自2022年底以(yǐ)来(lái)，A股市场一改(gǎi)颓(tuí)势，展现出积极(jí)回暖的(de)画(huà)风，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估等主题层出(chū)不(bù)穷，基金(jīn)经理也(yě)随之(zhī)调仓换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季(jì)报的披(pī)露，将(jiāng)明星基(jī)金经理(lǐ)们近期投资(zī)动(dòng)向逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国(guó)、景(jǐng)顺长城等基金(jīn)披露(lù)旗下基金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表了(le)基金经理对(duì)后(hòu)市(shì)的基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在一(yī)季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚(jiān)持了自(zì)己的(de)投资风(fēng)格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后市，如(rú)刘(liú)彦春表示(shì)对全(quán)年股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来将继续保持较高仓位(wèi)运作，更多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会(huì)。刘格菘(sōng)也对市场2023年二季度的表现持乐(lè)观的态(tài)度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基(jī)本面和估值(zhí)的(de)匹配度。

　　值得一(yī)提的(de)是(shì)，陈皓在(zài)一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热门的AI板块的看(kàn)法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新的技(jì)术(shù)革(gé)命，但(dàn)直言客观上当下的研究(jiū)认知(zhī)还不具(jù)备对(duì)相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股(gǔ)快(kuài)速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续(xù)维持(chí)高仓位运(yùn)作

　　被(bèi)称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张坤(kūn)是最受基民(mín)关注的基金(jīn)经理，他是国内(nèi)首(shǒu)位千亿(yì)级主动权(quán)益(yì)基金(jīn)经理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来(lái)看，相较去年底，张坤所管理的4只基(jī)金在(zài)今年一季(jì)度仓(cāng)位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只基(jī)金一(yī)季度(dù)末仓位均(jūn)处(chù)于94％以上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤(kūn)管理的(de)四只基(jī)金中规模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末(mò)的(de)股票(piào)市值占(zhàn)基金净(jìng)值比例的94.7％微调至(zhì)一季度(dù)末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选基(jī)金在一季度(dù)股票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对(duì)结构(gòu)进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达(dá)亚洲精选在一(yī)季(jì)度末的(de)仓位在94％以上。不过，易方达优质企业三年持(chí)有一季度仓位(wèi)为92.82％，相(xiāng)较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定(dìng)水平的港股仓位(wèi)，一季度末(mò)所管理(lǐ)的(de)4只基金基本维持和去年(nián)底的(de)差不(bù)多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较(jiào)大的是易(yì)方达亚洲精选，一季(jì)度末该(gāi)基金持(chí)有港股和(hé)美股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置(zhì)港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显的调整(zhěng)。

　　而张坤在易(yì)方(fāng)达亚(yà)洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了科技(jì)等行业的配置，降(jiàng)低了金融(róng)等行业的配置，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控(kòng)股(gǔ)

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季(jì)报中谈(tán)及，投资者(zhě)需要(yào)时刻保持一种(zhǒng)克制(zhì)而(ér)理性的心(xīn)理状态(tài)，不需要大(dà)量的行(xíng)动，而是(shì)极大的耐心，坚持投(tóu)资(zī)原则，等到机会(huì)时(shí)全力(lì)出击。他一直(zhí)保持着偏(piān)低换手率，一季报的重仓股(gǔ)也基本(běn)保持(chí)稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上看，前(qián)十大重仓股变化(huà)不大，贵州(zhōu)茅台(tái)再次成(chéng)为该基金的第(dì)一大重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控股成(chéng)为(wèi)其第二(èr)、第三大重仓(cāng)股，而(ér)在(zài)去年(nián)末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是腾讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在季报中写道，一(yī)季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增加了消费等(děng)行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的(de)配置。、

　　去年(nián)11月以来(lái)港股(gǔ)市场的大(dà)反(fǎn)弹，张坤明(míng)显进(jìn)行了调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交(jiāo)易所(suǒ)，而增(zēng)加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股之列，而药明生物退(tuì)出(chū)前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选和(hé)易(yì)方达(dá)优质(zhì)企(qǐ)业三年(nián)持有的头(tóu)号重仓(cāng)股为贵州(zhōu)茅台，但是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选和易方(fāng)达(dá)优质精选的头号重(zhòng)仓股(gǔ)仍为腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头(tóu)号重仓股(gǔ)均为腾(téng)讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方(fāng)达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但相较(jiào)去(qù)年底已经(jīng)进行了减持(chí)，同(tóng)样减(jiǎn)持的(de)还有港交所，这只个股已经推(tuī)出(chū)了前十大重仓股之列。而(ér)美(měi)团新进(jìn)其前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅(fú)提升(shēng)

