私募基金运(yùn)作即将(jiāng)迎(yíng)来更全(quán)面(miàn)的新一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基(jī)金业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基金法将私募证(zhèng)券投资基金(jīn)纳入(rù)统一规范(fàn)，中基协实施登(dēng)记备案以来(lái)，我(wǒ)国私募证券投资基(jī)金(jīn)行业发展迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末，中基(jī)协已登记私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家(jiā)，存续私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步(bù)多元化(huà)，交(jiāo)易活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金(jīn)、债券和场(chǎng)内(nèi)外(wài)衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成(chéng)为资本市场重(zhòng)要(yào)的机构投资者之一。中(zhōng)基协结合私募(mù)证券(quàn)投资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问(wèn)题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成《运(yùn)作指引》，明确(què)底线要求，针对重点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券投资(zī)基(jī)金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资(zī)基金募集、投(tóu)资(zī)、运作管理(lǐ)等环节提出(chū)了规(guī)范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集(jí)及存续门槛要求上，明确私募(mù)证券投资基金初始募集(jí)及存(cún)续规模不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中(zhōng)基协发布了修订后的《私(sī)募投资(zī)基(jī)金登记备案办法(fǎ)》（下称(chēng)《备案办法》）及配套(tào)指(zhǐ)引(yǐn)，进一步(bù)明(míng)确了私募登记备案标准，其中就提(tí)出(chū)私募证券基(jī)金初始实缴募集资金(jīn)规模不(bù)低于1000万(wàn)元人民币(bì)。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市(shì)场热(rè)议的是(shì)，基金(jīn)合同中应当明确约(yuē)定，除(chú)市场波动(dòng)导致净值(zhí)变化(huà)外，连(lián)续(xù)60个交易(yì)日出现基金(jīn)资产净(jìng)值低(dī)于(yú)1000万元人民币的，该私募证券(quàn)投资(zī)基金进入清(qīng)算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基础上，增加了存续(xù)要求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回(huí)的方式备案(àn)的“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶(fú)强除劣(liè)”趋势(shì)，中小规模(mó)的私募(mù)生存难(nán)度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动(dòng)性风(fēng)险管理，《运作指引(yǐn)》要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金开放申赎频率不得高于每月一(yī)次。为引导投资者理性(xìng)投资(zī)、长期(qī)投(tóu)资，《运(yùn)作(zuò)指引》明确(què)基金合同应当约定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募证券投资基金管理(lǐ)人提升专业投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要(yào)求私募证券投资基金采取资产组(zǔ)合的方(fāng)式进行投资(zī)。单只私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)投资(zī)于同一(yī)资产的(de)资金，不得超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募基(jī)金管(guǎn)理人管理的全部(bù)私(sī)募证券投资基金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过(guò)该资产的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中央(yāng)银行票据、政策性金(jīn)融债(zhài)、地方政府(fǔ)债(zhài)券、公开募集基(jī)金等中国证监会、协会认可(kě)的投资(zī)品种除外。

