金融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消(xiāo)息(xī)称本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公(gōng)开表示目前实际利率(lǜ)的(de)水(shuǐ)平是比较(jiào)合适(shì)，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一季度的经(jīng)济(jì)复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯(kěn)定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关注(zhù)下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金面可能(néng)造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银(yín)行协定存(cún)款和通知存(cún)款利(lì)率上(shàng)限的下调有助于缓解银(yín)行净息(xī)差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研究(jiū)指出，近期部分银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息(xī无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释)，属于“利(lì)率市场化(huà)”的推进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广东(dōng)等(děng)多(duō)地中小银行（地方农商行为主）发布公告(gào)下调(diào)人民币存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等权(quá无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释n)威媒(méi)体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息潮”的无以言表的意思是什么意思，无以言表的意思是什么解释(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利(lì)率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此本(běn)轮(lún)银行存(cún)款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降也属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位(wèi)，居民(mín)储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更(gèng)多流向消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场(chǎng)等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一定程度上可(kě)以疏(shū)通流动(dòng)性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压(yā)降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银(yín)行负债成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并(bìng)不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规(guī)模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率的(de)效(xiào)果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保(bǎo)护银(yín)行净息差(chà)。当前(qián)流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复(fù)最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继(jì)续下探，高(gāo)股息资产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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