金(jīn)融界(jiè)5月(yuè)16日消息(xī) 国新办今日(rì)上(shàng)午举行4月份(fèn)国民(mín)经济运行(xíng)情(qíng)况新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表(biǎo)现均弱于(yú)预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国家统(tǒng)计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前价格低(dī)位运(yùn)行主要是阶段(duàn)性的(de)，当(dāng)前中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回(huí)落了(le)0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一(yī)些阶段性(xìng)因素影响(xiǎng)。

　　一是(shì)食品价格的(de)回落。随(suí)着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格(gé)有(yǒu)所回落(luò)。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足的。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡季，猪(zhū)肉价格(gé)下(xià)行，也带动了食(shí)品(pǐn)价格的回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能源价格降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大(dà)。今年以来(lái)，受到世(shì)界(jiè)经(jīng)济复(fù)苏乏力、全球能源(yuán)价(jià)格总体上趋于(yú)回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格输出(chū)型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源价(jià)格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的排放标准在(zài)今年7月(yuè)份切(qiè)换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带(dài)动了价格的下行(xíng)。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是上年同期对比(bǐ)基数走高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到上涨周期(qī)等因素(sù)的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格(gé)上升。在(zài)这些因素(sù)共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在价格(gé)中食品和能(néng)源由于(yú)受(shòu)到短期因(yīn)素影响，往往波动会(huì)比较大，看价格(gé)总体的状况，更(gèng)重要的(de)还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月(yuè)相同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低(dī)的(de)，很重要的原因是(shì)服务(wù)需(xū)求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态化运行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格(gé)涨幅回升，带(dài)动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来随着服(fú)务消(xiāo)费需求带动(dòng)增(zēng)强，价格回升(shēng)也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到(dào)国内(nèi)外多重因素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要(yào)影响(xiǎng)因素(sù)有以下几个(gè)：

　　一(yī)是国际输入性因素(sù)影(yǐng)响。我(wǒ)国(guó)部分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系(xì)比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价格(gé)走低、国(guó)内石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和(hé)天然(rán)气开采业价格(gé)下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(è可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思r)是部分(fēn)行业(yè)市(shì)场(chǎng)需求不足。经济恢(huī)复常态化(huà)运行以后(hòu)，部分行(xíng)业(yè)产能供给充裕(yù)，但市场需求相对不(bù)足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比如煤炭(tàn)产能继(jì)续释放(fàng)，进口持续增加，而(ér)电煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)，4月份煤炭开采和(hé)洗(xǐ)选业(yè)价(jià)格下降9.3％。我(wǒ)国钢材(cái)产能(néng)比较充足(zú)，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出(chū)现下(xià)降，4月(yuè)份黑色(sè)金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性影响(xiǎng)还会持续，国内市(shì)场需求仍在恢复中，部分工业品价格(gé)短(duǎn)期下(xià)行(xíng)情况(kuàng)还(hái)会延续。但是(shì)随着(zhe)国(guó)内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年PPI有望(wàng)逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现通(tōng)缩

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，昨(zuó)天央(yāng)行发(fā)布的(de)一(yī)季度货(huò)币政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处于温和区间。过去(qù)一(yī)年、五年和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落，主要与(yǔ)供需恢复(fù)时间差和基(jī)数效应(yīng)有关(guān)。我国经济运行开(kāi)局(jú)良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负(fù)值区(qū)间。

　　总的看，若(ruò)经济(jì)保持正常增长态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以(yǐ)下因素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在(zài)稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在(zài)较高(gāo)景(jǐng)气(qì)区间；农(nóng)副产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之疫情的(de)“伤痕效(xiào)应(yīng)”尚未消退(tuì)，居民(mín)超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期居(jū)民出现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象(xiàng)，也一定程度(dù)影响当(dāng)期消费。

