财(cái)联社记(jì)者(zhě)近期从行(xíng)业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部分银(yín)行出现了(le)贷款最优惠利率与同(tóng)期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依(yī)旧比较难(n湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号án)。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日湘d是湖南哪里的车牌，湘d是湖南哪里的车牌号，中部一家大(dà)型城商行相关负(fù)责人对(duì)财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行了解(jiě)到，当(dāng)前抵押贷款最优(yōu)惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式(shì)产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表示，正常(cháng)情况(kuàng)下(xià)贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近(jìn)期出现的收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情况本质(zhì)上反映实体经(jīng)济需求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银行认真贯彻党中央、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同(tóng)比下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是(shì)比(bǐ)较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系(xì)新发企业贷(dài)加权(quán)平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没(méi)有考虑区(qū)域(yù)差(chà)异。财(cái)联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平(píng)下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月(yuè)份即(jí)表示(shì)，去年12月(yuè)份(fèn)，北京地(dì)区新(xīn)发放企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求(qiú)非常好，央行今年(nián)一(yī)季度公布(bù)的(de)贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的最高(gāo)值。但最近贷(dài)款需(xū)求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求(qiú)较差(chà)，需(xū)要购买票据来填充(chōng)贷款额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前的不景气形成(chéng)鲜明对(duì)比的是(shì)，一季度理(lǐ)财市(shì)场(chǎng)的收(shōu)益率却在(zài)节节(jié)回升(shēng)。普(pǔ)益(yì)标准数据显示，截至2023年(nián)1季度(dù)末(mò)，理财公司(sī)存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存(cún)续理(lǐ)财产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类(lèi)理财(cái)产品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的(de)近1个月年化(huà)收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据(jù)显示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基(jī)准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前(qián)银(yín)行新发贷(dài)款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均(jūn)业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出(chū)现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称利(lì)率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收(shōu)益率超过银(yín)行(xíng)贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分客(kè)户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致资金空转，前(qián)几年(nián)结(jié)构性存款市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收益率(lǜ)，净值(zhí)是(shì)不(bù)断波动的，不会一(yī)直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企业的吸(xī)引(yǐn)力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金融(róng)与(yǔ)发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社(shè)记者表示(shì)，理财收(shōu)益(yì)与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容(róng)易出现(xiàn)这种收益率不(bù)同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果银(yín)行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期发行(xíng)的理(lǐ)财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内(nèi)人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行(xíng)负责人对(duì)财(cái)联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空转套(tào)利，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产(chǎn)品收(shōu)益水平要降低(dī)到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社(shè)记者表示(shì)，考虑到(dào)理财(cái)产(chǎn)品底层(céng)资产大(dà)多数为(wèi)债(zhài)券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收(shōu)益率比个贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的(de)信(xìn)用(yòng)等级比大(dà)型企业(yè)要低(dī)，所以个(gè)贷的(de)定价理论上(shàng)要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门(mén)当前的信贷需求(qiú)不足(zú)，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金(jīn)空(kōng)转，这也是(shì)近年(nián)来比较罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下(xià)行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发(fā)的收益率未(wèi)来会下来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存量的产品年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅上行，主要(yào)是因为(wèi)底层资(zī)产是去年利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记(jì)者称，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不(bù)断(duàn)出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部(bù)地区大型城(chéng)商行负责人(rén)对记者表示(shì)，在(zài)贷款定(dìng)价上不去的情(qíng)况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势，否(fǒu)则银行(xíng)净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又(yòu)多，之前(qián)理财波动的影响还没(méi)完(wán)全消除，很多客户(hù)的(de)资金还(hái)没有出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到(dào)确认，意(yì)味着(zhe)贷(dài)款利率依然(rán)有(yǒu)下(xià)降的可(kě)能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行一季(jì)度显示(shì)，截至(zhì)3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差(chà)从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团队最(zuì)新研报(bào)认为(wèi)，未来存款(kuǎn)市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活期”存款是(shì)重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价(jià)自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不(bù)限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存(cún)款等创新类(lèi)活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将(jiāng)对(duì)这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款套(tào)壳协议存(cún)款需继(jì)续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权(quán)价值过(guò)低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或(huò)将结构(gòu)性存款的（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同时纳入(rù)自律机制上限，进一步压降结构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业(yè)活期存(cún)款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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