公募基(jī)金交易结算(suàn)模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的(de)托管人结算模式和券商结算模式之后，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”正在基金行业(yè)悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月初成(chéng)立的博道(dào)盛兴一年(nián)持有(yǒu)期混合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基(jī)金(jīn)由博(bó)道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三方合作推(tuī)出(chū)。目前(qián)正在发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”，上(shàng)述(shù)ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸(xī)引了行业各方目光，据(jù)业内人士(shì)透露(lù)，除了广发证券有(yǒu)落地的基金产(chǎn)品之外，其他券商、基(jī)金公司也在关注研究这一新的模式(shì)，也在(zài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业(yè)内人士看来，目前(qián)基金结算模(mó)式(shì)迎来新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣，基金管理人(rén)可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结(jié)算模式，最(zuì)大限度的调动各方资(zī)源(yuán)，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历(lì)史长河(hé)中，托管人结算模式是最早出现(xiàn)也是最为成(chéng)熟的基金结算模(mó)式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启动试点，成(chéng)为基金公司撬(qiào)动券商(shāng)资源的有(yǒu)力抓(zhuā)手，之后由(yóu)试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如(rú)今，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月(yuè)8日成(chéng)立(lì)的博道盛兴一年(nián)持有期(qī)混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发行(xíng)的易方达(dá)中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两(liǎng)只基金分别由博(bó)道、易方达(dá)两(liǎng)家基金公(gōng)司与广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证(zhèng)券是率先有(yǒu)落地基金(jīn)产品的券商，据了解，其他(tā)券商也在积极(jí)研究这一新(xīn)的业(yè)务(wù)。”一位业内人士透(tòu)露(lù)。

　　据(jù)博道(dào)基金介绍，所(suǒ)谓的(de)“类QFII结(jié)算模(mó)式”是指(zhǐ)，公(gōng)募基(jī)金参照QFII模(mó)式(shì)，通过证券公司进行交易申报，由托管银行(xíng)进(jìn)行结算(suàn)，在这种模式下，资金存放(fàng)在(zài)托管银行的托管(guǎn)账(zhàng)户，无须银证转账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与一般券结模(mó)式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金集中存放在托管银行(xíng)，在(zài)券商开立(lì)的资金账户(hù)无需(xū)实(shí)际上的银证转(zhuǎn)账存(cún)入资金，每个交易(yì)日基(jī)金公司采用申报(bào)交易额度，使用虚头寸资金的方式进(jìn)行场内交易，券商(shāng)根据已申(shēn)报的交易(yì)额度每日滚(gǔn)动计(jì)算产品资金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实(shí)现(xiàn)对(duì)产品(pǐn)场内交易额(é)度的(de)前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易(yì)通过经纪券商完成，仍(réng)然保留了原先券商交易结算模式的(de)交易(yì)前(qián)端控制、验资验(yàn)券的优(yōu)点(diǎn)，同时资(zī)金结算由托管行完成，解决了部分(fēn)托管行比较(jiào)关(guān)注的(de)托管(guǎn)资金(jīn)归属保管问题，一(yī)定程度上调(diào)动了托管行的积(jī)极性。

　　在博时基金券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证(zhèng)券公司结算模式的选择，更好地满足(zú)各方差(chà)异(yì)化的(de)需求，也印(yìn)证了券商财富管理转型已经进入更加成熟和高速发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式(shì)备选(xuǎn)可以有(yǒu)助于降低运营(yíng)风险 、提(tí)升效率(lǜ)，促进公募基金(jīn)、券商渠(qú)道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其(qí)是对(duì)于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运(yùn)营效率带来(lái)的优(yōu)质交(jiāo)易体验的同时，兼顾(gù)券商与基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业(yè)务，产品工具化(huà)配置”的(de)趋势逐渐形(xíng)成，该模式(shì)将进一步促进(jìn)，金(jīn)融机构为广大(dà)投资人(rén)提供更多(duō)的交易工具(jù)选择。”他进一步(bù)分(fēn)析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了现行(xíng)客户交易结算资金的三(sān)方(fāng)存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结(jié)为(wèi)三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无(wú)需(xū)三方(fāng)存管；二是交易交收(shōu)分离：证券公司对产品场内(nèi)交易进行(xíng)前端验资验券(quàn)；三是日终资金(jīn)对账：实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商(shāng)渠道的商业模式创新(xīn)

　　作为一种新的交易(yì)结(jié)算模式，投(tóu)资者对类QFII结算模式(shì)还是(shì)比较陌生。相(xiāng)比过往的结算模(mó)式，公募基金采用类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式有哪些优(yōu)劣势(shì)？也是投资者关注的问题知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的募集和(hé)日常(cháng)申购赎回(huí)都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式(shì)，其投(tóu)资(zī)端业务也是(shì)通过券商完(wán)成，可以全方位的(de)跟券商合作(zuò)。

