钠电(diàn)池产能规划(huà)从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)拟撬动54亿乃至94亿投(tóu)资，传艺科技是真跨界还是奢望，飙涨后又腰斩的股价似乎已经给(gěi)出注脚。

　　去年6月(yuè)以来，萦绕(rào)在键盘生产(chǎn)商(shāng)传艺(yì)科(kē)技（002866.SZ）身上的最大议题莫过于跨界钠电池。

　　这个(gè)热(rè)门又令(lìng)人遐想(xiǎng)的题材搭配公司释放(fàng)钠电池项目进展的“积极(jí)主动”，在(zài)2022年刺激着传艺(yì)科技股价迅速(sù)飙涨4倍，甚至期间还祭出“七(qī)连板”和“五(wǔ)连(lián)板”妖股走势(shì)。然去(qù)年末以来，抛“利好(hǎo)消息”催涨股价的套路完全失灵，股价又在4个多(duō)月时间极速腰斩(zhǎn)。即(jí)便是3月(yuè)末扔出30亿元定增预(yù)案(àn)投建年产5.5GWh钠电池项目，传艺科技也只收获(huò)了短暂的上涨(zhǎng)，而后再(zài)未掀(xiān)起波澜。

　　钛媒体APP注意到，股价过(guò)山车式的涨(zhǎng)跌(diē)折射(shè)的是市(shì)场对传艺科技(jì)高调跨界钠(nà)电赛(sài)道故事(shì)的怀(huái)疑(yí)：从宣(xuān)布跨界(jiè)到现在，时(shí)间不过10多月，规划产能已经从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿元的(de)传艺科技(jì)如何(hé)撬动54亿元乃至94亿元的(de)投资成本(běn)？巨头环伺、落(luò)地产能(néng)骤增、锂价(jià)持(chí)续下行(xíng)，在愈加拥挤的赛道(dào)上，夸下海口的产能又该如何消(xiāo)化(huà)？过往投资计(jì)划频频“跳票”、实际(jì)效(xiào)益与预(yù)期天差(chà)地别等“黑历史”在前(qián)，“大跃进(jìn)”的新(xīn)项目(mù)如何让人信(xìn)服？

　　跨(kuà)界钠(nà)电(diàn)池，股(gǔ)价“过山车”

　　早在20世纪70年代，钠离子电池便与锂离子电池同(tóng)时期(qī)萌芽(yá)，但由于钠电负极嵌钠能(néng)力(lì)较弱、钠电池能量密度较低，导(dǎo)致其(qí)研发进度大大落后于了(le)锂电池。直(zhí)到2020年后，随着钠电关键技术完(wán)成突(tū)破以及锂价不断(duàn)飙升，钠电才作为锂电“备胎”之一重回人们重视。尤其(qí)2021年7月(yuè)，宁德时代(dài)推出第一代钠离子电池，掀(xiān)起钠电风潮，并将风(fēng)口带(dài)到了A股市场。

　　时值2022年锂价暴涨(zhǎng)，A股钠电炒作如日中(zhōng)天(tiān)之(zhī)际，传艺科技(jì)于(yú)去(qù)年6月22日晚(wǎn)间高调宣布(bù)入局(jú)。彼时(shí)的公告(gào)显示，公司拟投(tóu)资(zī)3000万元通(tōng)过全资子公司(sī)江苏智纬电子科技有限(xiàn)公司(sī)（以下(xià)简称“智纬电子”） 同海盈(yíng)汇鑫(xīn)企(qǐ)业、自然(rán)人(rén)杨磊和(hé)杨崇义合作设立控股(gǔ)孙公司江苏传(chuán)艺(yì)钠电科技有限公(gōng)司（公(gōng)司(sī)持股75％，以(yǐ)下简(jiǎn)称“传(chuán)艺钠电”）。

　　公告出，传(chuán)艺科技旋即涨停，当日盘后公司迫不及待(dài)召(zhào)开电话会议，向合计64名分(fēn)析师和个人投资者披露跨界(jiè)钠电的各种(zhǒng)细节。根据规划(huà)，传艺(yì)科(kē)技钠电池项(xiàng)目(mù)中试线(xiàn)2022年投产，一期2GWh的产能(néng)2023年(nián)投产(chǎn)，二期(qī)计(jì)划(huà)新建(jiàn)8GWh的产能。

