2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为新能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政(zhèng)策(cè)扶(fú)持和(hé)行业(yè)高成长性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的(de)盈利能力分化严(yán)重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据显示，像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的光(guāng)伏设备产业链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)主(zhǔ)要分(fēn)为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游(yóu)的(de)光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块(kuài)处于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行(xíng)预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价(jià)与去库存阶段(duàn)，这对于中下游企业来(lái)说(shuō)意味着(zhe)原材料成本(běn)得到控制，利于企业经营(yíng)能(néng)力提升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背(bèi)景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市(shì)场加大对上市公司(sī)的扶持力度(dù)。金融界上(shàng)市公司(sī)研究院统计(jì)发(fā)现，行(xíng)业中48家上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年(nián)增加；累计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背后，与之(zhī)同步(bù)的(de)是上市企业经(jīng)营规模不(bù)断扩大(dà)，利(lì)润(rùn)增(zēng)速可(kě)观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公司在去年电池片环(huán)节(jié)尤其(qí)是大(dà)尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛利率2年(nián)增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的(de)结果(guǒ)参(cān)差(chà)不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光(guāng)伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而中下游多数(shù)板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率最(zuì)高(gāo)的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首(shǒu)先是源(yuán)于(yú)供不(bù)应求(qiú)背(bèi)景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏设备行业(yè)的原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片板块可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅片价(jià)格依然(rán)处于高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续(xù)高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单(dān)，提(tí)前完成备货。

　　上游的(de)头部企业(yè)代表之一通威股份，曾(céng)在(zài)2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价双升，指出(chū)受益于(yú)多(duō)晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产(chǎn)，价格(gé)同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不(bù)容易(yì)形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业2022年累计(jì)归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业(yè)整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势(shì)，45家企业平(píng)均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利情(qíng)况(kuàng)。上(shàng)游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡(gòng)献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利率数据来(lái)看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加(jiā)工设备和(hé)逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基(jī)本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的板(bǎn)块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件板块11家(jiā)上市公司，平(píng)均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少，板块(kuài)整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第一(yī)，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以上(shàng)。公司去年(nián)逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅(guī)片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈(yíng)利能力有望改善

　　光(guāng)伏设(shè)备行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片(piàn)价格自高位(wèi)走出下(xià)行趋(qū)势(shì)，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)工业协会硅(guī)业分会(huì)公布的(de)最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均(jūn)价(jià)降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业的经营数(shù)据也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利(lì)的(de)影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今(jīn)年一季度存货周转率数据发现，无论(lùn)是(shì)环比还是同比，相较(jiào)而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前(qián)有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅(guī)片企(qǐ)业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市像火花像蝴蝶段绍荣是谁杀的公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业(yè)人士认为(wèi)，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于(yú)求的局(jú)面，在清理库存的(de)阶段下(xià)，硅(guī)片价格还(hái)有(yǒu)进一(yī)步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设(shè)备等(děng)对(duì)中下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控制(zhì)原材料成(chéng)本，对(duì)提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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