　　“类QFII的(de)优(yōu)点(diǎn)是证(zhèng)券公司(sī)对产品(pǐn)场(chǎng)内(nèi)交(jiāo)易进行前端验资验券，可有效防(fáng)控异常交易和(hé)超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于公募基金(jīn)管(guǎn)理人而言，公募(mù)类QFII结(jié)算模(mó)式，较(jiào)传统(tǒng)托管银行结算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加强了交易前(qián)端验资(zī)验券功能(néng)，优(yōu)化交易监控和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理；二(èr)是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模式(shì)的创(chuàng)新(xīn)，类似与券(quàn)商结算模式，捆绑了商(shāng)业(yè)利益(yì)，有利于券商代买市占率(lǜ)的提(tí)升。博时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理王(wáng)鹤锟也(yě)谈了自(zì)己的看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券(quàn)商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证(zhèng)转账即可(kě)调整场内(nèi)外资(zī)金(jīn)分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去了三方存(cún)管登(dēng)记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有基金人(rén)士认(rèn)为，对于基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险(xiǎn)控制两方面(miàn)的(de)需(xū)求(qiú)，相？过(guò)往的结(jié)算模式(shì)体现出了(le)？定优(yōu)势。相比(bǐ)券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下无需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有(yǒu)所提升，同时也简化了开户环节，免去了三(sān)？存(cún)管登记确认；而相比托管人结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下加强(qiáng)了交易前端验(yàn)资验券(quàn)功(gōng)能，可优化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金(jīn)将(jiāng)ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的主(zhǔ)要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下(xià)，产品资金不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存(cún)放在托管行(xíng)账户(hù)，实现的方式是需要将托管行和(hé)券商(shāng)打通(tōng)。通(tōng)过“虚(xū)头寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免去银(yín)证转账的步骤(zhòu)，解决(jué)了(le)普通券结模式下资金(jīn)分散(sàn)知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗管理(lǐ)，资金划拨时间受(shòu)银证转账时间范围限制的(de)痛点。日常投资(zī)运(yùn)作过(guò)程，减少(shǎo)银(yín)证(zhèng)转账资金划(huà)拨(bō)工作，例(lì)如，定期(qī)费用支付(fù)、新股新(xīn)债缴款与银行间账户(hù)之间划(huà)拨等(děng)；

　　二(èr)是，对(duì)比券商结算模式(shì)，一定量减少了证券资金账户开户与银证关(guān)联挂钩环(huán)节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各方职(zhí)责所在(zài)，以及完(wán)善业(yè)务风险管理(lǐ)。通(tōng)过交易交收分离，证券公司(sī)前端验资验券可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日终资金对账实现(xiàn)证券公(gōng)司与托管(guǎn)人系(xì)统对(duì)接对账，可防(fáng)范资(zī)金结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平安基金(jīn)同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点不(bù)足之处：一(yī)方面，类似(shì)托管人结算模(mó)式，该模(mó)式与(yǔ)托管(guǎn)人(rén)结算模式一致(zhì)，对投(tóu)资(zī)组合(hé)而言需按月计算缴(jiǎo)纳最低结算备(bèi)付金与保证机(jī)制(zhì)；另一方(fāng)面，虚头寸(cùn)机制下，管理(lǐ)人、托管人与券商三方需每日确立(lì)场内/外资(zī)金分配比(bǐ)例。取决于投资组合交(jiāo)易(yì)特征，将增加日常投资(zī)运(yùn)营管理工(gōng)作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银(yín)行三方(fāng)共赢(yíng)