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益(yì)基金(jīn)管理规模超(chāo)过千亿的基(jī)金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一(yī)季(jì)度末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持(chí)平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤(kūn)管理的(de)4只基(jī)金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看，一季度末，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选、易方(fāng)达(dá)优质精选、易方达(dá)优(yōu)势企(qǐ)业三年、易方(fāng)达亚(yà)洲精选股票的(de)规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的(de)是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今(jīn)年一季度规模缩(suō)水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的

　　张坤每(měi)次在季(jì)报中都会(huì)清晰写道自己的(de)投资(zī)思路，这一次也不例外，值得投(tóu)资(zī)者看一看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报(bào)中写到，基本(běn)面价值投(tóu)资很(hěn)吸引人(rén)的一点是，投资者可以用(yòng)很长一段时(shí)间(jiān)来充分(fēn)观察公司(sī)的发展(zhǎn)，等到(dào)它们用事实证(zhèng)明自(zì)己的成功(gōng)和巨大(dà)的(de)成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在(zài)于可积累性。具(jù)体来说，积累体现在对基本面(miàn)分析方法的(de)理解和对(duì)具体行业和企业的洞察，所有这(zhè)些都使投(tóu)资者(zhě)未来更可(kě)能做出对具体投资标的内在价值的准确(què)判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积累(lèi)的重要性可能(néng)并不显著。但(dàn)如(rú)果将(jiāng)投资(zī)贯(guàn)穿一生，并(bìng)将长期复(fù)合回报作为终级(jí)目标，可(kě)积累性就是这一目标的最重要保(bǎo)障(zhàng)，选(xuǎn)择一条可(kě)积累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)。我(wǒ)们会(huì)参考全球(qiú)产业升级的经验，持续(xù)做(zuò)深入的(de)研(yán)究积累(lèi)，争(zhēng)取构建一个全面(miàn)而(ér)尽量准确的坐标系，希望(wàng)能正确(què)评(píng)估企(qǐ)业的竞争力(lì)并跨行业选出好的(de)公司(sī)。识别出好公(gōng)司是如此重要(yào)，因为(wèi)好公司不是好股(gǔ)票(piào)的唯一情形就是估值(zhí)过高，在其他情形(xíng)下，好公(gōng)司都会给投资者带来长(zhǎng)期可观的回(huí)报。

　　研究方面(miàn)，阅读企业的(de)定期报(bào)告并对财务数据进(jìn)行系(xì)统(tǒng)整(zhěng)理和分析，是理解企(qǐ)业基本面(miàn)的核心手段之一。在定期报告中，企业的所(suǒ)有经营活动都(dōu)会反映在(zài)财务数据中，定量的数(shù)据可(kě)以用来检验并修正(zhèng)调研中对(duì)企业形成(chéng)的(de)定性感(gǎn)知。如果(guǒ)能(néng)对一家公司过去和(hé)当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确评(píng)判这家公司的未来价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一(yī)切(qiè)。如果你对一家公(gōng)司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年(nián)报中的附注，你就会超过华(huá)尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成(chéng)功的公司(sī)都经历过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成(chéng)功(gōng)的模式往往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路(lù)坚持下来的(de)重要因素，也通常(cháng)意味着(zhe)长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重点持(chí)仓(cāng)光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽前三(sān)的(de)基金经理(lǐ)刘格菘(sōng)，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升(shēng)级为例，一季度末该基金保(bǎo)持(chí)较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓位(wèi)应对(duì)市(shì)场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓(cāng)结构并(bìng)没有(yǒu)进行(xíng)大幅度调整。数据(jù)显示，广发(fā)双擎升级一季度末前(qián)五大重仓股分别(bié)为晶(jīng)澳科(kē)技、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆(lóng)基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末的前(qián)十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一季度，表现较好(hǎo)的行业为新(xīn)科技技术(shù)演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计算机(jī)、传媒、通信。以(yǐ)光伏(fú)、新能(néng)源(yuán)、汽(qì)车等为代表的高端制造业资(zī)产经历了下跌。在(zài)海外(wài)金融风险担忧(yōu)、经(jīng)济衰退的初(chū)始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望(wàng)，资金分流可能是高(gāo)端制造业(yè)相对表(biǎo)现不理想的原因(yīn)之(zhī)一(yī)。

