私(sī)募基金运作即将迎来更全(quán)面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金(jīn)运作(zuò)指引》（下(xià)称《运作指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基(jī)金法将私募证券投资基金纳(nà)入(rù)统一规范，中(zhōng)基协实施登记备案以(yǐ)来，我(wǒ)国私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)行业(yè)发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续私(sī)募证券投资基金9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元。私募证券(quàn)投资基金交易策略逐步多元(yuán)化，交易活(huó)跃，投资(zī)资(zī)产(chǎn)覆盖(gài)股票、基(jī)金、债(zhài)券和(hé)场内外衍生品，已经成为资(zī)本市(shì)场重要(yào)的机构投资(zī)者(zhě)之一(yī)。中基(jī)协结合(hé)私募(mù)证券投(tóu)资基金行业实践(jiàn)，坚持规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确(què)底线要求，针对重点问题予以规范，完(wán)善私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金运作规(guī)则体系。

　　本次征求意(yì)见的(de)《运作指引》共(gòng)计三(sān)十(shí)二条，对私募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作管(guǎn)理等环节(jié)提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方面，在募集(jí)及存grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译续门槛要(yào)求上，明确私募证券投(tóu)资基金初(chū)始募集及存续规(guī)模不得低于1000万(wàn)元。

　　今(jīn)年2月，中基协(xié)发(fā)布(bù)了修订(dìng)后的《私募投资(zī)基金登记备(bèi)案(àn)办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明(míng)确了私募登记备案标(biāo)准，其中就提(tí)出(chū)私募(mù)证券基(jī)金初(chū)始实缴募集资金规模不(bù)低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引(yǐn)》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔接(jiē)。

　　但引发市(shì)场(chǎng)热议(yì)的是，基(jī)金合同中应当明确约定，除市(shì)场波动(dòng)导致(zhì)净值变化外(wài)，连(lián)续60个交易日出现(xiàn)基(jī)金资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进(jìn)入(rù)清(qīng)算流程。

　　有行业(yè)人士认(rèn)为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案(àn)办法》募(mù)集规模的基(jī)础(chǔ)上(shàng)，增加了存(cún)续要求，这(zhè)可以有效避(bì)免《备(bèi)案办法》出台后，通(tōng)过募集资(zī)金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶(fú)强除劣”趋(qū)势，中小规(guī)模(mó)的私募生(shēng)存(cún)难(nán)度(dù)越来越大(dà)。

　　申赎(shú)管理上(shàng)，为(wèi)加(jiā)强流动性风险管理，《运作指引》要求私募(mù)证券投资(zī)基金开(kāi)放申(shēn)赎频率(lǜ)不得(dé)高于每月一次。为(wèi)引(yǐn)导投资者理性(xìng)投资、长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资(zī)，《运作指引》明(míng)确基金(jīn)合(hé)同应当(dāng)约定投资者不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定(dìng)期(qī)安排。

