昨夜今晨，全球投资(zī)界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度股东(dōng)大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东(dōng)大会的(de)问答环(huán)节(jié)。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘(yuán)政治冲(chōng)突(tū)持续升温(wēn)，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而(ér)来(lái)的投资(zī)者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点(diǎn)评(píng)和(hé)投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度财报(bào)显(xiǎn)示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力(lì)支(zhī)持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因(yīn)为(wèi)不(bù)这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿，它给美国经(jīng)济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲(chōng)突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和(hé)中国和睦相处(chù)。美(měi)国(guó)应该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事(shì)情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月(yuè)的波动可(kě)能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在(zài)今(jīn)年(nián)报告的(de)营(yíng)收都(dōu)会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经济的(de)不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这几个月公(gōng)司都经历了很(hěn)多的波动(dòng)，这(zhè)可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的(de)时候(hòu)我们没(méi)有办法获(huò)得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次(cì)的(de)波动来(lái)自于另外(wài)一个地方，他们可能(néng)在(zài)过去的6个(gè)月(yuè)中出现了存(cún)货过多(duō)的情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很(hěn)多(duō)的经(jīng)理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢复。

　　自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是(shì)股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿(yì)美(měi)元的股票(piào)，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期(qī)得力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储(chǔ)备增加(jiā)了20亿(yì)美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随(suí)着(zhe)美联储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲观的预测：好日(rì)子(zi)可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计(jì)，随着(zhe)经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右(yòu)的时间里，美(měi)国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美(měi)国经(jīng)济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩一(yī)起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代(dài)领导(dǎo)人(rén)，而是更(gèng)多(duō)有(yǒu)能力(lì)的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒(máng)格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔(ěr)内(nèi)部(bù)都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联(lián)储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债(zhài)表规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联(lián)储的(de)资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是一个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美(měi)联储资产负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿(yì)美(měi)元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就(jiù)像(xiàng)二战刚结束时美国所(suǒ)经历的那(nà)样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其(qí)他地方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石(shí)油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败(bài)也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯克(kè)希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继续(xù)购(gòu)买更多石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国(guó)巴西沙特等都(dōu)在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货(huò)币地位的(de)候选币(bì)种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货(huò)币是全球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们(men)会对(duì)货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预(yù)测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量发(fā)债）是一个非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反(fǎn)。芒格在提到(dào)日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说(shuō)，日本用日(rì)元做了些奇怪的事(shì)。对于日本实施的经济(jì)政策，日本(běn)人(rén)应(yīng)该(gāi)接受并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充说，如果(guǒ)日元是(shì)储备(bèi)货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本(běn)，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春(chūn)节过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情(qíng)况下(xià)，国家发(fā)改委于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家发(fā)展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级(jí)预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有关部门(mén)研究适时(shí)启动(dòng)年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪(zhū)肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归(guī)合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截(jié)至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后(hòu)来(lái)看，生猪现货市(shì)场整体延(yán)续振荡下(xià)跌走势，价(jià)格无太大起色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货日(rì)报(bào)记者采访时(shí)表示，4月(yuè)来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强，利空生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢五一假期备(bèi)货(huò)，猪肉终端(duān)需(xū)求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分(fēn)集(jí)团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌(diē)的‘魔咒(zhòu)’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏(piān)弱(ruò)态(tài)势(shì)。申银万国期(qī)货农(nóng)产(chǎn)品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类上市公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示(shì)其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低(dī)迷(mí)，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪价的(de)大起大(dà)落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家(jiā)发(fā)改委宣布收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即作出反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会带(dài)来实质性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共(gòng)振(zhèn)，或(huò)会(huì)给市场带来(lái)比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告(gào)诉记者(zhě)，因生(shēng)猪(zhū)终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或(huò)延续低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考(kǎo)2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据(jù)，每年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度(dù)的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并处于近9年同(tóng)期相对(duì)高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开(kāi)年以来，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏已(yǐ)连续(xù)三个月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个(gè)月下(xià)滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计数(shù)据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调(diào)走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并(bìng)没(méi)有出(chū)现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次(cì)育肥进出场节奏(zòu)切换加(jiā)快(kuài)，需关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明(míng)显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高位，并(bìng)高于去年(nián)同期水平，出(chū)栏体(tǐ)重(zhòng)虽(suī)有连(lián)续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍在释放之中(zhōng)，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有阶(jiē)段性出(chū)栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环比增加带(dài)来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月份(fèn)可能继续(xù)保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货(huò)自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗价格(gé)大概率(lǜ)已在(zài)慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下(xià)半(bàn)年是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下(xià)半(bàn)年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上(shàng)半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复(fù)后(hòu)下方现货价(jià)格空间有限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长期(qī)投(tóu)资者可以在(zài)养猪成(chéng)本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于(yú)生猪期(qī)价目(mù)前整体估值不高(gāo)，后续(xù)在(zài)收储加持下(xià)，期价存(cún)在继(jì)续往上(shàng)修复(fù)的空间。建议投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移(yí)带来的系统性风(fēng)险。

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