四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大国有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民币存(cún)款利率下(xià)调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村信用合作联(lián)社）下调人民币(bì)存(cún)款利率，调降幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定(dìng)存款利率(lǜ)？今年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是(shì)否(fǒu)等同于经济增(zēng)速(sù)放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新(xīn)规主要基(jī)于三重考量。一是(shì)符合推进利率市(shì)场化(huà)改(gǎi)革深化大背景；二是对(duì)银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价(jià)的(de)无序竞争，降低(dī)银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进投资、消费，本(běn)次(cì)降(jiàng)息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的(de)是，本次调(diào)降中协定存(cún)款更多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户(hù)，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团(tuán)队测(cè)算(suàn)，通知存(cún)款和(hé)协定存款在银(yín)行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大(dà)行的(de)单(dān)位通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业存(cún)款总(zǒng)规(guī)模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数据显示(shì)，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二十年(nián)的数(shù)据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总(zǒng)体(tǐ)保持在(zài)略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次(cì)下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点都提及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自(zì)律(lǜ)机制建立(lì)了(le)存(cún)款利率(lǜ)市(shì)场化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大行同年(nián)9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款(kuǎn)定价惩罚(fá)措(cuò)施(shī)。随之而来(lái)的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是(shì)在(zài)利率市场化改革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调(diào)整(zhěng)更多仍(réng)是延续去年(nián)9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下调(diào)，并且完(wán)成(chéng)存款利率调整的闭环(huán)，改善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款(kuǎn)利率机制创设(shè)以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集(jí)中在(zài)活(huó)期和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定期(qī)存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性(xìng)调(diào)整通知存款和协定存(cún)款利(lì)率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银(yín)行(xíng)一季度净息差(chà)水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于(yú)降低银行负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率(lǜ)市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注(zhù)到(dào)的是国内存(cún)款(kuǎn)市场的供(gōng)需变(biàn)化——近年(nián)来国(guó)内经济受多重因(yīn)素(sù)冲击(jī)，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约(yuē)，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部(bù)分银行(xíng)根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情(qíng)况，灵活调节(jié)存款利率，只是(shì)不同银行(xíng)在调整(zhěng)节(jié)奏、时(shí)机方面存(cún)在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有效防范化(huà)解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大(dà)信号(hà对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思o)，一是减轻银(yín)行息(xī)差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资(zī)产端让利(lì)压力趋缓，银(yín)行息(xī)差(chà)、盈利将合(hé)理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的(de)观(guān)点是(shì)，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的(de)是规范(fàn)银(yín)行业存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷款利率下调(diào)、降低(dī)实(shí)体经济融资成本(běn)进一步(bù)打开空间(jiān)。

　　国泰(tài)君安宏观首席分析师董琦也(yě)认(rèn)为(wèi)，存款利率调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业(yè)银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消费投资转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同样提到(dào)，新规对于规(guī)范协定(dìng)存款定价(jià)秩序(xù)作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存(cún)款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新规(guī)将降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于(yú)压(yā)低全社会利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同(tóng)时(shí)股票市场中(zhōng)，对流动(dòng)性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则表示(shì)，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背(bèi)景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度(dù)货(huò)政例会(huì)均(jūn)表明，当前货(huò)币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也强调(diào)“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放(fàng)的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是(shì)针对银(yín)行协(xié)定存款及通知存(cún)款利率自律上限，而(ér)非直接调(diào)降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利率下调并不等于(yú)政策(cè)利率就必须进(jìn)行(xíng)对等(děng)下调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策(cè)之下(xià)，也有多方观点提(tí)到(dào)，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济修复内生(shēng)动力(lì)依然不强，外需(xū)压(yā)力没(méi)有完全缓解，货币政策将继(jì)续对(duì)经济修复(fù)带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调(diào)降还没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团队的观点也不(bù)谋而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏，进一步降低(dī)贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷款重定价等(děng)影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主动(dòng)跟进下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金融市场研(yán)究员认为，需要看(kàn)到的是(shì)，目(mù)前经济处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需(xū)要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调(diào)，在(zài)保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场(chǎng)流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思strong>

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费(fèi)以及(jí)缓和银行经营压(yā)力(lì)，但(dàn)另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存(cún)款及协定存款两(liǎng)个概念的(de)定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于(yú)定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵对方发省略号是什么意思，微信发省略号是什么意思活(huó)，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应币种(zhǒng)档次利(lì)率计付利(lì)息，个人和企业均可(kě)以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单位在银(yín)行开立一个(gè)具有结算和协定(dìng)存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定基本(běn)存款额(é)度，由(yóu)银行将协(xié)定存款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度的部分(fēn)按协(xié)定存款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存(cún)款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也(yě)有个人业务(wù)，但都有一(yī)定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存(cún)款和通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷(dài)款利率(lǜ)都能有所下调，也(yě)有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成(chéng)本(běn)。

　　此(cǐ)外(wài)记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政(zhèng)策继续(xù)支撑。经(jīng)济(jì)当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服(fú)务业修(xiū)复后，与(yǔ)制造(zào)业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大(dà)投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居(jū)民对(duì)后续的收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再(zài)形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚企(qǐ)业(yè)、居(jū)民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。