　　投(tóu)资要求方面，在(zài)组合投资要求上(shàng)，为引导私募证券投资基金管理人提(tí)升(shēng)专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求私募证(zhèng)券投资基金采取资(zī)产(chǎn)组合的方式进行投(tóu)资。单只私募证券投资基金投(tóu)资于(yú)同一资产的资金，不(bù)得超过该基金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一私募(mù)基金管理人(rén)管(guǎn)理的全(quán)部私(sī)募证券投资(zī)基金投(tóu)资于(yú)同一资(zī)产的资金，不得超过该(gāi)资产的25％。银行活(huó)期(qī)存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募(mù)集基金等中(zhōng)国证监会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁(jìn)止多(duō)层嵌套(tào)，要求私募证券(quàn)投资基金架构应当清晰、透(tòu)明(míng)，不得通(tōng)过设置复杂(zá)架构、多层(céng)嵌套等(děng)方式规(guī)避(bì)监管要(yào)求(qiú)。私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资于其他私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金或者金融机构发行的(de)资产管(guǎn)理产品的，应当明确约(yuē)定(dìng)所投资的(de)私募证券投资(zī)基金或者资(zī)产管理产品不再投资(zī)除公开募集(jí)基金以外的其(qí)他私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)或者资(zī)产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资(zī)要grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译求上，明确私募基金应(yīng)当以(yǐ)风(fēng)险管(guǎn)理、资(zī)产配(pèi)置为目标开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易异化(huà)为(wèi)股票、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融资(zī)工(gōng)具，不得(dé)为不适(shì)格(gé)投资者提(tí)供(gōng)通道(dào)服务，提出集(jí)中度(dù)、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求(qiú)私募证券投资基金(jīn)管理人建立健全内部制(zhì)度，遵(zūn)循投资者利益优先(xiān)与公平交易原则，防范(fàn)利益(yì)输(shū)送。对量化(huà)私募证券投资(zī)基金(jīn)在(zài)交易系统安全、异(yì)常交易监控(kòng)、内部管理、资(zī)料保存、产品(pǐn)命名等方面提出规范(fàn)要求。进一步细化对(duì)私募证券投资基金投资运作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境外资(zī)产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券投资(zī)基(jī)金管理人和私募证券(quàn)投资(zī)基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理(lǐ)人定期开展压力(lì)测试(shì)、建立风险准备金制度等(děng)。具体来看(kàn)，同(tóng)一实际控制人控制的(de)私募基金管理人在(zài)最近一年度末合计(jì)基金管理规(guī)模(mó)在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警(jǐng)与(yǔ)应急处置、关于预(yù)警线与止损线的风险管理制(zhì)度，每季度(dù)至(zhì)少进行一次压力测试。私募基金管理人应(yīng)当结合市场状况和(hé)自身管(guǎn)理能力制定(dìng)并持续更(gèng)新流动(dòng)性风险应急预案，明确预案触(chù)发情(qíng)景、应(yīng)急程(chéng)序与(yǔ)措施等(děng)。

　　《运作指引》明(míng)确(què)禁(jìn)止(zhǐ)通道业务(wù)，私(sī)募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)应(yīng)当对投资者(zhě)资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下(xià)达投(tóu)资(zī)指令或者自行负责投资(zī)运作，不得为金融(róng)机(jī)构(gòu)、其他私募基金管(guǎn)理人(rén)，金融机构资产管(guǎn)理(lǐ)产品以及(jí)其他私募基金提供规避(bì)投资范(fàn)围、杠杆(gān)约束、投资(zī)者门(mén)槛等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募人士向期(qī)货日报记(jì)者表(biǎo)示，综合来看，私募(mù)监管的实际标准在向(xiàng)金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运作指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相对其他资管产品的(de)灵活度，让资(zī)金方的投放偏好(hǎo)回到策略表现及管(guǎn)理(lǐ)人的整(zhěng)体运营(yíng)和(hé)服务水平(píng)上，而非政策监管红利(lì)。这将更(gèng)有利于行(xíng)业的健康发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协表(biǎo)示，《运(yùn)作指引(yǐn)》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作指引(yǐn)》要求(qiú)执行。同时(shí)为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金的(de)套利空间，对存量基金针对不同情况提(tí)出(chū)差(chà)异化整改要求，并对重点条(tiáo)款的整(zhěng)改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投资范围要求、开展通(tōng)道业务(wù)、不符(fú)合最低存续规模等(děng)触及底线要求(qiú)的存量基(jī)金，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后(hòu)不(bù)得新增(zēng)募集规模及投资(zī)者，不(bù)得展期(qī)，新增投资活动(dòng)获得须符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投(tóu)资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要(yào)求(qiú)的，给予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要(yào)求修改(gǎi)基金(jīn)合同(tóng)；

　　grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集的(de)投资者(zhě)要求设置不少于6个月(yuè)的份额(é)锁定期；

　　对于存(cún)量基金发(fā)生(shēng)基金合同(tóng)变更(gèng)的，变更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要(yào)求(qiú)；基金合同存(cún)续(xù)期限发生变化的，应当(dāng)按(àn)照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固(gù)定(dìng)存(cún)续期(qī)限的私募证券投资(zī)基金，要求(qiú)在《运作指引》施行(xíng)后12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存续期，以促进(jìn)目前存量永续基金限期整改。

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