　　广(guǎng)发双擎升级(jí)基金的持仓结构并没有进行大幅度(dù)的调(diào)整，依(yī)然围绕已经(jīng)建立全球比(bǐ)较优势的(de)高端制造产(chǎn)业链(liàn)布局。从(cóng)重仓持股(gǔ)来(lái)看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季度的(de)重(zhòng)仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列，而比(bǐ)亚(yà)迪退出了前十(shí)大重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观(guān)的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证(zhèng)，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配(pèi)度(dù)。对本基金(jīn)重点持仓(cāng)的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向保持相对乐观(guān)，投资中相信基本(běn)面(miàn)优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过调(diào)整(zhěng)，行(xíng)业估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)已在(zài)历史低位，产业链的变化在(zài)市场定价中未被(bèi)充分认知和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股市(shì)场一(yī)季度的阶(jiē)段特点来说，当(dāng)前(qián)市场的参与资金方呈(chéng)现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时(shí)间维度预(yù)期也呈(chéng)现分化，因此短期(qī)内(nèi)市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于投(tóu)资人而言，在新信(xìn)息的处理上提高了难(nán)度(dù)，短期(qī)内基本面(miàn)估(gū)值匹(pǐ)配的压力也会(huì)比较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资和(hé)人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次(cì)

　　作为市场(chǎng)上较为(wèi)知名(míng)的均衡(héng)性投资选手，陈皓一季度如(rú)何(hé)调整投资组合，如何展望(wàng)未来市场投资机会(huì)，也非常受到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓在其管(guǎn)理的易(yì)方达新经济基金中回(huí)顾一季度市(shì)场行情(qíng)时表(biǎo)示(shì)，一(yī)季(jì)度中国经济整(zhěng)体温和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情，居民消(xiāo)费和(hé)企业投资的信心恢复(fù)会有一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力(lì)不(bù)强(qiáng)，复苏力度相比市场乐观(guān)预期仍有一定差(chà)距。海外则(zé)维持(chí)滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为代表的(de)欧美(měi) 金融风(fēng)波暂时(shí)平息，但也让投资(zī)者担心这是否只是当(dāng)下复(fù)杂环境下各种(zhǒng)危(wēi)机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧(ōu)佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀的(de)韧性，也(yě)让美联储在货(huò)币政(zhèng)策调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不(bù)多的经济基本面遇到无(wú)处安放的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国(guó)企相关板块获得了边际(jì)资(zī)金的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧(jù)烈、集中的调仓行(xíng)为，则进一步加剧(jù)了市场结构的分(fēn)化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石(shí)油(yóu)石化等板块表(biǎo)现突(tū)出(chū)，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈皓(hào)称，由(yóu)于尚(shàng)未发掘到基本面驱动(dòng)的投(tóu)资主线，本(běn)基金(jīn)一季度操(cāo)作不(bù)多，主要(yào)包括行业(yè)上用(yòng)医药(yào)替代了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本(běn)面一般或者机构(gòu)调仓导(dǎo)致股价下(xià)跌(diē)，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季(jì)度位列(liè)前(qián)五(wǔ)大重仓(cāng)股(gǔ)之一(yī)的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软(ruǎn)件取代五粮(liáng)液(yè)，新进前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵(guì)州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅(fú)度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股(gǔ)退(tuì)居(jū)第(dì)四大(dà)重仓股。