　　从(cóng)业(yè)内观(guān)察(chá)看，不少基(jī)金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高，也在(zài)筹(chóu)备或(huò)启动相应(yīng)的(de)合作。不过，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改造(zào)，以及(jí)固(gù)收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍有待解决等问(wèn)题(tí)，初期或更多是头部基金(jīn)公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这一业务进行了探(tàn)讨，业务操作(zuò)上(shàng)的(de)障碍(ài)并不大。”一家(jiā)基金公(gōng)司人士表示，这类业务具(jù)备一定吸(xī)引力，相比较托管(guǎn)行结(jié)算模式和券商结算模式，这(zhè)一(yī)模式可以同时激发银(yín)行、券商(shāng)双方的销售力度，同时在此类(lèi)模式(shì)刚刚(gāng)起步(bù)阶段阶段(duàn)参与，存(cún)在明显的先发(fā)优势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表示，关于类QFII结算模(mó)式仍处于发(fā)展初期，该模式(shì)特点鲜明。但是，对于固(gù)收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的(de)限制(zhì)仍有(yǒu)待解决(jué)，成为主(zhǔ)流结(jié)算(suàn)模式仍不(bù)具备条(tiáo)件。展望未来(lái)，预(yù)计相关金(jīn)融机构对该(gāi)模式会(huì)保持高(gāo)度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金相关人(rén)士更有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券(quàn)商、银行三方共赢(yíng)的模式，有望成为(wèi)新的(de)行(xíng)业(yè)发展(zhǎn)趋势(shì)。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托管人(rén)结算(suàn)模式均有比较优势(shì)；对托管(guǎn)人而言，产品(pǐn)资金(jīn)全(quán)额留存在托管(guǎn)账户，无(wú)需银证转账；对证券(quàn)公司(sī)提(tí)高服务(wù)机(jī)构客户的能力，也加(jiā)强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统(tǒng)改(gǎi)造，尤(yóu)其(qí)是托管行和(hé)券商。博道基金就(jiù)表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保(bǎo)留(liú)沿(yán)用券(quàn)商结算模式下的场内交(jiāo)易前(qián)端验(yàn)资验(yàn)券(quàn)相关流(liú)程和业务系统，个别如清(qīng)算模(mó)块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和(hé)托管行的系统改动较大，如(rú)在系统直连(lián)、账户(hù)管理(lǐ)、场内(nèi)清算、场外(wài)清算等多个环节需要进行(xíng)升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前已(yǐ)经实现的(de)模式(shì)来看，主要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金公(gōng)司三方参与。而(ér)记者从业内了解到，也有一(yī)些银(yín)行、券商对此也抱有积极态(tài)度，愿意布局此(cǐ)类业(yè)务。

　　从单一模(mó)式(shì)走向三类模式

　　基(jī)金行业发展25年以来，结算模(mó)式发生了重要变化，从单(dān)一模式(shì)走向券商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)三(sān)类模式的时代。

　　自公(gōng)募基金诞生(shēng)起(qǐ)，采取(qǔ)的就是银行托管人结算模式(shì)，到目前(qián)已25年了，仍(réng)然(rán)是目前公募基金结算(suàn)的主流模式。这一模(mó)式是，基金管理人(rén)租用券商的交易席位直连(lián)报盘交易所，托管人作为特殊结算参与(yǔ)人与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于2019年初由试点(diǎn)转常规，至(zhì)今(jīn)已(yǐ)历时5年有余(yú)。随着(zhe)运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善(shàn)及券商财富管(guǎn)理业务(wù)高速(sù)发(fā)展，券(quàn)结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一(yī)共(gòng)有144只新成(chéng)立基金采用了券结模式。根据中金(jīn)公司统计，截(jié)至2023年2月24日(rì)，券(quàn)结(jié)基金(jīn)数(shù)量与规模分别为616只(zhǐ)和5709亿(yì)元，占据全部基金规模(mó)比重为2.2％。

　　随(suí)着公募(mù)基(jī)金2022年开启类QFII交易结算模式(shì)，基(jī)金结算(suàn)模式也正式进入了新时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示，券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算模式，每(měi)种结(jié)算模式各有优劣(liè)，基金管理人可(kě)以根据(jù)不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的结算模式(shì)，最大限度(dù)的(de)调动各(gè)方资(zī)源(yuán)，为持(chí)有人提(tí)供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随(suí)着券结(jié)模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新(xīn)发展，伴随着权(quán)益市场行情修复及券商财(cái)富管理业务高速发展(zhǎn)，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指数(shù)型基金(jīn)等(děng)产(chǎn)品类(lèi)型上，券(quàn)结模式将有(yǒu)较大(dà)发展空间。”上述平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不(bù)少人(rén)士也看好券结(jié)模式的发(fā)展。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券商结算模(mó)式在中小基(jī)金公司中更(gèng)加普(pǔ)遍。中小(xiǎo)基金相(xiāng)对(duì)来说获得银行(xíng)渠道(dào)的营(yíng)销支持难度较大，券结模式能(néng)有效(xiào)推动券(quàn)商和基金(jīn)公(gōng)司的合(hé)作关系，有助于中(zhōng)小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结模式保有量会(huì)更稳定一些，对于(yú)托管(guǎn)行有一个制衡的作用。以前(qián)是(shì)小公司为主，现在也有(yǒu)一些大公司陆续开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时(shí)基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模(mó)式的发展，已经从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制(zhì)约因素，也从“投入成(chéng)本较大、技术系统(tǒng)探索较困(kùn)难”转变为“产(chǎn)品策略与市场(chǎng)环(huán)境及需求的匹配度、业绩表现与客户体验的舒适度(dù)、销(xiāo)售服(fú)务与(yǔ)渠道陪伴(bàn)的契(qì)合度”。券商结算模式，将基金公(gōng)司、基金产品与券商渠(qú)道的(de)中长期利益(yì)深度绑定；在(zài)此模(mó)式下，竞争格局知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗会发生分化，回(huí)归(guī)“买方投顾陪(péi)伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司和证券公(gōng)司会受益于这一发展变化。

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