核心观点:在当前经(jīng)济恢复的(de)不(bù)确定性下，高股息(xī)策略有望以其确(què)定(dìng)的股息收入和较高的安全边际(jì)为投资者(zhě)提供不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成(chéng)为高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率(lǜ)为投资要(yào)素，选择股息(xī)率较(jiào)高的股票并长期持(chí)有的(de)投资策略。高股(gǔ)息率一(yī)方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高的(de)股利收入(rù)作为(wèi)绝对收益(yì)，另一方面意(yì)味着(zhe)公司估值较低，因(yīn)此具(jù)备一定的安全(quán)边际，而(ér)且投(tóu)资的成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性较高，在市(shì)场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌(diē)，防御性(xìng)更(gèng)强。从(cóng)当前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后经(jīng)济(jì)恢复(fù)仍然(rán)有较大的不确(què)定性；从燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗大类资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对(duì)不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收(shōu)益就需要(yào)满足(zú)以下几个条件：1）在(zài)分子部分也(yě)就(jiù)是股息(xī)端需要有(yǒu)一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息(xī)的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是(shì)股价端(duān)估(gū)值低(dī)，因此安全边际比较高，下(xià)降空间(jiān)有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一(yī)步(bù)提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次是(shì)股份行和城商(shāng)行，农商(shāng)行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后也离不开(kāi)经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来(lái)资产(chǎn)重定(dìng)价的情(qíng)况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于(yú)营(yíng)收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及二三季(jì)度农(nóng)商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有(yǒu)望进一步下(xià)行，净息差(chà)预计会在下半年提升。资产质量方面银行(xíng)板(bǎn)块处(chù)于(yú)历史较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年到(dào)现在的(de)历史数据来看，银行板块燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较(jiào)低的水平。因此银行板(bǎn)块的(de)配置安全边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作(zuò)为(wèi)低且(qiě)稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含(hán)量(liàng)”比较高的(de)板块(kuài)，从去(qù)年(nián)底开始监管开始提出中特估后有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)不错的表现，国资(zī)持股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估有望(wàng)为投(tóu)资(zī)者(zhě)带来(lái)除稳定股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股(gǔ)息策略：稳定(dìng)收益的溢价(jià)》

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