　　《运(yùn)作指引》还明(míng)确禁止多层嵌套，要求私募证券投资基(jī)金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过(guò)设置复杂(zá)架构、多层嵌套(tào)等方式规避监管要求。私募证券投资基金投(tóu)资(zī)于其他私(sī)募证(zhèng)券投资基(jī)金或者金(jīn)融(róng)机构(gòu)发行(xíng)的资产管理产(chǎn)品的，应当明确(què)约定所(suǒ)投资的(de)私(sī)募证券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产(chǎn)品不再投资除公(gōng)开募(mù)集基金(jīn)以外(wài)的其(qí)他私募证券投资基金或者(zhě)资(zī)产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品投(tóu)资要求(qiú)上(shàng)，明(míng)确(què)私(sī)募(mù)基金(jīn)应当以(yǐ)风险管理、资产配置为目(mù)标(biāo)开展衍生(shēng)品交易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化(huà)为股(gǔ)票(piào)、债券等场(chǎng)内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为不适格(gé)投(tóu)资者提供通道服务(wù)，提出(chū)集中度、杠杆(gān)等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面，要求私募(mù)证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人建立健全(quán)内部(bù)制(zhì)度，遵循投(tóu)资者利益优(yōu)先与(yǔ)公平(píng)交(jiāo)易原则，防范(fàn)利益输送(sòng)。对量化(huà)私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基(jī)金在交易系统安全、异常交易(yì)监控(kòng)、内部(bù)管理、资料保存、产(chǎn)品命(mìng)名等方面提出规(guī)范(fàn)要(yào)求。进一步细(xì)化对私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资运作(zuò)（如(rú)衍生品、境外资产等特(tè)殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人和私募(mù)证券投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)管理人定期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备金制(zhì)度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人控制的私募基金管(guǎn)理人(rén)在最近一年度(dù)末合(hé)计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应(yīng)当持续建立(lì)健全流动性风(fēng)险(xiǎn)监测、预(yù)警与应(yīng)急处置、关于(yú)预警线与止(zhǐ)东隅已逝桑榆非晚是什么意思损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基(jī)金管理人应(yīng)当结合市场状况和自身管(guǎn)理能力制定并持续更新流动(dòng)性风(fēng)险应急(jí)预案，明确预案触发情景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道业务，私(sī)募基金管理人应当(dāng)对投资者(zhě)资金来源的合规性进(jìn)行审查(chá)，不得由投资者或其指(zhǐ)定第三方下达(dá)投资(zī)指令或者自行负责投资运作，不得为金融机构、其他私募基金管理人，金融机构资产(chǎn)管理产品以及(jí)其他私募基金提供规(guī)避投资范围、杠杆约束(shù)、投资(zī)者(zhě)门槛等监(jiān)管要求的通道服(fú)务。

　　一位(wèi)私募人士向期货日(rì)报记(jì)者表示，综合来(lái)看，私募监管的实际标准在向金融(róng)机构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按(àn)目(mù)前征求意见稿的(de)水平落实，执(zhí)行后会快(kuài)速(sù)抹平(píng)私募(mù)基(jī)金相(xiāng)对其他(tā)资管产品的灵活度(dù)，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理人(rén)的整(zhěng)体(tǐ)运(yùn)营(yíng)和(hé)服务水平上，而非(fēi)政策监管(guǎn)红利。这将更(gèng)有利于行业(yè)的健康发展，回(huí)归管(guǎn)理(lǐ)本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协(xié)表(biǎo)示(shì)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后，新备案的私(sī)募证券投资(zī)基金按(àn)照《运(yùn)作指引(yǐn)》要求执行。同时为减少新老基金的(de)套利空间(jiān)，对存(cún)量基金针对(duì)不(bù)同情况提出差异化(huà)整改要求，并对重点条(tiáo)款(kuǎn)的整改给予充分过(guò)渡(dù)期安(ān)排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展通道(dào)业务、不符合最低存续规模(mó)等触及底线要(yào)求的(de)存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新(xīn)增募集规模及投资者，不得展期，新增投资(zī)活动获得须符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求，合同到期后予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不符(fú)合《运作指(zhǐ)引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债(zhài)券及衍生品交易(yì)等投资要(yào)求的(de)，给(gěi)予12个月整改过渡期(qī)，不强制要求(qiú)修改基金(jīn)合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施(shī)后存量基金新募集(jí)的投资(zī)者要求设(shè)置不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁定期；

　　对(duì)于存量基金(jīn)发生基(jī)金合同(tóng)变更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发(fā)生变化的，应当按照《运作指引东隅已逝桑榆非晚是什么意思》修改基金合同；

　　对于存量基金(jīn)中无固(gù)定存续期限的私募证券投(tóu)资基金，要求(qiú)在《运作指引》施(shī)行(xíng)后12个(gè)月内，修改基(jī)金合同，约定(dìng)明确的(de)基金存(cún)续期，以促进目前存量(liàng)永续基金限期整改。

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