5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉(lā)升(shēng)，复星医药(yào)、科伦(lún)药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块(kuài)今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医(yī)药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作(zuò)为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的业(yè)绩驱动因素(sù)？本文将详细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季(jì)度的影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块(kuài)（创新(xīn)药除外）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看(kàn)，在(zài)2023年一季(jì)度(dù)，医(yī)药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创(chuàng)新药板(bǎn)块(kuài)的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金(jīn)已(yǐ)经从(cóng)2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药(yào)、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许多创新(xīn)药、器械企业(yè)的产品销售(shòu)前景(jǐng)，国内市场仍(réng)未达(dá)到预(yù)期，原因在于近几年(nián)来(lái)，由于老龄化(huà)，国内医(yī)保支出并未增加太多，增速中的增(zēng)量大部(bù)分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速度并(bìng)不快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要(yào)给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药(yào)企的年化(huà)营(yíng)收增速(sù)高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要(yào)实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不及(jí)预期的背景下(xià)，医药板块中有刚性(xìng)需(xū)求的新基建板块或是最具有确定性的领域之(zhī)一(yī)，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国(guó)继续推(tuī)进优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医(yī)疗新(xīn)基建再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健(jiàn)康委员会(huì)召开新(xīn)闻发布(bù)会(huì)，重点介(jiè)绍优质(zhì)医(yī)疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生(shēng)服务体(tǐ)系。长期以来，国家卫生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医疗资源下移(yí)，不大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水断提高县级(jí)医院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医联(lián)体(tǐ)，远程医疗等多种形式(shì)，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同(tóng)时指出，在接下来(lái)的工(gōng)作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较大的心(xīn)血管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期(qī)的建设任(rèn)务。随(suí)着具体政(zhèng)策(cè)的出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与(yǔ)医疗成像器材、生命(mìng)信息设(shè)备和(hé)心血管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的(de)发展空间。其中的个(gè)股(gǔ)有(yǒu)：联影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持(chí)优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下(xià)沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优化(huà)，促进更(gèng)多优质的医疗资(zī)源向下(xià)扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提(tí)出要加强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础设施(shī)建设的背景下，预(yù)计医疗器械(xiè)采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展。在(zài)政策推动下(xià)，国产品牌(pái)有望凭借高性价(jià)比的优势加速(sù)进入医院，长期(qī)而言，随着多(duō)项政策支(zhī)持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注国(guó)内高端(duān)医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华(huá)内镜(jìng)、开立(lì)医(yī)疗(liáo)、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发能(néng)力。

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