金融(róng)界4月21日消息(xī) 自国(guó)家统计局4月11日发布3月份物价数(shù)据后，近日关于所谓“通缩(suō)”的(de)话(huà)题就不绝于(yú)耳。摩根(gēn)斯(sī)坦利中国(guó)首(shǒu)席经济(jì)学家邢自(zì)强今天在CMF演讲称(chēng)，现阶段低(dī)通(tōng)胀可能是我们(men)的优势，至少给决(jué)策层提供了充足的政策空间，无(wú)需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　低(dī)通胀形势可(kě)能是一种优势(shì)

　　而我们从疫情中(zhōng)复苏走过3个月，并且没有(yǒu)采取(qǔ)强刺(cì)激，更多(duō)靠内生(shēng)动力，由(yóu)于我们产能充裕，供给端(duān)恢复略(lüè)快于需求端，通(tōng)胀暂时(shí)起不来(lái)，有利(lì)于物价相对温(wēn)和的水平。

　　邢自(zì)强以欧美发达国家举例，疫(yì)情(qíng)之后货币政策强刺激，带(dài)来高通胀后果不得不进行加息，而矫枉过正的加息过程(chéng)又带来银(yín)行业(yè)震荡。在(zài)他看(kàn)来，现阶段低(dī)通胀可能是我们的优势，至少给决策层提(tí)供了充足(zú)的政策(cè)空间(jiān)，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对(duì)于近(jìn)期中国(guó)通胀水平较低可(kě)以看得更乐观一些，不(bù)必担心中国会陷入长期的(de)需求(qiú)低迷(mí)。

　　关(guān)于就业(yè)，邢自强也指(zhǐ)出，这也是一(yī)个滞(zhì)后指标(biāo)，不会率(lǜ)先好转(zhuǎn)，需要经济环境有(yǒu)明显改善、企业(yè)感到(dào)盈利、订单有比较强的(de)转机，才(cái)会慢慢扩张(zhāng)、扩产和招(zhāo)聘。服(fú)务业率先复苏，就业为什(shén)么也没有特(tè)别明显(xiǎn)改善？邢自(zì)强指出(chū)，现在还处(chù)于经济(jì)修(xiū)复阶(jiē)段，疫情前正常年份服务业能创(chuàng)造800万个(gè)就(jiù)业岗(gǎng)位，但(dàn)是21年、22年服务(wù)业只创造了100万个岗位，两年加起来少创(chuàng)造(zào)了约1300万(wàn)个岗位。“这(zhè)是一种隐(yǐn)形的失业，现(xiàn)在服务业仅仅是(shì)恢复到2019年的(de)水平，要(yào)恢复到原来的轨迹(jì)上需要时间。”

　　邢(xíng)自强(qiáng)分析，就业相对低迷是有原因的(de)，跟感受到的服务(wù)业在(zài)回(huí)升并不矛盾，“回升只是(shì)补上去年底的坑(kēng)，还没有回到潜在增速上，只有回到潜在增(zēng)速(sù)上才能够逐(zhú)步消化之前积压的(de)潜在(zài)失业。”邢自强判断，服务性(xìng)行(xíng)业可(kě)能要逐季恢复，大概在今年底回到疫情前的增长轨迹。

　　统计局、央(yāng)行纷纷强调没(méi)有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物(wù)价数据显示，3月CPI（居民消(xiāo)费(fèi)价(jià)格指(zhǐ)数）同比(bǐ)增长0.7％，比上(shàng)月回落(luò)0.3个百分(fēn)点，PPI（工业生产者出厂价格指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新增(zēng)贷(dài)款却创纪录，引发(fā)了关于通缩(suō)的讨论(lùn)。

