银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银(yín)行盘(pán)中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大(dà)至超过(guò)40％，经历(lì)至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个(gè)星期(qī)以来(lái)，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但潜在中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子的(de)收购方担(dān)心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银(yín)行注资300亿美元(yuán)的大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所有存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人士报(bào)道，白宫(gōng)或美国财政部无意(yì)干预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知(zhī)道这(zhè)家银(yín)行能(néng)否在未来(lái)的日子(zi)继续(xù)经(jīng)营(yíng)下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司(sī)是否会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正变(biàn)得(dé)越(yuè)来越(yuè)有可能(néng)，因为第一共和(hé)银行(xíng)找到买家的机会‘几乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论(lùn)称，尽(jǐn)管(guǎn)此(cǐ)前API报告显示美国(guó)上周原油库存降幅(fú)大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三(sān)延续前一(yī)交易日(rì)的跌势，目前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一(yī)共和银行收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低迷(mí)而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边是银行系(xì)统危机以及由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副总经理程(chéng)小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是维持(chí)加(jiā)息的大(dà)方向，只不过(guò)加息力度会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美(měi)国(guó)通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租(zū)金价格(gé)指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行(xíng)业(yè)危机引发了经(jīng)济(jì)减速(sù)，但是据我(wǒ)们(men)测算当(dāng)前美国私人部门资产(chǎn)负债表受(shòu)冲(chōng)击的(de)影响大约将在(zài)三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经济减速不至于(yú)引发美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向。从(cóng)历(lì)史上美(měi)联储加息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减速(sù)而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银(yín)行危机主(zhǔ)要(yào)是(shì)资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危机(jī)爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的可(kě)能(néng)性(xìng)是较小的(de)，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变(biàn)“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对(duì)危(wēi)机的速度和积极性(xìng)非常(cháng)高，在这(zhè)种形式(shì)下，去押(yā)注系统性风险发(fā)生概率(lǜ)比较低的(de)。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认(rèn)为有(yǒu)一(yī)定降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融(róng)企业大(dà)面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个(gè)通(tōng)胀水平预测(cè)下(xià)，美(měi)联储是不(bù)会在(zài)7月份就去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于(yú)美国通胀将从中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子几十年(nián)来的最高水平进一步回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基金经(jīng)理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资和西部信(xìn)托等(děng)公(gōng)司认为，美联储和其(qí)他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意味着继续加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能(néng)会让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面，贝莱(lái)德和DoubleLin中华牙膏是中国品牌吗，中华牙膏是中国品牌还是外国牌子e等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他央行的政策制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人失业的(de)风险，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居(jū)民消费来看(kàn)，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心(xīn)指(zhǐ)数(shù)下(xià)降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概(gài)率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支(zhī)出(chū)增速虽然在下(xià)滑(huá)，但在2月还是(shì)维持正增长，使得(dé)市场(chǎng)避(bì)险情绪短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过(guò)，随着美国(guó)居(jū)民利息支(zhī)出占可支配收入(rù)的(de)比例越来(lái)越高，未(wèi)来(lái)并不(bù)排除由于经济(jì)严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心的(de)下降和最(zuì)近(jìn)的(de)美国居民部(bù)门信用卡违约率上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经(jīng)济(jì)下行(xíng)的环境下，居民部门的(de)资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于(yú)一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利(lì)率在飙升，美国居民部(bù)门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居民部门的需(xū)求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表示(shì)。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪的催化有两方(fāng)面的(de)背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息(xī)之间就是一个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时(shí)间(jiān)段(duàn)；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点已经看到(dào)，同比高(gāo)点接近看到(dào)，在中国(guó)没有更多(duō)刺激政策的情况下，市(shì)场对全球经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改善是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样(yàng)的(de)背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与(yǔ)海(hǎi)外银行业危机(jī)共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期(qī)和前(qián)几(jǐ)年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的(de)周期背离，且海外的(de)政策部门应对危机(jī)的速度又很快，所以不至于出(chū)现(xiàn)单边的持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难以出现大幅度(dù)的流畅单边行(xíng)情，比较合(hé)适(shì)的操作(zuò)思路应该是(shì)“在下跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在上涨时(shí)也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块(kuài)全面下行(xíng)。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的(de)全面下行有两(liǎng)个(gè)利(lì)空背景(jǐng)和(hé)一(yī)个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加(jiā)息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利(lì)空，引发市场对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温，美(měi)股(gǔ)大幅(fú)下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速(sù)回升(shēng)，成为(wèi)有色板块(kuài)全面下行(xíng)的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退论和加息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温又(yòu)会使得(dé)加息预(yù)期降(jiàng)低。加息(xī)预期(qī)降低后又(yòu)不得不(bù)面(miàn)对(duì)高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时(shí)期货(huò)有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五一(yī)假(jiǎ)期，之前(qián)看多需(xū)求修复的(de)情绪慢(màn)慢(màn)平复(fù)，也使得价格下(xià)跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的大部(bù)分品(pǐn)种还在区间(jiān)运行，除了锌(xīn)的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延(yán)续了需(xū)求(qiú)的强预期，有色一度出(chū)现触(chù)底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一样的(de)声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工(gōng)和(hé)镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会库存虽(suī)然(rán)持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分(fēn)下游加(jiā)工企业订单难(nán)以为(wèi)继，且(qiě)产(chǎn)成(chéng)品库存(cún)较往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着(zhe)之前(qián)的“强预期(qī)”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支了(le)部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏(hóng)观(guān)环境并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有色(sè)市(shì)场流出规避不确定性风险，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价(jià)格(gé)快速回落(luò)也(yě)是近段时(shí)间(jiān)对利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若价格在(zài)节前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高(gāo)位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也(yě)没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面(miàn)上的(de)市场预期过于一致，主流观(guān)点认为(wèi)加息已近尾声(shēng)，最坏的时(shí)候已经过(guò)去，但今年可能不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种市场过于一(yī)致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能(néng)使(shǐ)得加(jiā)息时间(jiān)或者幅(fú)度超预期(qī)，这样市场(chǎng)就(jiù)会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块(kuài)多(duō)数(shù)品种供(gōng)应(yīng)增加总体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应的增速，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以用振荡的策(cè)略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长时(shí)间的(de)需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的(de)短期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期(qī)可关注供求现状与价(jià)格趋势的(de)关系以及(jí)可能突发(fā)的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置和时间节(jié)点(diǎn)突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大(dà)了价格短线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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