金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上(shàng)周(zhōu)五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机(jī)构分(fēn)析(xī)，央行行长易(yì)纲(gāng)曾(céng)在(zài)3月(yuè)公(gōng)开表示目前实际利率的水平是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日(rì)政治局会议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对(duì)资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券(quàn)分析，预计银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款利率(lǜ)上限的(de)下(xià)调有助于缓解(jiě)银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部(bù)分银行(xíng)调降存(cún)款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的(de)进一步深(shēn)化(huà)。本(běn)轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠(dié)加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻银行负(fù)债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分(fēn传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些)银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律上限(xiàn)将下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存(cún)整取）依然(rán)维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利率调降(jiàng)严格(gé)意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市(sh传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些ì)场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有(yǒu)望进一(yī)步流出(chū)，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本市场等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利(lì)率(lǜ)中(zhōng)枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率调降一(yī)定程度上可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连调(diào)降后，银行净(jìng)息(xī)差大(dà)幅(fú)收(shōu)窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利(lì)率调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但我们(men)认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入；回(huí)归基本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延续，仍将利好高股息(xī)资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负(fù)债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小幅收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以(yǐ)促(cù)使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消费环比修(xiū)复(fù)最快(kuài)的时候已经过去。再回归(guī)经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的(de)延续(xù)，意味着长端利率仍(réng)有望传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些继续下探，高股息资产仍将占优。

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