本周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔(tù)年(nián)收益消耗(hào)殆尽。乐观来看，A股下(xià)行更多是受(shòu)中概股拖累，后市下跌空(kōng)间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年股(gǔ)市(shì)走(zǒu)过(guò)3个月行(xíng)程，期间(jiān)沪指仅上(shàng)涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾(wěi)巴长不了”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘(yuán)何(hé)急跌？或是外围(wéi)股市下跌的风险输入。作为同股同权的(de)两地上市指(zhǐ)数(shù)，恒生AH股A指数和H指(zhǐ)数兔年涨幅分别为1.7％和王宝强学历，王宝强不是84年的吗-0.7％，A股更(gèng)胜一筹(chóu)。StockQ全(quán)球股市排行(xíng)榜(bǎng)数(shù)据显示，截至(zhì)周四，香港中(zhōng)企指数和(hé)恒生(shēng)指数(shù)过去3个(gè)月(yuè)表(biǎo)现为全(quán)球垫(diàn)底，分(fēn)别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达(dá)克中国金龙指数周二盘中(zhōng)低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美联储(chǔ)加息(xī)在即(jí)，市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪上升，国际资金(jīn)从新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)撤离。瑞士(shì)瑞联银行日前(qián)将中国股票(piào)评级从高配下调为中性(xìng)。从宏观面看，今年首季，美(měi)国GDP年(nián)化环比增长1.1％，较(jiào)上季放(fàng)缓1.5个百分(fēn)点。剔(tī)除(chú)食(shí)品和能源的核心(xīn)PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大(dà)数据(jù)预示着美国(guó)滞(zhì)胀隐忧未减，加息势在必行(xíng)。英为财情的美联储利率(lǜ)观(guān)测器最新数据显示，5月4日加息(xī)25个基点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞(zhì)胀(zhàng)风险显现，美国(guó)对策是：以1930年大萧条以来(lái)最快速度紧(jǐn)缩货币供应。美国3月M2货(huò)币(bì)供(gōng)应量（未经季节性调(diào)整(zhěng)）为(wèi)20.7万亿美元，同(tóng)比下降(jiàng)4.05％，为历史最(zuì)大降幅，且是连续第(dì)四个月收缩。美(měi)联储加息导致(zhì)金融(ró王宝强学历，王宝强不是84年的吗ng)资(zī)产盈利缩水，缩表则(zé)令流动性折价效应(yīng)加(jiā)剧，在全球金融(róng)市场(chǎng)催生戴(dài)维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中字(zì)头(tóu)个股(gǔ)

　　美国银行业又一张(zhāng)骨牌崩(bēng)塌！第一(yī)共(gòng)和(hé)银行股(gǔ)价周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市值(zhí)为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历(lì)史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度末，其实(shí)际存款较去年(nián)末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危机频(pín)现，让(ràng)A股机构(gòu)不再抱团银行股(gǔ)，银行部(bù)分龙头股招(zhāo)行等承压，相较而(ér)言，工商银行兔年(nián)以来表现(xiàn)抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股价兔年颓势(shì)，一(yī)是(shì)二(èr)者(zhě)虎(hǔ)年最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅透支了盈利增速；二是“中(zhōng)国特色估(gū)值(zhí)体(tǐ)系”开始风(fēng)行，市场风格转换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予(yǔ)中(zhōng)特估概念中的回购预期。

　　通达(dá)信数据(jù)显示，中字头指数年内上涨11％，强于(yú)同期上涨6.36％的沪综(zōng)指(zhǐ)，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率和市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍(bèi)，堪称估值洼地(dì)，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政策面来看，让央企国企(qǐ)估值回归市场均值，已是国(guó)家资本新战略(lüè)。国家外(wài)汇局日前(qián)表示：“无论(lùn)从市盈(yíng)率还是(shì)市净率(lǜ)等(děng)指(zhǐ)标看，当前A股的估(gū)值相(xiāng)对偏低。”类似表(biǎo)态无疑是为中字头股(gǔ)票点(diǎn)赞。

　　典型(xíng)个(gè)股是，当前总市值(zhí)取代贵州茅台成(chéng)为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩(jì)优概念让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五月预期下(xià)跌(diē)空(kōng)间不大

　　股市“红五月”之说，源自井喷式(shì)牛市带来的财(cái)富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只(zhǐ)股票的涨跌幅限制(zhì)，沪(hù)指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪(hù)指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主导的(de)行情拉(lā)开序幕。

　　自从1991年以(yǐ)来的32年里，沪指全年和5月份上涨的年(nián)份分(fēn)别为18次和17次(cì)，二者同(tóng)时上涨的年份(fèn)有11次。自2008年(nián)至(zhì)去年的15年里，红五月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个(gè)风向(xiàng)标已不太灵光(guāng)。相比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年下跌(diē)65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红。截至(zhì)周四，沪指(zhǐ)4月(yuè)份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能否再现(xiàn)？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否(fǒu)维持强势行情(qíng)。二(èr)是作为A股第二大行业指数(shù)，电气设备(bèi)板(bǎn)块能否企稳。该指数年(nián)内跌幅(fú)为(wèi)4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场(chǎng)权重(zhòng)降低6.52％。不过，龙头宁德(dé)时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周(zhōu)四(sì)收盘较周三低位上涨一成，或是否(fǒu)极泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪深两(liǎng)市单日(rì)成(chéng)交始(shǐ)终维(wéi)持在(zài)万亿元之上，市场人气并未退潮(cháo)，只是风格轮换(huàn)在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近(jìn)的半年线(xiàn)和年线关(guān)口，下(xià)跌空间(jiān)亦不大。

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