　　撂下电话，股价(jià)更加疯(fēng)涨(zhǎng)。加上(shàng)6月23日的涨(zhǎng)停，传艺科技宣布跨界(jiè)后一(yī)口气收(shōu)出7个涨(zhǎng)停板(bǎn)，市值快速实现翻倍。

　　传艺科(kē)技日K线图，来源：wind

　　有了(le)钠(nà)电消(xiāo)息催涨股价的前车在前，传艺科技开始有意无意(yì)地“主动”披露钠电(diàn)项目进展，而(ér)公司股价也往往在公告(gào)披露后录得大幅上涨(zhǎng)。去年12月5日盘(pán)中，公(gōng)司股价一度(dù)摸(mō)高至54.44元/股，相较于跨界(jiè)钠电池前10元/股左右的温吞股价，不到(dào)半年的时间已(yǐ)翻了逾5倍(bèi)。

　　但此后(hòu)，公司股价开始(shǐ)掉头向(xiàng)下，无论其如何发布(bù)“利(lì)好”消(xiāo)息(xī)，股(gǔ)价也再难掀(xiān)大(dà)风浪，反(fǎn)而随(suí)着时间的推(tuī)移，迅速回落。截至4月20日收盘，报28.14元(yuán)/股(gǔ)，4个多月时间已(yǐ)经较(jiào)高点腰斩(zhǎn)。

　　值得一提的(de)是，由于(yú)在(zài)2022年(nián)6月(yuè)23日盘(pán)后，公(gōng)司迫切召(zhào)开电话会(huì)并在《投资者关系活动记录表》中对外(wài)发(fā)布(bù)钠(nà)电池(chí)业务未(wèi)来规划(huà)、技术(shù)水(shuǐ)平(píng)等涉及公司经营的(de)重(zhòng)大信(xìn)息，但直至2022年7月9日(rì)才正式通过《关于对深圳(zhèn)证(zhèng)券(quàn)交易所(suǒ)关注函回复的公(gōng)告(gào)》补充披露相关事项，传艺科技(jì)及公司董事长兼(jiān)总经理邹伟民、时任董秘许小丽还遭深交所通报(bào)批(pī)评。

　　产能“大跃进”，钱(qián)从哪里(lǐ)来？

　　回看传艺科技(jì)股价“过山车”式(shì)上下，背后(hòu)纵有游(yóu)资推(tuī)波助澜，但归根结底还是其资(zī)金(jīn)有(yǒu)限与钠电产能(néng)规(guī)划“大跃进”不匹配无法让市场信服造成的。

　　根据公司定(dìng)增预案，钠电池二期5.5GWh项目建(jiàn)成后，公司(sī)产能将达到10GWh。而根(gēn)据(jù)公司此前对交易(yì)所回复函(hán)和(hé)2023年度定增(zēng)预案，公(gōng)司规划(huà)的10GWh钠电池项目(mù)的(de)投资成本约54亿元。其中，土地购置及厂房(fáng)成本约(yuē)4亿元，10GWh产能需投入的装(zhuāng)修及设备成本(běn)约50中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁亿元。

　　实际(jì)上，传(chuán)艺科(kē)技规划(huà)的钠电产能远不(bù)止这公告出(chū)来的(de)10GWh。据传艺钠电(diàn)官(guān)微(wēi)消息(xī)，公司董(dǒng)事长(zhǎng)邹伟民4月16日在公(gōng)开场合演(yǎn)讲时提(tí)到，“2022年7月(yuè)，公司决定，发挥资金优势，投资50亿元，新征410亩土地，用30个(gè)月的时间，新(xīn)上钠离(lí)子电池全供应链(liàn)项(xiàng)目，逐步形成(chéng)年产3万吨正极(jí)材料、4万吨负(fù)极材料、18GWh钠离子(zi)电池(chí)、15万吨电解液的生产能力；2022年10底，中试线已(yǐ)经竣工投产；目前，4.5GWh量(liàng)产线已(yǐ)经开始(shǐ)试产试销，6月底有望批(pī)量(liàng)生产。”

　　邹伟民公(gōng)开演(yǎn)讲时提到的(de)钠电产(chǎn)能(néng)规划(huà)，来源(yuán)：传艺钠电官微

　　若按邹伟民的说法，传艺科(kē)技在上述的54亿元资金外，还需要更多资金，仅(jǐn)另外8GWh钠电池就需(xū)要40亿元(yuán)的投(tóu)入。

　　但(dàn)现(xiàn)实是，传艺科技主营(yíng)式(shì)微，年赚(zhuàn)1亿元的盈利水平(píng)显然难以撬动动辄(zhé)几(jǐ)十亿(yì)的项目。

