财联社6月(yuè)3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡旺季特(tè)征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤(pí)酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的(de)淄博(bó)烧烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投(tóu)资者(zhě)期待。

　　从一季度(dù)业绩来看(kàn)，燕京啤(pí)酒以近(jìn)74倍的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青(qīng)岛啤酒单季度营(yíng)收突破(pò)百亿元。但包(bāo)括百威(wēi)亚(yà)太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏(cáng)发(fā)展在内的(de)外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的(de)分(fēn)化(huà)明显。

　　去年(nián)消费(fèi)整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一(yī)抹亮色。民(mín)生证(zhèng)券王(wáng)言海(hǎi)5月8日(rì)发(fā)布的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归母(mǔ)净利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰(rǎo)动(dòng)褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相(xiāng)比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一(yī)年。

　　外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年(nián)阶段低点(diǎn)迄今股(gǔ)价累计(jì)最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前(qián)总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计(jì)最大(dà)涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注(zhù)意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆(qìng)啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六(liù)成(chéng)，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国实(shí)施(shī)“啤酒专项(xiàng)工程(chéng)”后(hòu)，啤酒产业兴起，北(běi)京(jīng)的燕京(jīng)、上(shàng)海的力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的漓泉、河南(nán)的金星、陕(shǎn)西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场(chǎng)五强争霸，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的(de)研报罗列五大巨头的具体市场份额，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水平，市场集(jí)中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市(shì)占率提升后头部企业将有望进(jìn)一步(bù)提升盈利水平。分析人(rén)士(shì)指出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经(jīng)过一段(duàn)时间的此消彼长(zhǎng)，持续多年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威(wēi)英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英(yīng)博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的(de)营业(yè)利润增长(zhǎng)将低于去(qù)年的水平(píng)，研报指出重庆(qìng)啤(pí)酒为嘉士伯在华(huá)运(yùn)营啤酒资(zī)产唯一平(píng)台(tái)，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地(dì)区的销(xiāo)售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐拥(y1dm等于多少cm 1dm等于多少mōng)印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长，多亏了高端化(huà)。此前(qián)多年，高端啤酒市(shì)场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年(nián)畅销(xiāo)大江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道(dào)。

　　孙山(shān)山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本主要材料；下游终(zhōng)端议(yì)价能(néng)力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费场景恢复(fù)将加速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化(huà)、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增，提价区域由部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年(nián)，中国啤(pí)酒市场的产品价(jià)格(gé)稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛(dǎo)啤酒的(de)“一1dm等于多少cm 1dm等于多少m世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突(tū)破(pò)价(jià)格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发(fā)力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级(jí)产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年之旅(lǚ)”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇(qí)”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中(zhōng)档高(gāo)端齐(qí)发力，高(gāo)端化势能锐不可当(dāng)。产品(pǐn)端(duān)方面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生(shēng)系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基(jī)础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以来低基数效应，预计公司(sī)全年(nián)业(yè)绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主(zhǔ)要(yào)销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年(nián)创(chuàng)立于荷兰的(de)喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收购方(fāng)华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占比达47%，表明(míng)目前市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯(yá)等，但对其高(gāo)端产品(pǐn)认知度或接受度(dù)相对偏低(dī)。公司提(tí)价空间较大，高端化完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借(jiè)助(zhù)U8势(shì)能(néng)持续开拓(tuò)市(shì)场

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕京啤(pí)酒近(jìn)几(jǐ)年风光不在(zà1dm等于多少cm 1dm等于多少mi)。不仅(jǐn)销售(shòu)范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额(é)甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒去(qù)年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一(yī)季度延(yán)续高增，净利(lì)同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证券分(fēn)析师(shī)蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度(dù)销量(liàng)同增(zēng)约50%，公(gōng)司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动(dòng)整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司(sī)吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国(guó)君(jūn)食品点评称，改(gǎi)革红利释放(fàng)正处起步阶段(duàn)，旺季动销加速(sù)、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析人士(shì)指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前(qián)属于蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机(jī)会(huì)；基于精(jīng)酿啤酒多(duō)元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场景(jǐng)布局多(duō)元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并(bìng)有(yǒu)望成(chéng)为行业新引(yǐn)领者。

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