2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的(de)攻(gōng)坚(jiān)之年(nián)，作为新能源的重点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产量不断(duàn)扩(kuò)大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数据显(xiǎn)示，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)产业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下游的光伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅材和(hé)光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字(zì)塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利(lì)率不(bù)足20％，企业间的竞(jìng)争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下(xià)行(xíng)预(yù)期增加，结(jié)合对企业经营数据变化的(de)分析(xī)，可以看出(chū)：光伏设(shè)备的上游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去(qù)库存阶段，这对于(yú)中下游(yóu)企业来说(shuō)意味着原材料成本(běn)得(dé)到控制，利于企业经营能(néng)力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能源重要方向的光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力(lì)度。金融(róng)界上市公司研究院统(tǒng)计(jì)发现(xiàn)，行(xíng)业(yè)中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上(shàng)市企业(yè)经营规模不断扩大(dà)，利润增(zēng)速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造端(duān)产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净(jìng)利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家企业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去(qù)年电池片环(huán)节尤其(qí)是大尺寸电池处(chù)于供不(bù)应求(qiú)的状态，年(nián)内(nèi)累计实(shí)现(xiàn)电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速(sù)居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发(fā)现(xiàn)，上中下游呈(chéng)现的结果(guǒ)参差不(bù)齐，上游硅(guī)料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少(shǎo)，企业(yè)毛利率较高；而(ér)中(zhōng)下游多数(shù)板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率(lǜ)不(bù)及行业(yè)平均(jūn)。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅(guī)片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景(jǐng)下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅片价格依(yī)然处于(yú)高位。特别是上(shàng)半年(nián)硅片价格持续(xù)高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品(pǐn)持(chí)续扩产，价格(gé)同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进(jìn)而带(dài)动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该领域的(de)企业(yè)容易形成(chéng)规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家企(qǐ)业(yè)业绩均(jūn)呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是(shì)大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威股份、大(dà)全能源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料(liào)硅片企业归富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光(guāng)伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋(qū)势(shì)，45家(jiā)企业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数据(jù)来(lái)看，中下(xià)游领域的光伏(fú)加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来(lái)基(jī)本持(chí)平，而光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行(xíng)业不(bù)同(tóng)板(bǎn)块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年(nián)以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的(de)毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为逆(nì)变器板块(kuài)的(de)绝对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆变器全球出富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗货量(liàng)达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下(xià)半年(nián)硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会公布(bù)的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料(liào)硅片企业的经营数(shù)据也可(kě)看出硅片价(jià)格下(xià)跌对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年(nián)一季(jì)度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当前(qián)有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游(yóu)硅料硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过于(yú)求的(de)局面，在(zài)清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对中(zhōng)下游板块，将能(néng)较(jiào)好控制原材料成本，对(duì)提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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