　　传艺科技主(zhǔ)营输入(rù)类设备和印制(zhì)电路板（PCB）两大类消费(fèi)电(diàn)子零组(zǔ)件(jiàn)，具体包括笔记本/台式机电(diàn)脑(nǎo)键盘、触控模组和鼠标等输入类(lèi)设(shè)备(bèi)及通讯(xùn)用板、消费电子、计(jì)算机用(yòng)板(bǎn)等 PCB 产品。

　　2017年上市以来(lái)公司经营(yíng)规(guī)模不断扩大，营收(shōu)从(cóng)2017年的6.69亿元起步，逐年递(dì)增(zēng)，到2022年达到19.99亿(yì)元，翻(fān)了近3倍。但盈利并(bìng)未同步(bù)，上市(shì)当(dāng)年公司归母净利(lì)润就下滑13.60％，只(zhǐ)有7776.63万元(yuán)。之后随着行(xíng)业式微，公司盈(yíng)利水平(píng)起(qǐ)起伏伏，到2022年也仅(jǐn)1.15亿元，相较于(yú)2017年仅增长了(le)47.90％。而早在2016年，公司盈利就已经(jīng)达到了(le)9000万元，净利润增长(zhǎng)乏力(lì)可见一斑。

　　传艺科技业绩变动情况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的资金(jīn)也并不(bù)宽裕。2022年(nián)，公(gōng)司经营活动产生的现金流量净额4.46亿元；截至去(qù)年末(mò)，公司货币资金(jīn)仅2.87亿元，短期借款8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付账款(kuǎn)4.56亿元。

　　那两年(nián)半(bàn)内要(yào)拿出54亿元乃至94亿元以上的资金投资钠电，钱从(cóng)哪里来？

　　在(zài)2022年7月9日(rì)给(gěi)深交所的回函中，传艺科(kē)技曾详细披(pī)露过2GWh项(xiàng)目资金来(lái)源：截(jié)至2022年5月(yuè)31日，公(gōng)司(sī)可用于钠(nà)离(lí)子(zi)电池(chí)项(xiàng)目的自有(yǒu)资金(jīn)仅1.61亿(yì)元，银(yín)行授(shòu)信未使用额度10.27亿元(yuán)，足(zú)见其在投资(zī)钠电项目时自有(yǒu)资金的“捉襟(jīn)见肘(zhǒu)”。

　　来(lái)源：传艺科技给深交(jiāo)所(suǒ)的回函

　　很明显，一开始规划的(de)一期(qī)2GWh产能，传艺科(kē)技就是准备靠银行贷款解决。后一期产(chǎn)能增加到4.5GWh，投资额增加10亿元(yuán)左(zuǒ)右，同样仰仗银(yín)行(xíng)贷款。今年3月30日公司公告称，传艺科技及(jí)子公司(sī)拟向工商银行、农业银行等(děng)组成(chéng)的(de)联合银团(tuán)申(shēn)请不超过20亿元的项目贷款，用于公司(sī)钠电(diàn)池项目。根(gēn)据最新的调研记录，“截至目前，牵头(tóu)银(yín)行已审批通过，参团银行处于正常的审批(pī)流程中。”

　　一期靠贷(dài)款，二期谋(móu)定(dìng)增。今年3月(yuè)30日，公(gōng)司披露(lù)《2023年度向特定(dìng)对象发行股票预案(àn)》，拟(nǐ)募(mù)资不超过30亿(yì)元，其(qí)中的(de)24亿元拟投入钠电池制造(zào)二期项目，剩(shèng)余6亿元补流(liú)。

　　根(gēn)据(jù)测算，二期5.5GWh项目总(zǒng)投(tóu)资额为27.47亿元，除了定增的(de)24亿元外，还有3.47亿元的(de)缺口。而为(wèi)补这部分缺口，传艺科(kē)技甚(shèn)至(zhì)将2020年(nián)定增募投资金中的1.75亿元(yuán)变更(gèng)用于该(gāi)项目。

　　简单加(jiā)总(zǒng)便知(zhī)，家底不厚(hòu)，传(chuán)艺科(kē)技10GWh钠电项目只能依(yī)赖融资。至于上述邹伟民(mín)公开演讲时提到的另(lìng)外8GWh的项目资金来(lái)源，钛媒体APP向公司求证，但截至发稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠电还有(yǒu)优势吗？

