金融界4月(yuè)21日消息 自国家统计(jì)局(jú)4月11日发布3月份物价数据后，近日关于所谓(wèi)“通缩”的话题(tí)就不绝于(yú)耳(ěr)。摩根(gēn)斯坦(tǎn)利中(zhōng)国首席经济学(xué)家(jiā)邢自强今天在CMF演讲称(chēng)，现(xiàn)阶段低通胀可能是(shì)我(wǒ)们的优势，至少(shǎo)给决策层提(tí)供(gōng)了充足的政策空间，无(wú)需(xū)担忧(yōu)通胀掣肘。

　　低(dī)通胀(zhàng)形势可(kě)能是一种优势(shì)

　　而我(wǒ)们(men)从疫情(qíng)中复苏走(zǒu)过3个月，并且没有采取强刺(cì)激，更多(duō)靠(kào)内生动力，由(yóu)于我们产能充(chōng)裕(yù)，供给(gěi)端(duān)恢(huī)复略快于需求端，通(tōng)胀暂时起不(bù)来，有利于物价相对温(wēn)和的(de)水平。

　　邢自强外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗以欧美发(fā)达国家举例，疫情(qíng)之后货币政策强(qiáng)刺激，带(dài)来(lái)高通胀(zhàng)后果不得不进行加息，而矫(jiǎo)枉过(guò)正(zhèng)的加息过(guò)程(chéng)又(yòu)带(dài)来银(yín)行业震荡(dàng)。在他看来(lái)，现(xiàn)阶段低通(tōng)胀可(kě)能是我们的优势，至少给决(jué)策(cè)层提供了(le)充足的政(zhèng)策(cè)空间(jiān)，无需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认(rèn)为，对于近期中国通胀水平较低可以看得(dé)更乐观一些，不(bù)必担心中国会陷入长期的需求(qiú)低迷(mí)。

　　关于就业(yè)，邢(xíng)自(zì)强也指出，这也(yě)是一个滞后指标，不会率先(xiān)好转，需要经济环境有明显改善、企业感到(dào)盈利、订(dìng)单有比较(jiào)强(qiáng)的转机，才会慢慢扩张(zhāng)、扩产和招聘。服务业(yè)率先复苏，就(jiù)业为什么也没(méi)有特(tè)别明显改善？邢自强指出，现在还处于经济修复阶段，疫情前正常年份服(fú)务业能创造(zào)800万个就业岗位(wèi)，但是(shì)21年、22年服务业(yè)只创造(zào)了(le)100万个岗位(wèi)，两年(nián)加(jiā)起来(lái)少创造(zào)了(le)约1300万个岗位。“这是一种隐形的失业(yè)，现(xiàn)在(zài)服务业(yè)仅仅是恢(huī)复到2019年的(de)水平，要(yào)恢复到原来的轨(guǐ)迹上(shàng)需要时间。”

　　邢(xíng)自强(qiáng)分(fēn)析，就业(yè)相对低迷是有(yǒu)原因(yīn)的，跟感受(shòu)到的(de)服务业在(zài)回升并不矛盾，“回(huí)升只(zhǐ)是补上去年底(dǐ)的坑(kēng)，还(hái)没有回到潜在增(zēng)速上，只(zhǐ)有回到(dào)潜在(zài)增速上(shàng)才能够逐步消化之(zhī)前积压的潜(qián)在失业。”邢(xíng)自强(qiáng)判断，服务性行(xíng)业可(kě)能要(yào)逐季恢复(fù)，大概在今年底回到疫情前的增(zēng)长轨(guǐ)迹。

　　统计局(jú)、央行纷纷强调没(méi)有通(tōng)缩(suō)

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据显示，3月(yuè)CPI（居(jū)民(mín)消(xiāo)费价格指数）同比增长0.7％，比(bǐ)上(shàng)月(yuè)回(huí)落0.3个百分点，PPI（工业(yè)生产者出(chū)厂价格指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大(dà)1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双(shuāng)回落，一季(jì)度(dù)新增贷款却创(chuàng)纪录，引发了关于通(tōng)缩的讨(tǎo)论(lùn)。

　　央行：金融(róng)数据领先于经济(jì)数据，反映出供需恢(huī)复不匹(pǐ)配现状(zhuàng)

　　4月20日下(xià)午(wǔ)，央行(xíng)举行(xíng)2023年(nián)一季(jì)度金融(róng)统计数据有关情况(kuàng)新闻发布会。央行(xíng)货币(bì)政(zhèng)策司司长邹澜回应称，我国不存在长期通(tōng)缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩”提法要合理(lǐ)看待，通缩(suō)一般具有物价水平持续负增长、货币供应(yīng)量持(chí)续下降的特(tè)征，且常伴随经(jīng)济衰退。当前我国物(wù)价仍在(zài)温(wēn)和(hé)上(shàng)涨，M2（广(guǎng)义(yì)货币(bì)供应量）和(hé)社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行持续好(hǎo)转，与(yǔ)通缩有明显区(qū)别(bié)。

　　近期的物价回(huí)落(luò)是(shì)因为(wèi)经济基本面和高(gāo)基数等因素。邹澜(lán)进一步解释，一(yī)方面，供给能(néng)力(lì)较强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子政策有力(lì)支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，物(wù)流(liú)畅通保(bǎo)障(zhàng)到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一(yī)方面，需求恢复较慢。疫情伤(shāng)痕效(xiào)应尚未消退，消费意愿尤其是大宗(zōng)消费需求回升需要(yào)时间。

