四大国有银行的(de)集(jí)体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少)显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银(yín)行业(yè)已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款(kuǎn)利率下(xià)调；5海南岛的面积多大,人口有多少人，海南岛的面积多大,人口有多少月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含(hán)农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋(dài)子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？今(jīn)年(nián)“降息(xī)潮”迭起是否等(děng)同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的信号？市(shì)场上(shàng)关(guān)于企业、老(lǎo)百姓(xìng)手(shǒu)中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看(kàn)，多方(fāng)观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规主(zhǔ)要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协(xié)定存款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知存款则集中于短(duǎn)期存款，都(dōu)是(shì)针对特定存取需(xū)求的客(kè)户(hù)，面向范围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观(guān)团队测算，通知(zhī)存款和协定存(cún)款在(zài)银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例(lì)，常(cháng)年只(zhǐ)占(zhàn)企业(yè)存款(kuǎn)总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的数据显(xiǎn)示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体(tǐ)保持在(zài)略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在(zài)经(jīng)济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调(diào)通(tōng)知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是出(chū)于推进(jìn)利率市场化改革深化(huà)大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率(lǜ)自(zì)律机制建立了存款利率(lǜ)市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价(jià)自律机制发布《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部(bù)分中小银行、农(nóng)商行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日(rì)浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂(guà)牌利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自(zì)身(shēn)经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银(yín)行息差压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次(cì)调整更多仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调(diào)，并且完成存(cún)款利率调整的(de)闭(bì)环，改善银行利润(rùn)空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这些(xiē)介于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)的存款的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要(yào)一次性调整通知存款和协定存款利率(lǜ)，保证存款利率下(xià)调(diào)的有(yǒu)效(xiào)性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国有(yǒu)银(yín)行一季度(dù)净息差(chà)水平均(jūn)创历史新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于(yú)降低银(yín)行负(fù)债成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及(jí)银行净息差压力(lì)增大(dà)外，某大型(xíng)银(yín)行金融市(shì)场(chǎng)研究员还关注到的是国内(nèi)存款市(shì)场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素冲(chōng)击，居(jū)民消费(fèi)场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有(yǒu)所(suǒ)增(zēng)加(jiā)及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行根据市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行(xíng)在调整节奏、时机(jī)方面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和(hé)信托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降利率(lǜ)也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体(tǐ)现(xiàn)在哪些方面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本(běn)次调降通知(zhī)主(zhǔ)要释(shì)放了(le)两大信号(hào)，一是减轻银行息差(chà)压(yā)力(lì)。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对公活期(qī)成(chéng)本下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有(yǒu)利于(yú)增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短(duǎn)期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学家罗志恒(héng)的(de)观点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业(yè)存款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银(yín)行负债端(duān)成本下(xià)降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济融(róng)资(zī)成本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席分析师(shī)董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解商业(yè)银行(xíng)净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息(xī)揽(lǎn)储(chǔ)的(de)成本压力(lì)，又有(yǒu)利于(yú)引导超额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对(duì)于规范协(xié)定存款定(dìng)价(jià)秩(zhì)序作(zuò)用(yòng)较(jiào)大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团队(duì)预(yù)计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调有助(zhù)于压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感(gǎn)的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背(bèi)景(jǐng)下，进(jìn)一步(bù)释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息(xī)调(diào)节，对促销费无疑有一(yī)定的(de)引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以(yǐ)及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在此基(jī)础上也(yě)强(qiáng)调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为实体经济(jì)提供(gōng)更(gèng)有(yǒu)力支(zhī)持”。从本(běn)次降息(xī)释(shì)放(fàng)的信(xìn)号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货(huò)币政策充裕(yù)延续，但解读为边际(jì)再(zài)宽松为(wèi)时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降(jiàng)是针对(duì)银行协定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存(cún)款利(lì)率，存款利率下调并(bìng)不(bù)等(děng)于政(zhèng)策利(lì)率就(jiù)必须进行对(duì)等(děng)下调，市(shì)场不应视为降息(xī)的确定(dìng)性信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力(lì)”的货币政策之(zhī)下(xià)，也(yě)有多方观点提(tí)到，压降(jiàng)存款成本(běn)仍是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关(guān)注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平的(de)调降还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观(guān)点(diǎn)也不谋(móu)而(ér)合——长期(qī)来看(kàn)，存款利(lì)率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款(kuǎn)价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率很难(nán)上(shàng)行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷(dài)款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看到的是，目前(qián)经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货(huò)币(bì)政策支持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货(huò)币政(zhèng)策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动(dòng)性合(hé)理充(chōng)裕(yù)情况下，更(gèng)加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域(yù)支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自(zì)律上(shàng)限将迎调(diào)整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力(lì)，但(dàn)另一(yī)方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双(shuāng)方(fāng)博弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及(jí)协定(dìng)存款两个(gè)概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介(jiè)于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活(huó)期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使(shǐ)用(yòng)的同(tóng)时，提高利息(xī)回(huí)报(bào)。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计(jì)付利(lì)息，个人和(hé)企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一(yī)个具有结算和(hé)协定存款双重(zhòng)功能的协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额(é)度，由(yóu)银(yín)行(xíng)将协定存(cún)款账(zhàng)户中超过(guò)该额(é)度的部(bù)分(fēn)按(àn)协定存款利率单独计息的一(yī)种存款方式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活(huó)期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业(yè)务，通知存(cún)款既有对公业务(wù)，也有个人(rén)业务(wù)，但(dàn)都有一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证(zhèng)券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和通知存(cún)款基本上以对(duì)公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民(mín)币存款减少4609亿元，同(tóng)比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴(cù)而就，且(qiě)需(xū)要总量政策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前依然需要(yào)休养生息(xī)，特别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会(huì)带(dài)动居民与企业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企业及(jí)居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大投(tóu)资、居民(mín)增加消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的(de)良性(xìng)循环。”李湛表示。

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