昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年(nián)8月30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危(wēi)险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度(dù)财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不(bù)到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国(guó)发(fā)生(shēng)冲突(tū)是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们(men)应该做的就是和中国(guó)和睦(mù)相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大(dà)量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都(dōu)需要判断，如果(guǒ)没有对方(fāng)回(huí)应，事情能(néng)有多大进(jìn)步。两国都会有竞争力(lì)，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今年(nián)报告的(de)营(yíng)收(shōu)都会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的(de)不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几个月公司都经历了很多(duō)的波(bō)动，这可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时(shí)候我们没(méi)有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次(cì)的波动来自于另(lìng)外(wài)一个地方，他(tā)们(men)可能在过(guò)去(qù)的6个月中出现了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这(zhè)不是说(shuō)好(hǎo)像失业(yè)率、就(jiù)业(yè)率的(de)情况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的(de)经济环境在这六个(gè)月(yuè)已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经(jīng)理人对(duì)于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货(huò)怎么(me)会(huì)一下子那么多(duō)卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日(rì)子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季度是股票(piào)的(de)净(jìng)卖(mài)家。财(cái)报显示，伯克希尔(ěr)出售了(le)价(jià)值132亿美元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数(shù)据突(tū)显出(chū)，巴菲(fēi)特(tè)和他(tā)的长期得(dé)力(lì)助(zhù)手查理·芒格(gé)认为，当期(qī)的估值没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公司(sī)的现金(jīn)储(chǔ)备增加了(le)20亿(yì)美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美联储加(jiā)息和经(jīng)济放缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做(zuò)出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日子可(kě)能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的(de)时(shí)间(jiān)里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为经济健康状况的(de)代表，因为其(qí)业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成功归功(gōng)于过去(qù)几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会(huì)与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执行(xíng)上并不是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可(kě)能不仅需(xū)要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是更多(duō)有能(néng)力的人。如果他(tā)们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每(měi)一个(gè)公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产(chǎn)负债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压(yā)低通胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不担心美联储(chǔ)的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称“那是一(yī)个很(hěn)大的(de)数字(zì)，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾(jī)”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经历(lì)的那样。对此芒格也持相同观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年(nián)或者一年半就(jiù)枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油(yóu)的控股权(quán)，管(guǎn)理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续(xù)购买更多石油公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大(dà)批(pī)发债(zhài)，美联(lián)储让债务(wù)货(huò)币(bì)化，中国巴西沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时(shí)会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备(bèi)货(huò)币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会(huì)对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会(huì)有什么结果，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是(shì)一(yī)个非(fēi)常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得(dé)选票会(huì)适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本(běn)实施(shī)的经济政策，日本(běn)人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本(běn)，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第(dì)二批(pī)中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌(diē)至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的(de)情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的(de)公告(gào)称(chēng)，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级(jí)预(yù)警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价(jià)工作预案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同(tóng)有关部(bù)门研究适时启动年内(nèi)第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收(shōu)储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回(huí)归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延(yán)续(xù)振荡下跌(diē)走势(shì)，价格无太(tài)大起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢(féng)高(gāo)出(chū)栏心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春(chū七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数n)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的(de)猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业(yè)分(fēn)割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集(jí)团企业有提(tí)前出栏迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货(huò)价(jià)格平(píng)均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处(chù)于(yú)需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一(yī)节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一(yī)季报显示其经营数(shù)据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预(yù)期(qī)去产(chǎn)能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价(jià)的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货(huò)盘面随(suí)即(jí)作出反应走多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带来实质性生猪需求(qiú)的(de)增长。不过(guò)，倘若收储(chǔ)调(diào)控(kòng)长期密(mì)集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价(jià)格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计(jì)局最新数(shù)据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环(huán)比出现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续(xù)三(sān)个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑(huá)，累计下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据(jù)可(kě)以看出，生猪(zhū)产能(néng)有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期(qī)上行趋(qū)势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪(zhū)价(jià)，在尉(wèi)秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪(zhū)价再(zài)次(cì)阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价(jià)走高；但今年二次育(yù)肥进出场节奏切(qiè)换加(jiā)快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情(qíng)绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高(gāo)于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上(shàng)游大猪仍在(zài)释放(fàng)之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的(de)体现，价格重(zhòng)心(xīn)或(huò)高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认(rèn)为，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力最大(dà)的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带(dài)来(lái)仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货(huò)价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但(dàn)考虑到(七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数dào)2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志表示(shì)，当(dāng)前生(shēng)猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复(fù)的(de)空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上可从(cóng)单边转为观(guān)望，边(biān)际上(shàng)警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集(jí)体估(gū)值下移(yí)带来的系统性风险。

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