近期(qī)“中(zhōng)特估”成(chéng)为A股市场热门(mén)话(huà)题，外资机构加强(qiáng)研究。不(bù)少国企、央企(qǐ)上市公司已获外(wài)资显(xiǎn)著(zhù)加仓。外资机构(gòu)认为(wèi)：国企已成(chéng)为(wèi)“市(shì)场关注焦点”，中(zhōng)国(guó)国(guó)企已迎来(lái)积极信号，投资(zī)者(zhě)可从中(zhōng)挖掘盈利能力(lì)持续改善的标的，从而获(huò)得长期(qī)稳健的(de)投资回报(bào)。

　　加仓国(guó)企(qǐ)公司

　　近期国企成为(wèi)A股市场关(guān)注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年(nián)5月14日，北(běi)向(xiàng)资金(jīn)净(jìng)买入额最多的10只股票为洛阳钼业、中国石化、建设(shè)银行、汇川技术(shù)、工商银(yín)行、晶盛机电、京沪高铁(tiě)、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国企公司股票跻身(shēn)其中。期间，吸金前十大(dà)公(gōng)司分(fēn)别吸引(yǐn)10亿到20亿元(yuán)人民(mín)币不等。

　　近期(qī)北向资(zī)金净流入(rù)额前十的股票，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　随着一(yī)季度上(shàng)市公司财报公(gōng)布(bù)，不少全球主权投资机构跻身国企的前十大的股东(dōng)行(xíng)业。例如(rú)，一季度报告显(xiǎn)示，阿布(bù)达比投资局(jú)、科威特政府投资局等多家主权财富基金增持多(duō)家国企央企A股上市公司股票。例(lì)如科威(wēi)特政府投资局增持中青旅(lǚ)、中国(guó)重汽(qì)。阿布达比投(tóu)资局一(yī)季度增持(chí)了浦东金桥。挪(nuó)威央行一季(jì)度新建仓江(jiāng)苏金租(zū)。

　　富达(dá)中国焦(jiāo)点基金截止(zhǐ)4月底的(de)前十大重仓股，来(lái)源(yuán)：晨(chén)星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中(zhōng)国基金-中国焦点基金，截至4月底的前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股、工(gōng)商银行、建设银行、中国(guó)石化、华润置地、中银航空租赁、中升集(jí)团、百度等，含(hán)不(bù)少国企公司。而基(jī)金在(zài)4月对这(zhè)些国企进行(xíng)了幅度不一的加(jiā)仓。

　　富达：从“乏人(rén)问津”到成为焦(jiāo)点

　　外资中关于中(zhōng)国国企公司的讨论热度正在上升。

　　富达在最新一篇(piān)研(yán)究报(bào)告中(zhōng)解释了他们对于国企(qǐ)改革(gé)的看法(fǎ)。报告认为，在中国国企改(gǎi)革并非新鲜事，但是这一次(cì)国企改革(gé)事(shì)关重大(dà)。而资(zī)本市场显然(rán)已经关注到了“国(guó)企”主(zhǔ)题。举例来说，放在平(píng)常，中国中(zhōng)铁可能(néng)是乏(fá)人问津的防(fáng)御性(xìng)公(gōng)司。它虽然(rán)有(yǒu)稳健的基(jī)本面，收益(yì)预期也尚可，但是(shì)可能不是大家热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股(gǔ)价已经上升了43.88％。其它的国企股价(jià)在2023年也(yě)有(yǒu)不俗表(biǎo)现(xiàn)，包括(kuò)中(zhōng)石化、中国铝(lǚ)业等。这背(bèi)后的(de)原因可能(néng)包括：随着高层重提(tí)“国企改革(gé)”，投资(zī)者认(rèn)为(wèi)相关(guān)方面(miàn)或敦促(cù)国企改善治理等以增(zēng)加股东回报。

　　中(zhōng)国中铁股(gǔ)价走势，来源(yuán)：Wind。

　　值(zhí)得注意的是，一般说(shuō)来外资机构持仓中更倾(qīng)向于私营部门，这与他们的选股标准相关。基于公司(sī)的股东回(huí)报等标准(zhǔn)，不少国企公司在过去(qù)难以(yǐ)进入部分外(wài)资的选(xuǎn)股(gǔ)池(chí)子。例如从每股盈利EPS 来(lái)看，Wind数据(jù)显示，非金融类国(guó)企公(gōng)司截至去年(nián)年底的(de)平均每股(gǔ)盈利水平仍低(dī)于10年前2012年水平(píng)。这说明国企(qǐ)公司(sī)的(de)资本效(xiào)率(lǜ)还有很(hěn)大的提(tí)升空间(jiān)。

　　不(bù)过，也有逆向(xiàng)的(de)外资(zī)投资者认为国企(qǐ)长期的低估(gū)值为投(tóu)资(zī)者提供了厚厚的安全垫。部分公司的投(tóu)资价(jià)值被低估了。

