财联社记者近(jìn)期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与同期理财(cái)收益(yì)率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年比那(nà)都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家(jiā)大(dà)型城商行相关负(fù)责(zé)人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银行了(le)解(jiě)到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍(réng)在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场(chǎng)共(gòng)新发了661款(kuǎn)理(lǐ)财产品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式(shì)产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环(huán)比下(xià)跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，正常(cháng)情况下(xià)贷款(kuǎn)利(lì)率要(yào)高于理财收益，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间。近期出现的(de)收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质(zhì)上反映实体(tǐ)经济(jì)需(xū)求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中(zh云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人ōng)央、国务院决策部(bù)署，采取了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是(shì)降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央(yāng)行一(yī)季度(dù)金融(róng)统计(jì)数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财联(lián)社记(jì)者注意到，在部(bù)分资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营(yíng)管部(bù)早(zǎo)在2月份(fèn)即表(biǎo)示，去年12月份，北京地(dì)区新发放企业(yè)贷款(kuǎn)加权(quán)平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分析认为(wèi)，一(yī)季(jì)度的(de)贷款需求非常好，央行今年一季度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下(xià)半年以来的(de)最(zuì)高值(zhí)。但最近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率(lǜ)下降，表示银(yín)行贷款需求(qiú)较差，需要(yào)购(gòu)买票(piào)据(jù)来填充(chōng)贷(dài)款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益(yì)率却(què)在(zài)节节回升。普益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放式(shì)固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理(lǐ)财平(píng)均基准利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当前(qián)银(yín)行新发贷(dài)款(kuǎn)的(de)利率也(yě)不(bù)占优(yōu)。普益(yì)标准监测数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记(jì)者表示(shì)，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的(de)情况。部分人士认为，应(yīng)该警(jǐng)惕(tì)当前非对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收(shōu)益“套利(lì)”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子(zi)的(de)机会，从(cóng)银行那里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际(jì)经营(yíng)，而(ér)是拿去购买(mǎi)收(shōu)益(yì)率更高(gāo)的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，导(dǎo)致资金空(kōng)转，前几(jǐ)年(nián)结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目(mù)前理(lǐ)财(cái)产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净(jìng)值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财(cái)产(chǎn)品向净值(zhí)化转型之后对企(qǐ)业的吸(xī)引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发(fā)展实验云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人室主任曾刚(gāng)对财联社(shè)记(jì)者表示，理财收益与金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出现倒(dào)挂(guà)的情况主要(yào)是(shì)即期的贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下行的时容易(yì)出(chū)现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银(yín)行(xíng)贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一(yī)段(duàn)时间的理财产品(pǐn)收益率会(huì)进入下行通(tōng)道。

　　这一判断得到银(yín)行业(yè)内人士(shì)的(de)认(rèn)同。4月(yuè)25日，某城商(shāng)行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大(dà)必然引发资(zī)金空转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下(xià)一步理财(cái)产(chǎn)品收益水(shuǐ)平(píng)要降(jiàng)低到(dào)3％以下(xià)。

　　一(yī)家(jiā)头部银(yín)行(xíng)理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资产大多数为(wèi)债券，而债券市场发(fā)行人大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论上其收(shōu)益率(lǜ)比个(gè)贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个(gè)人(rén)的信用(yòng)等(děng)级比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比理(lǐ)财收益(yì)率高才对(duì)。现在(zài)出现个贷(dài)定价和理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说明个人(rén)部门(mén)当(dāng)前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷(dài)款，导(dǎo)致资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该人(rén)士同样认为，如(rú)果(guǒ)贷款定价(jià)持续下行未来(lái)新(xīn)发(fā)理财产品收(shōu)益率(lǜ)也会回落。“市场对(duì)利率走(zǒu)势的预期是一致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期整体的(de)趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存(cún)量(liàng)的产品年化收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利率高位时候(hòu)拿的(de)，在利(lì)率(lǜ)走低(dī)预期下，其(qí)净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联(lián)社(shè)记(jì)者称，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面(miàn)不断出手规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型(xíng)城(chéng)商行负(fù)责人(rén)对记(jì)者表示，在(zài)贷款定价上不去的(de)情况下，未(wèi)来存款利率持续下(xià)行(xíng)应该是(shì)大趋势，否则银行净息差承受(shòu)的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响(xiǎng)还(hái)没完(wán)全消除，很多(duō)客户(hù)的资(zī)金还(hái)没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度贷款需(xū)求(qiú)走(zǒu)弱得到确(què)认，意(yì)味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有下(xià)降(jiàng)的可(kě)能性和空间(jiān)，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一(yī)季(jì)度显示，截至3月末(mò)，该(gāi)行(xíng)净(jìng)利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研(yán)报认为(wèi)，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对(duì)于(yú)存款定(dìng)价自(zì)律管理(lǐ)的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这(zhè)类产品(pǐn)比照活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)进行规(guī)范；其次，同业存款套壳(ké)协议存款需继(jì)续纠正；最后(hòu)，期(qī)权(quán)价(jià)值过(guò)低的(de)“假”结构性存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或(huò)将结构性(xìng)存(cún)款的（保底收益+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上(shàng)市(shì)银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响(xiǎng)上(shàng)市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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