金融界5月15日消息 央(yāng)行今日(rì)进(jìn)行1250亿元(yuán)1年期MLF操作(zuò)，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开表示目前(qián)实际利(lì)率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面(miàn)可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析，预计(jì)银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款利率上(shàng)限的下(xià)调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行(xíng)调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加银行净(jìng)息(xī)差(chà)收窄。因此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可(kě)减轻(qīng)银行负债成本，但是这女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子ff0000; line-height: 24px;'>女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子并(bìng)不足(zú)以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广(guǎng)东等多地中小银行（地方农(nóng)商(shāng)行(xíng)为主）发布公(gōng)告下(xià)调人(rén)民币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的热议(yì)。不(bù)过，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利(lì)率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行(xíng)存(cún)款利率调降严格意义(yì)上并非真的降(jiàng)息。归(guī)根结底，本轮存款利(lì)率调降也(yě)属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向消费、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资金空转有所(suǒ)加(jiā)剧。存款利率调降一定程(ch女生为什么不能光膀子，为什么女人不能光膀子éng)度上(shàng)可以疏通(tōng)流动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存款成(chéng)本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调(diào)降客观(guān)上(shàng)将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成(chéng)本(běn)，但我们认为(wèi)，这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资产流入；回归(guī)基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续(xù)，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可(kě)以(yǐ)降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性淤积(jī)仍(réng)未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使存款搬家，促(cù)使超(chāo)额储蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比修(xiū)复最快的时候(hòu)已经过去。再回(huí)归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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