　　其(qí)他前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器件的振(zhèn)芯科技(jì)、氟(fú)化工龙头中(zhōng)的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上非常认(rèn)同其(qí)很可(kě)能是一次(cì)全(quán)新(xīn)的技术革(gé)命，将极大提升全社会的(de)生产效(xiào)率，但客观上(shàng)我们当下的研(yán)究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，也不太符合(hé)我们“以相(xiāng)对合(hé)理的价格买(mǎi)入预(yù)期收益率更高的(de)资(zī)产”这一投资理念，因(yīn)此会选择(zé)暂时“以静制动”，继续(xù)对(duì)产业和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定(dìng)价，等待胜率和(hé)赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在(zài)一(yī)季(jì)报中还分享了(le)自己最新的投资感悟，他表示(shì)，相(xiāng)比资本市场即期(qī)涨跌带(dài)来的(de)多巴胺，我(wǒ)们更(gèng)倾向于通过深入研究获得超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来获得内啡肽。投资(zī)和人生一(yī)样，每天都可以做(zuò)选择，但(dàn)终其一(yī)生最(zuì)重(zhòng)要的其实(shí)也(yě)就(jiù)是那三、五次，我们(men)平时的(de)不(bù)断(duàn)学(xué)习(xí)、反思、进化，努力追寻(xún)的正是在每一次(cì)关键选择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈(chén)皓认为，“一(yī)些(xiē)积(jī)极(jí)因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们(men)重启了(le)与世(shì)界的(de)链接，中国(guó)在中东、南美等新兴(xīng)市场获得了更多实质性(xìng)认(rèn)同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销售持续(xù)恢复，部分(fēn)行业已经进入(rù)库存(cún)周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)为什么福建女人不能娶经济(jì)带(dài)入正循环。一如当(dāng)下的证券市(shì)场，我(wǒ)们(men)也(yě)衷心的希望其能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱存量博(bó)弈(yì)的困(kùn)难模式(shì)，迎来投(tóu)资(zī)人(rén)久违(wéi)的甜蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力(lì)于(yú)在优质股票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石头”

　　富国(guó)基(jī)金副总经理朱(zhū)少醒(xǐng)一季(jì)度(dù)持仓基(jī)本保持稳定，持仓依(yī)旧以(yǐ)消费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一(yī)季度前十大(dà)重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依(yī)旧(jiù)位居富(fù)国天惠基金(jīn)前三大重仓(cāng)股，金域(yù)医学新进前三大重仓股，这也(yě)是自2021年以(yǐ)来，金域医学首次(cì)进入富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资料显(xiǎn)示，金(jīn)域医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及病理诊断业务为核(hé)心的高科技服务(wù)企业(yè)，通过不断积(jī)累的“大平台(tái)、大网络(luò)、大服务、大样本和大数据”等资源优势，为全(quán)国各(gè)级医疗机(jī)构(gòu)提供领先(xiān)的医学诊断信息整合(hé)服(fú)务。

　　除了(le)金域医学之(zhī)外(wài)，基础化工(gōng)板块(kuài)中的蓝晓科技也在(zài)一季度(dù)新进富国(guó)天惠(huì)前十(shí)大重仓股(gǔ)，受益(yì)于生命科学(xué)业务增长(zhǎng)迅速(sù)，截(jié)止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季度(dù)退出富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季(jì)报(bào)中回顾，一季度(dù)沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后，一季度实(shí)体(tǐ)经济进入了复苏(sū)的阶段。各项宏(hóng)观经济指标在(zài)3月份有了明显改善。货币政策保持宽松，前(qián)几(jǐ)年(nián)实施的(de)一些收缩性行业(yè)监管政(zhèng)策(cè)放松管(guǎn)制的(de)迹象确认(rèn)。投资者(zhě)的风险偏(piān)好有微弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据(jù)上呈现的复苏力(lì)度还不是很强，但我(wǒ)们应该(gāi)看到是积极的因素正在发挥(huī)作用(yòng)持(chí)续的(de)进程(chéng)中。更要重(zhòng)视(shì)的是市场(chǎng)的整(zhěng)体(tǐ)估值依然处于长(zhǎng)周期中很(hěn)有吸引(yǐn)力的位置(zhì)，当下权益市场处在较好的(de)风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间(jiān)维(wéi)度，我们相信现在所(suǒ)面临的重(zhòng)重困难终将找到(dào)解决的出路。投资者当前选择承受市场波动对(duì)应的(de)预期(qī)回(huí)报水平的是相(xiāng)当(dāng)合适的。未来我们依然会致力于在优(yōu)质(zhì)股票(piào)里寻找价值(zhí)，去翻更多(duō)的“石(shí)头”。

