美国债(zhài)务上限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众(zhòng)议院(yuàn)通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上限和预算的法案(àn)，隔日参议院湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少通过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府(fǔ)开(kāi)支(zhī)将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以(yǐ)避(bì)免发生债务违(wéi)约(yuē)。根据美国国会预算办公(gōng)室数据，目前美(měi)国联邦债务规(guī)模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美(měi)国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债(zhài)务违约(yuē)，但(dàn)债(zhài)务上限危(wēi)机仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国(guó)基金报(bào)》记者表示，在目前(qián)美(měi)国债务上限(xiàn)情(qíng)景下，中长期看(kàn)美债上(shàng)限违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市(shì)场股票(piào)表现将(jiāng)更具(jù)韧性，而市场关注的重点也将重新回到美联储的货(huò)币政策上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政府(fǔ)债务共(gòng)有22次触(chù)及法(fǎ)定上(shàng)限，每(měi)次债务上限触及后(hòu)均(jūn)得(dé)到(dào)了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上(shàng)限(xiàn)解决(jué)前(qián)后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数最(zuì)大(dà)下(xià)调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次债务(wù)危(wēi)机谈(tán)判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数(shù)创1990年以来(lái)新(xīn)高，香港恒生指数则跌至(zhì)年(nián)内新低(dī)。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻(chè)底违约的可能性非常低，但(dàn)此前因为市场(chǎng)担忧(yōu)发生发生(shēng)违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但(dàn)这次亚(yà)洲市场表(biǎo)现相对于(yú)美国和发达市场更具韧性，得益于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力(lì)的相(xiāng)对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市(shì)场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增长(zhǎng)较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提(tí)振(zhèn)对中(zhōng)国资产(chǎn)的信心。与亚洲(zhōu)其他地区(qū)（日(rì)本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本(běn)除外(wài)）全球(qiú)市场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债(zhài)务协议(yì)的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至(zhì)全球湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少面临(lín)的(de)一个不明朗因素，进而(ér)短暂提振(zhèn)市场情(qíng)绪(xù)。中航(háng)信托宏(hóng)观策略(lüè)总(zǒng)监吴照银对记者(zhě)称，因投资者(zhě)对两党(dǎng)达(dá)成(chéng)一(yī)致有确(què)定的(de)预期，所以近期美国(guó)以及全球资本市场并没有对(duì)美国(guó)债务上限问题(tí)过(guò)度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主(zhǔ)流大类资产对于美债危(wēi)机的叙事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村东方国际证(zhèng)券资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期(qī)的(de)资产配(pèi)置角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如美债上限等(děng)类似的(de)尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投资(zī)组合的(de)下(xià)行风险，主要考虑两点：一是多元化低相关性资产配(pèi)置(zhì)、二是支付保险(xiǎn)费的另类(lèi)策略，为组合(hé)提供下行保护。回顾美(měi)债上限危机历史，看到避险资(zī)产如美元、美(měi)债(zhài)、黄金(jīn)在通常较风险资产呈现明显的超额(é)收(shōu)益，因此组合配置(zhì)中保有一定比例的(de)避(bì)险资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度(dù)展望中(zhōng)也提到(dào)，黄金作(zuò)为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑(chēng)，短期(qī)或继续(xù)走(zǒu)高(gāo)，因(yīn)为美(měi)债(zhài)利率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍(réng)然较高，同时(shí)全球整体(tǐ)风险因素在(zài)提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另(lìng)一方(fāng)面，极(jí)端危机(jī)环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛售一切(qiè)资产增持(chí)现金，传统(tǒng)避险资产随同(tóng)风险资产一(yī)起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以期权(quán)保护组合下行风险是(shì)另一种方式。美债(zhài)违约并非我们(men)的基准假(jiǎ)设(shè)，如(rú)果出现此类尾部(bù)风险，做多波动率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资产(chǎn)的衍生(shēng)品(pǐn)策略(lüè)将(jiāng)显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球(qiú)信(xìn)用市(shì)场的最佳非(fēi)对称对(duì)冲策略是做空美国高评(píng)级(jí)银行（评级下调、对手方(fāng)、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严(yán)重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则(zé)对记者(zhě)表示，美债上限的提升(shēng)，将促进美(měi)联储停止紧缩(suō)货(huò)币政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政(zhèng)府的财政支出得到(dào)了(le)保证(zhèng)，在两年内可(kě)以继续举债。最近两周(zhōu)的(de)美债谈判(pàn)关键期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场(chǎng)报以乐观(guān)。可见(jiàn)随着美债上(shàng)限谈判(pàn)的(de)尘埃落(luò)定，美股仍有望进(jìn)一步有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政(zhèng)策和(hé)货币(bì)政策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通过债务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关注焦点再(zài)度回到美国未来(lái)的财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上。肖令君认(rèn)为，如(rú)果未出现(xiàn)黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则，联储可(kě)能(néng)会持(chí)续关注就业(yè)数据和工商业运行情况，等待(dài)市场自然(rán)降温(wēn)至浅萧条后再开启降息(xī)，年(nián)内降息的乐观预期存在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看(kàn)，美国经济韧性(xìng)好于预期(qī)，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走高，不排除联储还会(huì)继(jì)续(xù)加息(xī)的可能，但(dàn)加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上(shàng)限协议通过后，美国财政部预计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着(zhe)市场流动性收紧(jǐn)，这或(huò)将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸力作(zuò)用(yòng)。债券收益率或将随着资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师(shī)黄俊则称，接下(xià)来美国财政部的工作重(zhòng)点是如何为美债找到(dào)买(mǎi)家(jiā)，其(qí)中有三个重要看点，即第(dì)一，美(měi)联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下(xià)来是(shì)否(fǒu)要(yào)调整货(huò)币(bì)政策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为代表的(de)贸易顺(shùn)差(chà)国是否(fǒu)购买美债(zhài)；第三，美国(guó)国内普通家庭可能成为购买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调(diào)整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如(rú)果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给(gěi)美(měi)债市场造(zào)成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促使美(měi)联(lián)储美联储停止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申(shēn)明中删除(chú)了(le)此前暗示未来还会(huì)加息的措(cuò)辞(cí)，需(xū)要关注6月(yuè)利率决议中(zhōng)美联储是(shì)否(fǒu)能(néng)进一步确认停止紧(jǐn)缩(suō)的态(tài)度(dù)。

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