　　“今年销售不低于10亿元，整(zhěng)个钠电(diàn)池全(quán)供(gōng)应(yīng)链(liàn)项目计划到2024年末全部(bù)竣工投产，达产(chǎn)达效后，可实现年销售250亿元。”若(ruò)传艺科技(jì)的(de)钠电项目真如邹伟民在(zài)近日的演(yǎn)讲中(zhōng)所言照进现实，几年后公司营收(shōu)将在当前(qián)基础上翻(fān)十几倍。但近来(lái)腰斩(zhǎn)的股价显示，市场对这(zhè)个故事(shì)并不再买账(zhàng)，除了资金实力有(yǒu)限公司外，核心还在其大干(gàn)快(kuài)上后(hòu)产能如何消化(huà)的问(wèn)题。

　　毕竟(jìng)，在钠电池商业化元年(nián)的2023年(nián)，包括(kuò)宁德时代、中科海纳、亿纬锂(lǐ)能、雅(yǎ)迪等(děng)诸多巨头在(zài)内，已纷纷发产品、量产并大建产(chǎn)能，竞争者初露威胁，赛道已然(rán)开始拥挤。

　　尽管就披露(lù)的参数和性(xìng)能来看，传艺(yì)钠(nà)电的钠电池与巨(jù)头们(men)不(bù)相(xiāng)上下(xià)，但(dàn)宁(níng)德时代落地奇瑞(ruì)车型、华语新能源配套雅迪极钠S9等(děng)表明，大佬们已经走在前面，率(lǜ)先在两轮电动车和(hé)低(dī)速电动车领域实现装车应用。而传艺科技(jì)除了在岁(suì)末年初(chū)公告与中(zhōng)祥航业、江苏(sū)新能源(yuán)、德(dé)博新能源(yuán)签订项目合(hé)作或(huò)战略合作协(xié)议外，并未官宣重点客(kè)户。

　　每每有投资者(zhě)问及客户情况时，公司(sī)都以“目(mù)前订单下游运(yùn)用覆盖储能、低速电动车及电动(dòng)工(gōng)具等多(duō)个领(lǐng)域(yù)”“公司钠(nà)离子电(diàn)池送样(yàng)后客户(hù)的反馈普遍较为(wèi)良好，并已与(yǔ)多名客户签订了销售订单”“公司(sī)已与多(duō)家(jiā)知名两轮(lún)电动车品(pǐn)牌开展送样和(hé)合作意向洽(qià)谈等工(gōng)作(zuò)”等进行回(huí)复。至于(yú)具(jù)体的客(kè)户名称和订(dìng)单金额，一直语焉(yān)不详(xiáng)。

　　且(qiě)2023年，钠电池产(chǎn)能落地正数(shù)倍(bèi)级(jí)增(zēng)长(zhǎng)。上海钢(gāng)联新(xīn)能源事(shì)业部钠电池(chí)分(fēn)析师汪(wāng)奇告诉(sù)钛(tài)媒体APP，2022年钠(nà)电池项目(mù)落地(dì)产能有(yǒu)3GWh左右，预(yù)计2023年(nián)落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最新发布(bù)数(shù)据则(zé)称(chēng)，到2023年底，预(yù)计钠电(diàn)池(chí)产(chǎn)能将增(zēng)加至21GWh。无论(lùn)是(shì)哪(nǎ)种预测，今年(nián)钠电(diàn)池落地产能大(dà)幅增加已可预见(jiàn)。

　　“参考(kǎo)锂电池(chí)行业产能(néng)利用率(lǜ)，钠电池落地(dì)的产能(néng)中可以实现(xiàn)装(zhuāng)机的(de)在(zài)4-5GWh左右，而铅(qiān)酸(suān)电池的市场规模接近40GWh。前期(qī)用于两轮车的钠电(diàn)池不到(dào)5％，后面成本降下来才会有较大(dà)比例的替(tì)代。”汪奇认为(wèi)，今(jīn)年钠电池只会小批量应用(yòng)到多元化场(chǎng)景。

　　然传艺科技却十分自信，其在调研记录中预测，预计2023年公(gōng)司实际出(chū)货量在2GWh-3GWh，相当(dāng)于其占去了2023年钠电(diàn)池市场的(de)绝大部分份额。

