昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊(huái)于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能(néng)正带来重大的(de)机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资者(zhě)们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一(yī)季度财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，第一季度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美(měi)元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不(bù)全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户(hù)的决(jué)定，因为不这(zhè)样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问题(tí)时(shí)说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国(guó)经(jīng)济(jì)带(dài)来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美(měi)关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做(zuò)的就是(shì)和中国(guó)和睦相处(chù)。美国(guó)应该与中国大(dà)量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事(shì)情能有多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我们(men)大部分的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个月经(jīng)济的(de)不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的(de)波动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获(huò)得商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次的波动来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他们可能(néng)在过去的(de)6个(gè)月中出现了(le)存(cún)货过(guò)多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业率、就(jiù)业率的情况造(zào)成(chéng)的(de)，但是现在的(de)经(jīng)济环境在这六个月已经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日(rì)子可能(néng)已经结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公司(sī)的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出了悲观的(de)预(yù)测(cè)：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益(yì)今年将(jiāng)下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视(shì)为经济健康状况的(de)代表，因为其(qí)业务范围广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公司的成(chéng)功(gōng)归功(gōng)于过去几十年美(měi)国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一(yī)定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公(gōng)司(sī)传(chuán)承在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简单，管理伯(bó)克(kè)希尔(ěr)可能不仅需(xū)要现在的这五个下一代(dài)领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人(rén)。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储现有的资产负债(zhài)表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持(chí)美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联(lián)储的(de)资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时美国(guó)所经历的那样。对此芒(máng)格也(yě)持相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断(duàn)印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他(tā)地方可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不(bù)过朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗(guò)页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一(yī)天(tiān)可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石油做(zuò)了(le)很(hěn)多好的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西(xī)方(fāng)石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是否会继续(xù)购买更多石(shí)油公司的股票，但(dàn)对现在(zài)持股(gǔ)量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种环境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联(lián)储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失控，尤其是在(zài)这种货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人(rén)们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预(yù)测会(huì)有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会(huì)是好结(jié)果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格(gé)在(zài)提到日本的货(huò)币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇(qí)怪的事(shì)。对于日(rì)本(běn)实施(shī)的经济政策(cè)，日本人应该接受并(bìng)作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝(níng)聚(jù)力的社会，但美国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间(jiān)最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记(jì)者(zhě)查(chá)询上(shàng)甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次(cì)振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情(qíng)况下，国家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新(xīn)研(yán)究收(shōu)储的公告称，据(jù)国家(jiā)发展改(gǎi)革委(wěi)监测，4月24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据(jù)《完善政府猪肉储备(bèi)调节机(jī)制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势(shì)，价(jià)格(gé)无太大起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期(qī)货(huò)日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月(yuè)初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后，在相对(duì)较低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相对(duì)优势也(yě)刺激贸易(yì)商从进口(kǒu)肉(ròu)采(cǎi)购转向对国内冻品猪(zhū)肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一(yī)假期备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求(qiú)有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪二(èr)育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加月末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目前生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖类上市(shì)公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业(yè)超预(yù)期(qī)去产能将对(duì)行业(yè)的(de)发(fā)展不(bù)利，容易导致猪价(jià)的(de)大(dà)起大落。在这(zhè)个(gè)节点，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣布收储(chǔ)，可(kě)以(yǐ)看出国家对(duì)生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康(kāng)发展的重(zhòng)视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信(xìn)号(hào)释(shì)放下，本周五生猪期(qī)货盘面随即作出反应(yīng)走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因素共振，或(huò)会(huì)给市场带来(lái)比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价或延(yán)续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪(zhū)需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国(guó)家统计局最新数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年同(tóng)期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三(sān)方(fāng)机构数据，国(guó)内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二(èr)育(yù)补栏(lán)或(huò)会再次(cì)进(jìn)场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出(chū)场节奏(zòu)对猪(zhū)价(jià)的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的(de)来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖板块研究员宋从志(zhì)认为，短(duǎn)期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续(xù)回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货(huò)价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠(dié)加(jiā)能(néng)繁(fán)母猪的调(diào)减在下半(bàn)年会有一定程度的(de)体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔猪存栏(lán)的损(sǔn)失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端恢复后(hòu)下方现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低(dī)于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成(chéng)本(běn)一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价(jià)目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系统性风(fēng)险(xiǎn)。

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