2022年是国(guó)内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”的攻(gōng)坚之年，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归(guī)母净利润(rùn)不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内上中下游(yóu)板块(kuài)的盈(yíng)利能(néng)力分(fēn)化严(yán)重，亟(jí)待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业链盈利(lì)参(cān)差不(bù)齐。光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)主(zhǔ)要(yào)分为5大板块，分别是上(shàng)游的(de)硅(guī)料硅片生产加工板(bǎn)块，中下(xià)游的光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池(chí)组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔结构，上游板块(kuài)处于金字(zì)塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的竞争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对(duì)企业经(jīng)营数据变化(huà)的分析，可(kě)以看出：光伏设(shè)备的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于(yú)中下游企(qǐ)业来说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于企(qǐ)业(yè)经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能(néng)源重要方向(xiàng)的(de)光(guāng)伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶(fú)持(chí)力度(dù)。金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院统计发(fā)现(xiàn)，行业中48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是(shì)上市企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量方面(miàn)来(lái)看，根(gēn)据(jù)国家能源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，202精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字2年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平(píng)均归母净(jìng)利润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设(shè)备行业归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)2年增长20个(gè)百分点，3家精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字(jiā)企(qǐ)业净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析(xī)发现，上(shàng)中下游呈(chéng)现(xiàn)的(de)结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业(yè)的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的(de)硅料硅片(piàn)2020年毛利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组(zǔ)件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提(tí)升(shēng)，首先是(shì)源(yuán)于供不应求背景下的涨(zhǎng)价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅(guī)片板块(kuài)可以形(xíng)容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价(jià)格(gé)波动巨大，但从(cóng)2020年以来(lái)的数(shù)据(jù)来(lái)看，硅片价格(gé)依然(rán)处(chù)于(yú)高位。特别(bié)是上半年硅片价格(gé)持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片需求端旺盛之(zhī)下(xià)，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅(guī)料(liào)企(qǐ)业(yè)签订(dìng)巨额订单(dān)，提前(qián)完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指出(chū)受益于(yú)多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业(yè)容易形成规(guī)模效应。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公司，不容(róng)易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩(jì)均呈现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润增速(sù)为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计(jì)归母(mǔ)净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体(tǐ)归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块(kuài)平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池(chí)组件、光(guāng)伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行(xíng)趋势(shì)，45家企(qǐ)业(yè)平均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅(guī)片(piàn)爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率(lǜ)数据来(lái)看，中下(xià)游(yóu)领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑(huá)明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板(bǎn)块的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上市公司，平均毛(máo)利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部企业隆基绿能毛(máo)利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶光电(diàn)毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨价(jià)等因素影响，福莱(lái)特(tè)的主(zhǔ)业光伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少(shǎo)，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器(qì)板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆变器(qì)全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流(liú)市场占有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周(zhōu)转速度放慢，中下游盈(yíng)利能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而(ér)自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行业(yè)格局将发(fā)生(shēng)怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点(diǎn)，多(duō)数(shù)硅(guī)片价(jià)格(gé)下跌幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中国(guó)有色(sè)金(jīn)属工业协会硅(guī)业分(fēn)会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)的经营数(shù)据也可看出硅片价(jià)格下跌对(duì)上游(yóu)公(gōng)司盈利的(de)影(yǐng)响。今年一季度，大全(quán)能源实(shí)现归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一(yī)季度存货周转率数(shù)据发(fā)现，无论是环(huán)比还是同比，相(xiāng)较而言都有明(míng)显下行趋(qū)势，说明(míng)当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率为(wèi)2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企(qǐ)业(yè)存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　专业人士认为(wèi)，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临(lín)短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅(guī)片价(jià)格(gé)还有(yǒu)进一步下(xià)行(xíng)空间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控(kòng)制(zhì)原材料成本(běn)，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一(yī)定帮助。

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