　　三(sān)可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思是基(jī)数效应明显。去年国际油价(jià)一度逼近(jìn)140美元大关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居(jū)住水电燃(rán)料的同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数(shù)影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同样存在明显基数效应(yīng)，去年(nián)二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度GDP增速可能(néng)明显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持(chí)低(dī)位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是政策效应将进一(yī)步显现(xiàn)，市(shì)场机制发挥充(chōng)分作(zuò)用(yòng)，经(jīng)济内生动力也(yě)在增强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和(hé)抬升，年(nián)末可(kě)能回升至近年(nián)均值(zhí)水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指(zhǐ)价格持续负增长，货(huò)币(bì)供(gōng)应量也(yě)具(jù)有下降趋(qū)势，且通常伴随经济(jì)衰(shuāi)退(tuì)。我国(guó)物价仍在(zài)温和(hé)上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增长(zhǎng)相对(duì)较(jiào)快(kuài)，经济运行持续好转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪(wěi)命题，担(dān)忧大可不必

　　物价(jià)是(shì)经济(jì)短周期波动的滞后指标，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩(suō)”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示(shì)，经济的周期性波动主要由需求驱动，物价(jià)跟(gēn)随需求变化而(ér)变化，使(shǐ)得(dé)物价变化(huà)滞(zhì)后经济1-2季(jì)度左右；经(jīng)济复(fù)苏初期，需求才(cái)刚刚(gāng)开始修复，对价格(gé)的提(tí)振(zhèn)尚不(bù)明显，使得物价指标(biāo)低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处(chù)于复(fù)苏初期。以(yǐ)企业中长(zhǎng)期资金来源刻画的有(yǒu)效社融(róng)增速，去年(nián)9月以来持续(xù)回(huí)升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经(jīng)济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会(huì)带(dài)动经济在(zài)2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年(nián)初以来物(wù)价的回落(luò)，受基数(shù)、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格(gé)回落，及油、气价(jià)格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回升、PPI在(zài)年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资(zī)金存在(zài)一定空转较为常(cháng)见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经(jīng)济回(huí)落、货(huò)币明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来(lái)也有类似特征；有所不(bù)同(tóng)的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融机构(gòu)，与居民理财回表、购房偏弱(ruò)带(dài)来的居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业之间信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路(lù)不(bù)同，使得信用派生驱动和表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月以来持续(xù)改善，而房地(dì)产相关融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派(pài)生。传(chuán)统周期下(xià)，信用(yòng)扩张以房地产驱动(dòng)为(wèi)主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相(xiāng)较之(zhī)下，本轮信用(yòng)修(xiū)复主要靠(kào)企(qǐ)业(yè)融(róng)资扩张，有效(xiào)社融(róng)从去年9月开(kāi)始持续回升，而(ér)居民信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济(jì)效应不同过往，有效信用派生(shēng)对(duì)企业行为的(de)支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资金(jīn)加(jiā)速流(liú)向(xiàng)制造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房地(dì)产；伴随融资的(de)持续(xù)改善，企业资(zī)本开支在(zài)1季(jì)度有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中(zhōng)观数据已现“疲(pí)态”？疫情(qíng)“后遗(yí)症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效(xiào)应”的存(cún)在，使(shǐ)得(dé)大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策(cè)调(diào)整(zhěng)，放大了(le)“春节效(xiào)应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后(hòu)出(chū)现走弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的(de)活动(dòng)多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复已然(rán)开始，消(xiāo)费(fèi)动能或被低估(gū)，前半程(chéng)靠居民出行和(hé)企业消费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行(xíng)意愿的(de)持续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复带来的(de)消(xiāo)费修复持续性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐(cān)饮等服务业(yè)，及稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐(zhú)步修(xiū)复，有助于(yú)推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积(jī)极”信号也在累积(jī)。地产(chǎn)大(dà)周期向下已是共识，地产链(liàn)条修(xiū)复会弱于(yú)传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周(zhōu)期超调后的修复(fù)出现一些“积极(jí)”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产供给(gěi)增多、质量改善，利于需求释(shì)放(fàng)、形成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部(bù)地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定(dìng)低能级城市需求(qiú)。

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