　　他在多次(cì)季报(bào)披露时(shí)反(fǎn)复强调，我们并不具备精确预(yù)测市(shì)场(chǎng)短(duǎn)期趋势的(de)可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心(xīn)收集具有远大(dà)前景的优秀(xiù)公司(sī)，等待公(gōng)司自身创造价值的实(shí)现和市场情绪(xù)在未来某个时点的周期性回归。个股选择层面，本基金偏(piān)好投(tóu)资于(yú)具(jù)有良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有(yǒu)更(gèng)大的概(gài)率能在未(wèi)来为投资者(zhě)创造价值。分享(xiǎng)企(qǐ)业(yè)自身增(zēng)长带来的(de)资本市场收益是(shì)成长(zhǎng)型(xíng)基金获取(qǔ)回(huí)报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消费

　　作(zuò)为(wèi)业(yè)内知名的主投(tóu)大消(xiāo)费(fèi)板(bǎn)块的基(jī)金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也(yě)值(zhí)得投(tóu)资者关(guān)注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓(cāng)的仓(cāng)位和行业板块(kuài)变化不大。他在景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益基金(jīn)季(jì)报写道，一季度(dù)组合仓位和行业配置(zhì)没有大的变(biàn)化(huà)，仍然(rán)坚持自下(xià)而上精选个股(gǔ)而非(fēi)择(zé)时的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看，前三大(dà)重仓股仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵州茅台(tái)、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外(wài)，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继(jì)续在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看(kàn)，刘(liú)彦春对中国中(zhōng)免加(jiā)仓(cāng)力(lì)度最大，一(yī)季度(dù)环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济温(wēn)和(hé)复苏。海(hǎi)外通胀预期(qī)变化对国(guó)内资本市场造成较大(dà)扰动(dòng)。美(měi)国失业率(lǜ)水(shuǐ)平再(zài)创新低(dī)，意味着高利率环境大概率持(chí)续更长时(shí)间。气球(qiú)事(shì)件导致(zhì)中美关系(xì)再度紧张。国内(nèi)强刺(cì)激预(yù)期落空，叠加海外风险事(shì)件，股票市(shì)场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈(yì)气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后(hòu)通胀下行(xíng)仍将是今年主要(yào)宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需要(yào)一(yī)个过程(chéng)，特别是居民和中小企业，需要时间修复(fù)资产(chǎn)负债(zhài)表、修(xiū)复信心。随着经济(jì)逐步正常化(huà)，居民(mín)消费信心回(huí)升、超(chāo)额储蓄下降是必然事件，消费今年(nián)大概率(lǜ)超预期回升。就近期公布的社融和(hé)地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增速(sù)有望进入上行周(zhōu)期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加(jiā)息过快带(dài)来(lái)的金融风险(xiǎn)，本(běn)身会加大紧(jǐn)缩效(xiào)应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧缩带(dài)来的金融风险更多是流动性问题，底(dǐ)层资产问题不(bù)大，海外央行及时(shí)救助可以避免风险蔓(màn)延(yán)。至(zhì)少现(xiàn)阶(jiē)段我(wǒ)们认为出为什么福建女人不能娶现(xiàn)金融危机(jī)的风险不大(dà)。欧美等发达国家通胀(zhàng)和金融(róng)风险并存，处理难度较大，这也意味(wèi)着(zhe)全球无(wú)风险收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之家沟(gōu)通对话(huà)、加强合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全(quán)球(qiú)经(jīng)济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继(jì)续关注(zhù)整个经(jīng)济体发展(zhǎn)状(zhuàng)况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看到很多公司在过去几年始(shǐ)终(zhōng)做正确的(de)事，经营效率提升，逆境中变(biàn)得(dé)更加优秀、更加强大。不必(bì)总(zǒng)是关(guān)注宏观数据，多看(kàn)看微观企业变化可以让内心(xīn)更加(jiā)平静。我们对(duì)全年股票市(shì)场有信心，未来将继(jì)续保持合(hé)同约(yuē)定(dìng)较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。期(qī)待为(wèi)持有人创造良好收益。

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