核(hé)心(xīn)观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以其(qí)确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的安(ān)全边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策(cè)略的(de)理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息(xī)率(lǜ)为投(tóu)资(zī)要(yào)素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持(chí)有的(de)投资策(cè)略。高股息率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司估值(zhí)较低(dī)，因(yīn)此具备(bèi)一(yī)定(dìng)的安全边际(jì)，而且投(tóu)资的(de)成(chéng)本相对较低(dī)，长期持(chí)有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观(guān)经(jīng)济(jì)的角度来看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢复(fù)仍(réng)然有较大的不确(què)定性；从大类资(zī)产(chǎn)的投资收益(yì)来看，目前(qián)可投(tóu)资的(de)资产不(bù)多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对(duì)不错的收(shōu)益(yì)。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得较(jiào)好的(de)收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在(zài)分子部(bù)分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而(ér)且稳(wěn)定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业基本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就是股(gǔ)价(jià)端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金(jīn)分红率整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商(shāng)行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营(yíng)业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季(jì)度来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重(zhòng)定价的情况下能(néng)够(gòu)保持正(zhèng)增(zēng)殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营(yíng)收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利(lì)润(rùn)释放。预计随着大行重定(dìng)价(jià)的压力过去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资(zī)产端收益(yì)率将会逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行(xíng)存款利率的(de)下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在(之字是什么结构的字，近字是什么结构zài)下半年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板块(kuài)处(chù)于历史较(jiào)优(yōu)水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57之字是什么结构的字，近字是什么结构，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来(lái)看，银行(xíng)板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行板块(kuài)的配(pèi)置(zhì)安全边际和(hé)性价比较(jiào)好(hǎo)，作为低且稳定的分母也(yě)保证(zhèng)了(le)其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不(bù)错的表现，国(guó)资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性(xìng)，中特估有望(wàng)为(wèi)投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收益(yì)外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研(yán)究(jiū)所(suǒ)研(yán)究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与高股息策略：稳定收(shōu)益(yì)的溢价》

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