　　富达在报告中(zhōng)指出，如果国企改革能够取得成效(xiào)，投资者会重估国(guó)企(qǐ)的投资者价值。投资者(zhě)对于能够持续提供良好的股东回(huí)报的公司(sī)是愿意支付溢价的。例(lì)如(rú)，贵州茅台过去(qù)20年的平(píng)均每年的1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗净资产回报(bào)率在20％以上。这是为(wèi)什么贵州(zhōu)茅台可以(yǐ)10倍的(de)市(shì)净率交易的(de)重要原(yuán)因之一(yī)。除了房(fáng)地产行业，目前来看大部分国企的市净(jìng)率低于私营企业。

　　除了股东回报，国企如何与投资者互动，增强透明性(xìng)是全球投资者关注的问题。此外(wài)，投资者关注的(de)其(qí)它问题还包括：对于国(guó)企来说，如何在(zài)服(fú)务国家战(zhàn)略的(de)同时增强它(tā)的商业(yè)效(xiào)率，如何改善(shàn)激励措施等(děng)。尽管这次(cì)改革的成效仍待时间(jiān)检验(yàn)，但是“注重股东回报”是被资本市场认可的路线。

　　高(gāo)盛：国(guó)企主题(tí)具可持(chí)续性

　　高(gāo)盛亚太首(shǒu)席股票(piào)策略师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对(duì)中国基金报记(jì)者表示，目前国企主题受到关注，可能(néng)个别股(gǔ)票有一定量(liàng)的“炒作”资金(jīn)参与(yǔ)，但是有(yǒu)充分的理由认为(wèi)国(guó)企主(zhǔ)题是可持续的。

　　首先，相当一部分公司估(gū)值仍(réng)然很低。虽然它已经(jīng)从极低的水(shuǐ)平上(shàng)升，但总体来(lái)说，国有企业的市盈(yíng)率1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗仍然在(zài)10倍左右，这不是一个高的数字。

　　其(qí)次，如(rú)果公(gōng)司(sī)能够继续(xù)改善他们(men)的财务(wù)表现，提高每(měi)股盈(yíng)利水平和利润(rùn)增长(zhǎng)，并(bìng)通过股(gǔ)息或股票回购，将利润分(fēn)配给(gěi)股东。这些都将成为股票(piào)价格的驱动因素。

　　第三(sān)，从全(quán)球投资者的角度看，他们对国(guó)企的持有或配置(zhì)仍然相(xiāng)当保守。因为如果回顾过去(qù)的5到10年，大多数境外的观点是(shì)看好上市民营企业（POEs）。目前，许多(duō)外资投(tóu)资组(zǔ)合经理只(zhǐ)关注(zhù)经(jīng)济的(de)私营部(bù)分。随着(zhe)事态改变，他们有提升配置的(de)空间(jiān)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，例如部(bù)分能源公司估值远远低于全球同行。不(bù)排(pái)除有些公司会受到(dào)地(dì)缘政治因(yīn)素，但全球(qiú)仍有(yǒu)资金（例如中东地区的资金）受(shòu)地缘政治影响较小。

　　此外(wài)，一些过往被认(rèn)为乏味无趣的行业(yè)部分(fēn)公司的股价(jià)有了(le)非常显著的回升，还有类(lèi)似的机会可(kě)以挖掘。

　　慕(mù)天辉进一步指出：在任何(hé)市场，投资(zī)都必(bì)须持(chí)有前瞻性的观点(diǎn)。如(rú)果等到所有的证据(jù)都摆(bǎi)在面前，那么他们已经(jīng)被市(shì)场价(jià)格反映出(chū)来，因为市场总是预先反应。所(suǒ)以我们永远不会有百分(fēn)百(bǎi)的确定(dìng)性或信(xìn)心。一些(xiē)积(jī)极(jí)的变化(huà)正(zhèng)在发生。“如果(guǒ)问过(guò)去多年，通过观察中国市场(chǎng)我们学到(dào)了什么？我们学到的重要一课(kè)就是：跟(gēn)随政府的政(zhèng)策投(tóu)资(zī)。中国的国企已经(jīng)迎来了(le)积极(jí)的信(xìn)号”。投资者需要一些机制来从大量的国有(yǒu)企业中筛选出有(yǒu)更高成功机会的(de)企(qǐ)业。

　　高盛试图找到(dào)符合政府政策导向、管理层有改进动力、有客观证据显示其盈利能力已(yǐ)经改善的企业。同时，这些企业所(suǒ)处(chù)的(de)行业整体收益增长(zhǎng)、有良好的资产负债表和(hé)低债务水平等经济运行。

　　慕天辉补充(chōng)说明道，即使外国投资者很重(zhòng)要，真正决定(dìng)价(jià)格的还是(shì)国内投(tóu)资者(zhě)。如果外国投资者对国有(yǒu)企业的兴趣增(zēng)加，那将是对国有企业股(gǔ)价的(de)额外推动(dòng)力。

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