　　此外，基数效应(yīng)也(yě)有所(suǒ)影响。邹澜进一步指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上涨，也带来高基(jī)数扰(rǎo)动。货币信贷较快增长与物价(jià)回落并(bìng)存，本质上受时滞影响(xiǎng)。稳健(jiàn)货币政(外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗zhèng)策(cè)注重从供给侧发力(lì)，去年以来支持稳增长(zhǎng)力(lì)度持续(xù)加(jiā)大，供给端见(jiàn)效较快。但实体经济(jì)生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等(děng)环节的效应(yīng)传(chuán)导有一个(gè)过程，疫情反复扰(rǎo)动也使企业(yè)和(hé)居民信(xìn)心偏(piān)弱，需求端(duān)存有时滞。总体看，金融数(shù)据领先于经济数据，实(shí)际上反映出供需恢(huī)复(fù)不匹配的现状(zhuàng)。

　　统计局：当前(qián)中国经济没有出现通(tōng)缩，下(xià)阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩(suō)

　　4月18日一季(jì)度经济数据发布(bù)会上，国(guó)家统(tǒng)计发言人(rén)付凌晖(huī)就近期市(shì)场热(rè)议的中(zhōng)国(guó)经济是否会陷入(rù)通缩进(jìn)行了(le)回应。他表示，总的来看，当(dāng)前中(zhōng)国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩，下阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩。从下阶段来看(kàn)，物(wù)价会稳步恢复，价格带动会逐步增(zēng)强。

　　付凌晖(huī)称，从价格表现来(lái)看，由于去年基数较高，国际(jì)大宗商品价(jià)格涨幅较高，再加(jiā)上国内受疫情影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都比较高，这样影(yǐng)响今(jīn)年二(èr)季度CPI涨幅可能保持低位，但这(zhè)不说明通货紧缩。随着下半年(nián)影响(xiǎng)因素(sù)逐步消除，价(jià)格会回到一(yī)个合(hé)理水平。

　　通缩成立吗(ma)？券商经济学家激辩(biàn)

　　中信证(zhèng)券(quàn)直(zhí)言，当前(qián)数据(jù)呈现复苏(sū)信号明显(xiǎn)，通缩(suō)观点并(bìng)不成(chéng)立，预(yù)计下半年基数效应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们(men)看(kàn)到的是回暖，而(ér)非通缩”，当前物价下降既不全(quán)面亦难持(chí)续(xù)，货币供应创(chuàng)新高(gāo)，经(jīng)济(jì)已步入(rù)复苏(sū)。

　　华泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业和其他(tā)不(bù)可贸易(yì)品的(de)通胀。而作为（不计入CPI的）最大的(de)“不可贸易品”，地价和(hé)房价“再通胀”是更广义(yì)的(de)通(tōng)胀走势最重要的风(fēng)向标之(zhī)一。华(huá)泰宏观(guān)认为，不论是(shì)从居(jū)民(mín)收入、居民消费(fèi)倾向、还是居民资产负债表的(de)边际变化而言，居民消(xiāo)费能力和购房(fáng)意(yì)愿在(zài)防疫政策优化后(hòu)都在修复，而(ér)非恶化。

　　招(zhāo)商证券提到，一季度(dù)CPI走势并不满足央行对通缩的(de)认定，其主要(yào)反映局(jú)部性、外生性与(yǔ)阶(jiē)段性(xìng)现象，货币供应(yīng)（M2）高增长与CPI持(chí)续走弱看似反(fǎn)常，实则反映疫后复苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开(kāi)宏观提到，当前(qián)的物价(jià)下(xià)行不(bù)是通缩，而是与基数效应、前(qián)期非(fēi)经(jīng)济政策(cè)对企(qǐ)业(yè)家(jiā)信心(xīn)的冲击(jī)以(yǐ)及疫情后居民(mín)风险偏好(hǎo)下降有关。当前(qián)中(zhōng)国经(jīng)济仍在持续(xù)恢复进(jìn)程中(zhōng)，PMI、社融等指标反映经(jīng)济恢复向好，并且呈现(xiàn)出服务业好于工业、内需恢(huī)复好(hǎo)于(yú)外(wài)需的外国保质期日期是什么顺序 mfd是生产日期吗特(tè)点。

　　国民经(jīng)济研究所副所长王(wáng)小(xiǎo)鲁称，在货币(bì)增长大幅度超过(guò)经济增长的情况下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走高，价格(gé)走(zǒu)低，这不是通缩，是产(chǎn)能(néng)过(guò)剩和(hé)消费需求不(bù)足抑制了价格上(shàng)涨。这种情况下货(huò)币扩(kuò)张对促进增长、扩(kuò)大需求不仅于事(shì)无补，反而(ér)推高不(bù)良债务，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观(guān)则认为，造成当前“类通缩”复苏的本质是货币(bì)与有(yǒu)效需求或供给的不(bù)匹(pǐ)配，背后是居民与企业(yè)支出谨慎、地产角色变(biàn)化、海外市场转向三个原因。经济预期在经历一轮(lún)上修(xiū)与下修后，当(dāng)前宏(hóng)观预期波动(dòng)率再次抬升，国军宏观认为会持续至5月之后，当宏观(guān)预期波(bō)动率下降后，“类(lèi)通缩”复苏环境(jìng)延续(xù)，长端(duān)利(lì)率依(yī)然(rán)有小幅下行空间，权益成长风格会相(xiāng)对占优。

　　国(guó)海策略也指出(chū)，通缩(suō)环境下(xià)景(jǐng)气行业的稀缺是促成成长牛(niú)的重要(yào)外部因(yīn)素，物价水平的回落多与有(yǒu)效需求不足相关，在传(chuán)统周期(qī)行业景(jǐng)气低迷的环境(jìng)下(xià)，产业周期上行的(de)成长行业优(yōu)势凸显。

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