上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但连(lián)带着可转债一起退市却是个(gè)新鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市(shì)指(zhǐ)标，公(gōng)司股票及其可(kě)转债被(bèi)终止上五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流(liú)传的说(shuō)法是，可转债“下有保底(dǐ)，上不封顶”，即(jí)上涨时有“股性”加(jiā)油(yóu)，下跌(diē)时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而退市(shì)的情况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然(rán)可以执(zhí)行赎回和回售等(děng)条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数上市公(gōng)司是(shì)因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进(jìn)行赎回的可能(néng)性较大。而如果(guǒ)启(qǐ)动破产重整，公(gōng)司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市(shì)，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在相(xiāng)关(guān)规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债(zhài)及其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退(tuì)五大洋还是四大洋 南大洋中国承认了吗市少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零退(tuì)市、零违约的“神话”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进，市场优胜劣(liè)汰(tài)加(jiā)快，常态化退市机(jī)制正(zhèng)在形成，以上市股(gǔ)为锚的可(kě)转债(zhài)也跟着出(chū)清，违(wéi)约(yuē)风险随(suí)之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是(shì)时候(hòu)重塑对(duì)可转债的认知了(le)。投资者要(yào)改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券(quàn)时，要理性评估正(zhèng)股基本面、成长性、估(gū)值水平(píng)以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风(fēng)险较高(gāo)的标的(de)，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且随市(shì)场下跌估值出(chū)现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变化(huà)，及时调整配(pèi)置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变(biàn)化。目(mù)前(qián)关于可(kě)转债的(de)退市处(chù)理(lǐ)还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给予(yǔ)市(shì)场明确预(yù)期。比如(rú)，可进一(yī)步明确可转债在退市后是否(fǒu)仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是否还拥(yōng)有转股功能(néng)等(děng)。同(tóng)时，应加强对可转债(zhài)的(de)风险防控(kòng)，强(qiáng)化发(fā)行前(qián)的信用评(píng)级(jí)，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考虑提高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等相(xiāng)关要求，适当提升准入(rù)门(mén)槛，以更好保护(hù)投资者利益。

　　全面注(zhù)册制下，证券市场将迎(yíng)来(lái)全(quán)方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风(fēng)买入”的简单套(tào)路行(xíng)不通(tōng)了，一些规(guī)则制度上的短板不能视(shì)而不(bù)见了。各(gè)市场参与(yǔ)主体还需顺时应势，调整包括可转债在(zài)内(nèi)的投资方法，完(wán)善(shàn)配(pèi)套制度，提(tí)升(shēng)风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展。

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