)畅(chàng)单边行(xíng)情，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的(de)影响下，昨日的有(yǒu)色金(jīn)属板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行有两个利(lì)空背(bèi)景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月(yuè)份议(yì)息会议(yì)，加息25个基点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规避不确定性(xìng)风险；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪(xù)骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看(kàn)出，当前(qián)宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论(lùn)和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球(qiú)经济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论(lùn)升温又会使得加(jiā)息预期(qī)降低。加息(xī)预(yù)期(qī)降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测(cè)衰退，周而复(fù)始。”国海良时(shí)期货有色(sè)金属分析师何燕艳表示，此(cǐ)外，国内面临五一(yī)假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢(màn)慢平复(fù)，也使(shǐ)得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是(shì)有色(sè)金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的开局(jú)延续了需(xū)求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出(chū)现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高(gāo)预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却出(chū)现不一(yī)样的(de)声音(yīn)。一是精炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和镀锌(xīn)板等行(xíng)业样(yàng)本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下游(yóu)加工企(qǐ)业订(dìng)单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出(chū)现小幅(fú)累(lèi)积，这也就意味(wèi)着之前的“强预(yù)期(qī)”出(chū)现“弱(ruò)兑(duì)现”的情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部(bù)分(fēn)旺(wàng)季(jì)的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观(guān)环境并不(bù)支(zhī)持价格高走，同时(shí)国(guó)内劳动节假期即(jí)将到来，资(zī)金从(cóng)有(yǒu)色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价(jià)格出现回调(diào)并不(bù)意(yì)外，昨日(rì)有色(sè)价格快速回(huí)落也是近段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱，因此若价(jià)格(gé)在节前持续表现偏弱，下游企业(yè)可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复(fù)苏(sū)的。如(rú)房(fáng)屋竣(jùn)工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在(zài)下(xià)游(yóu)开工率上最近几周出现(xiàn)了高(gāo)位停滞(zhì)，没(méi)有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普遍也(yě)没有高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂(zá)之(zhī)下(xià)走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面上的市(shì)场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过(guò)于一致的情况。因为美通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结果导向很可(kě)能(néng)使得加息(xī)时(shí)间或者幅度(dù)超预期，这样市场(chǎng)就(jiù)会有超预期的(de)下跌。最主要(yào)的是(shì)，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种供应(yīng)增加总体比较确(què)定的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应的(de)增速(sù)，整个(gè)周期是向下而不是向上。因(yīn)此，我对(duì)整个(gè)板块还(hái)是持中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以用(yòng)振(zhèn)荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期(qī)，更多的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期(qī)或(huò)短线影(yǐng)响并不显著，短期可(kě)关注(zhù)供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可(kě)能(néng)突发的风险事件(jiàn)上(shàng)。“对有色(sè)而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了(le)价格短线的波动性，带来(lái)持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他说(shuō)。

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