　　来源(yuán)：传艺科技(jì)2023年1月(yuè)9日(rì)投资者关系(xì)活动记录表

　　需要注意的(de)是，沉寂多年(nián)的(de)钠电池(chí)是(shì)在此前(qián)锂价飙涨的背景下作为“替代”而(ér)被(bèi)推到(dào)台前(qián)的，去年底以来，碳酸锂价格持续下(xià)行，4月20日电碳价格均价(jià)已经跌至18万元/吨。一时间，锂价持续(xù)下跌(diē)会否影响钠电池商业化进(jìn)程的讨(tǎo)论甚嚣(xiāo)尘上。

　　中科(kē)院院(yuàn)士(shì)欧(ōu)阳明高近日就表示：“钠电池能够起到对锂电池的平(píng)衡作用，平衡锂价，保证锂资(zī)源的供应安全(quán)，不太可(kě)能成为主流(liú)。锂价一便宜，就会让(ràng)钠离子的发(fā)展陷入(rù)被动。”但他也(yě)强调，“钠离子技术一定(dìng)要发展，因为它是锂离子电(diàn)池的一个有益的补充(chōng)。”

　　汪奇称，锂(lǐ)电(diàn)和钠电建设成本接近，目前三元钠(nà)电量产的生(shēng)产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左右(yòu)。其(qí)进一(yī)步(bù)向(xiàng)钛媒体(tǐ)APP分(fēn)析(xī)，“钠(nà)离子电池性(xìng)能比较接近磷酸铁(tiě)锂(lǐ)电池(chí)，高(gāo)能量(liàng)密(mì)度的也接(jiē)近(jìn)三元523电池。目(mù)前电碳价格下(xià)跌至16-18万元/吨，锂电(diàn)池成本大幅(fú)下降40％以上，所以目前已经和钠(nà)电池成本(běn)基(jī)本相(xiāng)当；而由于锂原(yuán)料(liào)价格大幅下(xià)降，目前铁锂和锰(měng)酸锂等电池成本已经(jīng)优于钠(nà)电(diàn)池。今(jīn)年碳酸锂价格在20万(wàn)以下时，锂电池对钠电池有明显优势。”

　　当然，市场普(pǔ)遍认(rèn)为钠电池还有降本的空(kōng)间(jiān)。兴储(chǔ)世纪总(zǒng)裁助(zhù)理刘继(jì)茂(mào)就(jiù)告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“待(dài)产(chǎn)业链完善后，规模(mó)量(liàng)产后钠离(lí)子电(diàn)池正、负极材料价格可降至5万元/吨甚至(zhì)以(yǐ)下，钠离子电池的理论(lùn)BOM成(chéng)本将(jiāng)低至0.40元/Wh。长期来(lái)看碳酸锂存在降(jiàng)价可能，但只(zhǐ)要碳酸锂价格(gé)高于(yú)15万元/吨(dūn)，钠离子电(diàn)池的(de)成本优(yōu)势就依然存在，并(bìng)且随着技术不断发展、产业(yè)不断成熟，钠离(lí)子电池的降本空间有(yǒu)望进一步打开，该(gāi)成(chéng)本(běn)临界点(diǎn)仍有进一步下探的可能。”

　　汪奇也(yě)称，明年钠(nà)电产业规(guī)模(mó)化完(wán)成(chéng)后，能和锂离子电池的成本(běn)拉(lā)开(kāi)差(chà)距，接近铅(qiān)酸电(diàn)池的成本(běn)。但能量(liàng)密度的限(xiàn)制，使得碳酸(suān)锂(lǐ)价格在(zài)15万以上(shàng)时，成熟后的钠离子(zi)电池有一定优势；碳酸锂价格在10万左(zuǒ)右及以下时，钠离子电(diàn)池在动(dòng)力领域优势(shì)较小。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，包(bāo)括传(chuán)艺科技在内，诸(zhū)多入局钠电(diàn)池的(de)企业都言(yán)锂价下(xià)跌(diē)无(wú)碍钠(nà)电池(chí)商(shāng)业化进程。但(dàn)随着锂价持续下(xià)降，钠电(diàn)池(chí)利润率(lǜ)下降或也是必然的。

　　以传艺科技为例，其在1月9日的调研记录(lù)中曾表示，公司钠电池定价主要根据碳酸锂的(de)价格，一般给到客户(hù)的价格比磷酸铁锂(lǐ)便(biàn)宜(yí)25-30％，且定价会随碳酸锂(lǐ)价格波动而波动。