　　央行：金融数据(jù)领先于经济数据，反(fǎn)映出供(gōng)需恢复不匹配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一季度金融统计数据有关情(qíng)况新闻发布会。央行货(huò)币政策司(sī)司(sī)长(zhǎng)邹(zōu)澜回应称(chēng)，我国不(bù)存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表示，对“通缩(suō)”提法要合理看(kàn)待，通缩一(yī)般具有物(wù)价(jià)水平持续负增(zēng)长、货币供应量(liàng)持(chí)续下降的特征，且常伴(bàn)随经(jīng)济衰退。当前我国(guó)物价仍(réng)在温和上涨，M2（广(guǎng)义货币供应量）和(hé)社融(róng)增长相对较快(kuài)，经(jīng)济运(yùn)行持续(xù)好转(zhuǎn)，与通缩(suō)有(yǒu)明显区别。

　　近期的物价回落是因为经(jīng)济基本(běn)面(miàn)和高基数等因素。邹澜(lán)进一步解释，一(yī)方面，供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加快(kuài)恢复，物流畅通(tōng)保障(zhàng)到位，特别(bié)是“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供(gōng)给充(chōng)足。另一方面，需求恢复较(jiào)慢。疫(yì)情伤痕效应尚未消退，消费意(yì)愿尤其是大宗消费需求(qiú)回升需要时间(jiān)。

　　此外(wài)，基数效(xiào)应(yīng)也有所影(yǐng)响。邹澜进一步指(zhǐ)出，去(qù)年3月国际(jì)油(yóu)价暴(bào)涨(zhǎng)和国内鲜菜价格反季节上涨，也带(dài)来高基数扰动(dòng)。货币(bì)信贷较快增长与物价回落(luò)并(bìng)存，本质上受时滞影响(xiǎng)。稳(wěn)健货币政策(cè)注重从(cóng)供给侧发力，去年以来支(zhī)持稳(wěn)增长力度(dù)持续加大，供给端见(jiàn)效较快。但实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费(fèi)等(děng)环节(jié)的效应传导有(yǒu)一个过程，疫情(qíng)反(fǎn)复扰(rǎo)动也使(shǐ)企业和居民信心偏弱，需求端存(cún)有时滞。总(zǒng)体(tǐ)看，金融数据领(lǐng)先于经济数据，实际上反映(yìng)出供需恢复不匹(pǐ)配的现状。

　　统计局(jú)：当(dāng)前中(zhōng)国经济没有(yǒu)出现通缩，下(xià)阶(jiē)段也(yě)不会出(chū)现通缩(suō)

　　4月(yuè)18日一季度(dù)经济数据(jù)发布会上(shàng)，国家统计发言人付(fù)凌晖(huī)就(jiù)近期(qī)市场热议的中国(guó)经济是否会陷入通缩进行了回应。他表示，总的来看，当前中(zhōng)国经济(jì)没有(yǒu)出现通(tōng)缩，下(xià)阶段也不会出现通缩。从下(xià)阶段(duàn)来(lái)看(kàn)，物价会(huì)稳步(bù)恢复，价格带动会(huì)逐(zhú)步增强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表(biǎo)现来看，由于(yú)去(qù)年基数较高(gāo)，国际大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格涨(zhǎng)幅较高(gāo)，再加上国内受疫情影响供给偏紧，导(dǎo)致去年二季度CPI涨幅都比较(jiào)高，这样影响今(jīn)年二季度CPI涨幅可能保(bǎo)持低位，但(dàn)这不说明(míng)通货紧(jǐn)缩。随着下半(bàn)年(nián)影响因(yīn)素(sù)逐步消除，价格(gé)会回到(dào)一个合理水(shuǐ)平(píng)。

　　通(tōng)缩(suō)成立吗？券商经济学家激辩

　　中(zhōng)信证券直言(yán)，当前(qián)数据呈现复苏信号明显(xiǎn)，通缩观点并不(bù)成(chéng)立，预计下半(bàn)年基数(shù)效(xiào)应消退(tuì)后，CPI同比(bǐ)增速将开始(shǐ)回升。

