申万(wàn)一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大的是(shì)半导体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体行业(yè)具备研发(fā)技(jì)术(shù)壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场有影(yǐng)响力的(de)科(kē)技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到(dào)3.19万亿(yì)元(yuán)，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院发现，半导体行(xíng)业自2018年(nián)以来经过4年(nián)快速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司(sī)科技含量越来越(yuè)高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高光时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡(kǎ)脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体(tǐ)行业上(shàng)市(shì)公(gōng)司的营(yíng)收集中(zhōng)度却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企(qǐ)业(yè)实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占(zhàn)比下滑(huá)，或主要由三(sān)方面因素导(dǎo)致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速放缓，低(dī)于行业平均增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海光信息(xī)等营收体量居(jū)前的(de)企业不断上(shàng)市，并在(zài)资(zī)本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当半导体(tǐ)行业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自(zì)主研发背景下的(de)高成(chéng)长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长(zhǎng)，使得(dé)集(jí)中(zhōng)度(dù)分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速(sù)更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放缓、芯片库(kù)存(cún)高位等因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的(de)芯片(piàn)定制技术、丰富(fù)的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去(qù)年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列(liè)半导(dǎo)体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份2022年(nián)净(jìng)利(lì)润体量排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数(shù)，北方华创(chuàng)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量(liàng)下增速最快的(de)半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净(jìng)利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存(cún)货周转率反映了分立器(qì)件、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味(wèi)产品流(liú)通(tōng)速(sù)度变慢，影(yǐng)响企业现金(jīn)流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的(de)存货周转率(lǜ)中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行(xíng)业是否(fǒu)面临库(kù)存风险，是否出(chū)现供过(guò)于求(qiú)的局面，进而(ér)对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年基(jī)本持平(píng)，该年半(bàn)导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货周转率同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的(de)116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营(yíng)收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周转率均生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译句式，生乎吾前其闻道也固先乎吾翻译成现代汉语为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料(liào)价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部(bù)分芯片元件降价(jià)销售等因素(sù)有关。2022年(nián)半导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以上(shàng)企业达(dá)到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公司在年报中也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体量较大的(de)公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发(fā)费用增长四(sì)成，研发(fā)占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导体企业需(xū)要不(bù)断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表明2022年半数企(qǐ)业(yè)研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰科技和海光信息，2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用增长在6亿(yì)元以上居(jū)前。综合研(yán)发费用(yòng)增长率和增长(zhǎng)金(jīn)额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双(shuāng)模联网(wǎng)的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大(dà)型客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络(luò)设备用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重(zhòng)视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还在(zài)3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既有研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在(zài)众多行(xíng)业领(lǐng)域(yù)中的头部公司实现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比(bǐ)居(jū)前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

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