　　缺乏长远投资定力 过(guò)往项目频(pín)频(pín)“跳票”

　　资(zī)金和(hé)产能消化之外，市(shì)场还担忧(yōu)传艺(yì)科技项目投资的定力。

　　尽(jǐn)管公司(sī)对进军钠电领域(yù)雄心勃勃，然而(ér)钛(tài)媒体APP梳(shū)理其过(guò)往投资履历发现，传(chuán)艺科技(jì)在(zài)投资上缺乏(fá)长远定(dìng)力，临时“跳票”甚至终止募投计划可谓“家(jiā)常便饭”。

　　2017年4月，传(chuán)艺科技IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元投向FPC生产(chǎn)项目，9418.08万元投向薄膜线路板生(shēng)产线技(jì)改并扩产项目(mù)。然2018年(nián)4月公司就变(biàn)更募资用途，将FPC生产项(xiàng)目未用的资(zī)金1.20亿(yì)元和1.04亿(yì)元分别用于(yú)3D玻璃面板生产项目(mù)、轻薄型(xíng)键盘生产项目，已经使用(yòng)了7737.67万(wàn)元募(mù)资的(de)FPC生产项(xiàng)目则被终止(zhǐ)。

　　2019年8月，又将薄膜线路板生(shēng)产线技(jì)改并扩产项目的实施地点从(cóng)一厂(chǎng)搬迁至二厂；2021年6月，再将该项(xiàng)目的实施地(dì)点(diǎn)变更为重庆市合川区工业(yè)园区核心区(qū)高(gāo)阳路30号，实(shí)施主(zhǔ)体则(zé)从传艺科技变(biàn)为全资子公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投(tóu)项(xiàng)目则再生变。公司终止实施3D玻(bō)璃(lí)面板生产(chǎn)项(xiàng)目（已投入(rù)募(mù)资7445.13万元），并将该项目剩余资(zī)金全部投入轻薄型键盘(pán)生产项目的建设，并(bìng)将(jiāng)后者的产能从1600万台(tái)提(tí)升至2240万(wàn)台。

　　2020年8月，传艺科技再融资(zī)，定增募(mù)资6亿(yì)元，其中的(de)4.20亿元用于年产18万平方米中高端印制电路板(bǎn)建设(shè)项目。但(dàn)次年6月，公(gōng)司将该项目(mù)中的SMT工序实施地点由江苏省(shěng)高邮市经开区凌波(bō)路(lù)33号改(gǎi)建至(zhì)江苏省高邮市经开区凌(líng)波路49号的闲置厂房；2023年3月，传艺(yì)科技再“变卦(guà)”，又将该项目剩余募资（已投(tóu)入募(mù)资2.41亿元(yuán)）1.75亿元变更用(yòng)于投入“钠离(lí)子(zi)电池制造二期5.5GWh项目中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁”。

　　频频(pín)变(biàn)更募投计划(huà)的(de)地点、资金乃至项目，直接的后果就是原有(yǒu)的(de)投(tóu)入打(dǎ)水飘、投(tóu)资效率低下以及建成项目(mù)实际效(xiào)益与(yǔ)预计(jì)天差地别(bié)。

　　根据招股书，薄(báo)膜线路(lù)板生产线(xiàn)技改并扩产项(xiàng)目(mù)建设期仅12个月，达产年可实现(xiàn)销(xiāo)售收入2.24亿(yì)元。定(dìng)期报告显示，2018年6月30日，该(gāi)项目就已经建(jiàn)成(chéng)。但2019年-2022年，该项目的效益分别(bié)仅283.41万(wàn)元、447.55万元、948.94万(wàn)元和2599.93万元。

　　而(ér)根据定(dìng)增方(fāng)案，年产18万平方米中高端印(yìn)制电路板建设项目建(jiàn)设期也仅12个月，预计(jì)达产年实现营收7.48亿元(yuán)，项(xiàng)目净利(lì)润(rùn)1.31亿(yì)元。然两年(nián)多时间过去了，截至(zhì)2022年12月(yuè)31日，该项目(m中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁ù)投资进(jìn)度也仅57.26％。2021年(nián)、2022年该项目效益(yì)分别(bié)为(wèi)-1091.61万元(yuán)、2300.17万元，与当初的预期相去(qù)甚远。

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