　　中金公司称，“我们看(kàn)到的是回(huí)暖，而非(fēi)通缩(suō)”，当前物价下降既不全面亦难(nán)持(chí)续(xù)，货(huò)币供应创(chuàng)新高，经济(jì)已(yǐ)步入复苏。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可(kě)能低(dī)估了服务业和其(qí)他不(bù)可(kě)贸易品的通胀(zhàng)。而(ér)作(zuò)为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品”，地价和房价“再通胀(zhàng)”是更广义的通胀走势最重要的风向标之一。华泰宏观认为，不论是从居(jū)民收(shōu)入、居(jū)民消费倾向、还是居民资产(chǎn)负(fù)债表的边(biān)际变(biàn)化(huà)而言，居民消(xiāo)费能力和购房意(yì)愿在防疫政策优化(huà)后(hòu)都(dōu)在修复，而(ér)非(fēi)恶化。

　　招商证券提到，一季(jì)度CPI走势并不满足央行(xíng)对通缩的认定(dìng)，其(qí)主要反(fǎn)映局部性、外生(shēng)性与阶段性现象，货币供(gōng)应（M2）高增长与CPI持续走弱看似反常，实则反(fǎn)映(yìng)疫后复苏(sū)结(jié)构性特(tè)点。

　　粤开(kāi)wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语宏观提到，当前的物(wù)价(jià)下行不是通缩，而是与基数(shù)效应(yīng)、前期非经济政策对企(qǐ)业家信心(xīn)的(de)冲击以及疫情后(hòu)居(jū)民风险偏好下降有(yǒu)关。当前中国(guó)经(jīng)济(jì)仍在(zài)持续恢复进程中(zhōng)，PMI、社融(róng)等指标反映经济(jì)恢(huī)复向好(hǎo)，并且呈现(xiàn)出服务业好于工业、内(nèi)需恢复好(hǎo)于外需的(de)特点。

　　国民经(jīng)济研究(jiū)所wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语副(fù)所长王小鲁称(chēng)，在货币增长大幅度超(chāo)过经济增长(zhǎng)的情况(kuàng)下，所谓(wèi)“通缩”是个伪命题(tí)。货(huò)币走(zǒu)高(gāo)，价格走(zǒu)低，这不(bù)是通缩，是(shì)产(chǎn)能过剩和消费(fèi)需求不足抑制了价格上(shàng)涨。这种(zhǒng)情(qíng)况下货币扩张对促进(jìn)增(zēng)长(zhǎng)、扩大需求不(bù)仅于(yú)事无补，反而(ér)推高不良债务(wù)，加剧(jù)产能过(guò)剩(shèng)。

　　国君(jūn)宏观则认为，造成(chéng)当(dāng)前“类通缩”复(fù)苏的(de)本质是货(huò)币与有效需(xū)求(qiú)或供给的不匹配，背后是(shì)居(jū)民(mín)与企业支出谨慎、地产角色变化、海外(wài)市场转向(xiàng)三(sān)个原因。经(jīng)济(jì)预期(qī)在经(jīng)历一轮(lún)上(shàng)修与下修后，当前宏观预期波动(dòng)率再(zài)次抬升，国军(jūn)宏观认为(wèi)会持(chí)续(xù)至5月之后，当宏观预期(qī)波(bō)动率下降后，“类(lèi)通缩”复(fù)苏环境延续，长(zhǎng)端利率依(yī)然有小(xiǎo)幅下行空间(jiān)，权益成长风格会相对占优。

　　国海(hǎi)策略(lüè)也指出，通缩环境下景气行业的(de)稀缺(quē)是(shì)促成(chéng)成长牛的(de)重要外wwe是什么意思，wwe是什么意思网络用语部因素，物价水平的(de)回落多与有效需求(qiú)不足相关，在(zài)传(chuán)统周期行业景气低迷的环境下，产业周期上行(xíng)的成(chéng)长行业优(yōu)势凸显(xiǎn)。

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