近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集(jí)团，其旗下子公司(sī)兴(xīng)福电子公布(bù)科(kē)创板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)是半导(dǎo)体加(jiā)工(gōng)过程(chéng)中的关键材(cái)料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不(bù)只是常(cháng)规(guī)的(de)食品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思更高(gāo)纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活(huó)的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业务(wù)，公司(sī)产(chǎn)品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等(děng)。公(gōng)司磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)按照纯度(dù)等级(jí)分(fēn)为(wèi)电(diàn)子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的(de)纯(chún)度等级由高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷(lín)酸(suān)、电子(zi)级硫酸的(de)同时会产生部分(fēn)食品级(jí)磷酸(suān)、工业(yè)级(jí)硫酸等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入(rù)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得(dé)一看(kàn)，兴福电子2022年第(dì)二(èr)大客户为(wèi)可口可(kě)乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售(shòu)内容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销售(shòu)金额比(bǐ)兴福电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子电子(zi)级磷(lín)酸产品除销售给集成电路行业(yè)、显示(shì)面板行业(yè)客户(hù)外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他(tā)行业客户(hù)。由于可(kě)口可乐公司(sī)对(duì)磷酸产品(pǐn)的品质(zhì)要求高于(yú)一般的(de)食(shí)品(pǐn)级磷酸，公(gōng)司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸(suān)产品等级实际为符(fú)合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这(zhè)里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前(qián)期(qī)会计(jì)差错更正及(jí)追溯调整，比(bǐ)如兴福(fú)电(diàn)子原报(bào)表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师事(shì)务(wù)所合伙人对记者(zhě)表示，非经常性损(sǔn)益是(shì)指公司发生的与经营业务(wù)无(wú)直接关系，或是虽与经营(yíng)业务相关(guān)，但由于其(qí)性质(zhì)、金额或发生频率，影响了(le)真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映公(gōng)司正常盈利(lì)能力的(de)各项收(shōu)入(rù)、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益后，兴福电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业务毛利率提(tí)升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电(diàn)子2021年和2022年的(de)有关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行业(yè)可(kě)比公司平均水平。对此(cǐ)，兴(xīng)福电子(zi)在(zài)申报稿中(zhōng)表示，2021年以来(lái)公司(sī)陆续实现众多集成电路客(kè)户(hù)的产品认证及(jí)批量供货(huò)，毛(máo)利率水平(píng)较(jiào)高的集成(chéng)电路用(yòng)湿电子化学品销(xiāo)售收(shōu)入占比持续(xù)提升，且公司(sī)根(gēn)据部分(fēn)产(chǎn)品(pǐn)原(yuán)材(cái)料价(jià)格上涨情(qíng)况(kuàng)适时调高了产品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在较(jiào)高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未来(lái)毛(máo)利率还有多少上升空(kōng)间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否还能持(chí)续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股(gǔ)东(dōng)为(wèi)上市公司兴发集团，其直接(jiē)持(chí)有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为(wèi)国家集成(chéng)电(diàn)路基(jī)金二期(qī)，持股比例为9.62％。需(xū)要(yào)指出(chū)的是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)间接控股股东宜昌兴发与国(guó)家集(jí)成电路基金二期之间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已(yǐ)经(jīng)终止，但回购权和随售权(quán)存(cún)在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是(shì)指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结果的企业比较少，但不是(shì)没有例外。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核(hé)阶(jiē)段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已(yǐ)经超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批(pī)文，也有(yǒu)企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注(zhù)册的企业(yè)中有(yǒu)2家受理日(rì)期已经(jīng)过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月(yuè)后，彼时(shí)兴(xīng)福电子处于正常IPO流(liú)程(chéng)中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么(me)样的(de)剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行不(bù)超(chāo)过1亿股(gǔ)，占发(fā)行后总股(gǔ)份的(de)27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提(tí)的(de)是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对(duì)兴福电子(zi)增资时(shí)，公司(sī)的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略(lüè)投资(zī)者的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如(rú)何？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不(bù)含建筑(zhù)工(gōng)程服务采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的(de)比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部分主要原材料的关(guān)联采购(gòu)占(zhàn)比较高。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关(guān)联采购(gòu)金额(é)占同类产品采购总(zǒng)额的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采购金额占(zhàn)同类产品(pǐn)采(cǎi)购总(zǒng)额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在(zài)主营业务(wù)方面，兴福电子(zi)是(shì)控股股东(dōng)兴发集团合并报表范围(wéi)内唯一从(cóng)事湿电子化学(xué)品(pǐn)相(xiāng)关业务的乾坤未定你我皆是黑马，把人比喻黑马是啥意思主体，与兴(xīng)发集团及其控制的其(qí)他(tā)公司主营业务及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季度业绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)的业绩并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元(yuán)，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比(bǐ)下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团(tuán)在公告(gào)中表示，归母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产(chǎn)品市场价格(gé)持续下跌，在(zài)今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成(chéng)本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量(liàng)同比均出(chū)现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学(xué)品，即公司湿(shī)电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食(shí)品添(tiān)加剂(jì)等成长性(xìng)产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另一则公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第(dì)一(yī)季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年(nián)第一季度统计口径不太一样，销量(liàng)数据不太好找，所(suǒ)以不(bù)太好具体判(pàn)断(duàn)湿(shī)电(diàn)子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第一季度(dù)的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违(wéi)规(guī)方(fāng)面(miàn)，兴(xīng)福电子(zi)曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执(zhí)法局的行(xíng)政处罚，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是兴福电子(zi)无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴(xīng)发集团的副总(zǒng)经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上交所予以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴(xīng)发集团可转债(zhài)构成短线交易。

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