射频芯片领域面临变局，下游市场增(zēng)速放缓叠(dié)加进入竞争红海，海外(wài)巨头已开始寻求(qiú)业务转型。

　　今日，射频芯片厂(chǎng)商慧智微(wēi)正式在科创板上(shàng)市。公司股(gǔ)价开盘破发，跌9.75％。截(jié)至收盘，慧智微报19.05元/股，较(jiào)发行价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前(qián)，慧智微在一级市场(chǎng)受到(dào)资本热捧(pěng)。据(jù)公司上(shàng)市文件，慧(huì)智微于2018年末开始(shǐ)进入融资快车道，先后引入了华(huá)兴资本、元(yuán)禾璞华、大基金二期(qī)、红杉中(zhōng)国、IDG资本、光(guāng)速中国以及(jí)金沙江(jiāng)创(chuàng)投等一系列(liè)外部机构股(gǔ)东。截至上市(shì)前(qián)，大(dà)基金(jīn)二期、广发信德以及金沙江创投为持股达5％以上的外部机构股东，持股比(bǐ)例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得(dé)一提(tí)的是(shì)，与慧智微产(chǎn)品结构相似的唯捷创(chuàng)芯，上(shàng)市(shì)首日也走出(chū)了破发的行情，该公司(sī)股价于去年下半年(nián)触底回升(shēng)，但截至今日(rì)收盘(pán)股(gǔ)价(jià)仍略低于发(fā)行价。

　　二级市(shì)场遇冷背后，是射频领域(yù)正面临变局。目(mù)前，正射频需求走向(xiàng)疲软。Yole数据(jù)显示，由于(yú)智能手机增速(sù)放缓以(yǐ)及5G普及潜力有限等(děng)因素(sù)影响(xiǎng)，预(yù)计到2028年射(shè)频前端市场年(nián)复合(hé)增长率(lǜ)约为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家全球射(shè)频(pín)芯片巨头，近年(nián)来也在(zài)响应市(shì)场变化谋求射频芯(xīn)片业务以外(wài)的(de)转型(xíng)。

　　《科创板日报》记者注(zhù)意(yì)到，当前(qián)，射(shè)频(pín)领(lǐng)域仍(réng)有飞骧科(kē)技、康希通信(xìn)等公(gōng)司正排队IPO。

　　▌引入大基金二(èr)期等多个知名资方(fāng)

　　公开资料显(xiǎn)示，慧智微成立于(yú)2011年(nián)，主营业务(wù)为(wèi)射(shè)频前端(duān)芯(xīn)片及模组的研发、设计和(hé)销(xiāo)售，下(xià)游应用领域(yù)主要包(bāo)括(kuò)智能手机以及(jí)物联网，客户包括三星、OPPO等(děng)智能手机品牌，闻泰科技等(děng)移(yí)动(dòng)终端设备(bèi)ODM厂(chǎng)商，以及移远(yuǎn)通信等无线通信模组(zǔ)厂商。

　　据招股书(shū)，2020-2022年，公司分别实(shí)现(xiàn)营业(yè)收入(rù)2.07亿(yì)元(yuán)、5.14亿元以(yǐ)及3.57亿元(yuán)；公司当前仍处于亏损状态，净亏(kuī)损额分别为9619.15万(wàn)元(yuán)、3.18亿元以及(jí)3.05亿(yì)元。

　　对于(yú)公司亏损(sǔn)持续的原因，慧智(zhì)微在招股文件中(zhōng)称，是由于持续(xù)进行高额(é)研(yán)发投入(rù)；下游客(kè)户集中且具有产品验证周(zhōu)期，尚未(wèi)形(xíng)成规模效(xiào)应；市(shì)场(chǎng)竞争激烈，叠加下游(yóu)去库(kù)存(cún)周期(qī)影响，公(gōng)司产品毛(máo)利空间受挤压。

　　研发投(tóu)入(rù)方面，近三年的总额分别为7588.54万(wàn)元、1.16亿(yì)元以及1.85亿元(yuán)，占营收比例分别为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛利方面，近三年(nián)公司的综合毛(máo)利率分别为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行业头部卓胜(shèng)微50％左右的毛利(lì)率水(shuǐ)平，也不及和慧智微产品结构更接近的唯捷创芯，后者毛利率(lǜ)为30％上下(xià)。

　　在自身造血能力不足，但仍要(yào)抓紧(jǐn)扩大规模(mó)的情况下，慧(huì)智微开启了对外融资之路。公开信息显示，公司于2018年(nián)末开始(shǐ)进入融资快车(chē)道，尤其是冲刺IPO前(qián)的2021年(nián)，其在一年内(nèi)完成(chéng)了三(sān)轮融资，众多知名资方(fāng)，包括(kuò)大基金二(èr)期、元(yuán)禾璞华、红杉中(zhōng)国、IDG等也是(shì)在这一阶段对慧智微进(jìn)入了(le)慧智微的(de)股东序(xù)列。

　　据招股书(shū)，截至IPO前，大(dà)基金二(èr)期、广发(fā)信(xìn)德以及金沙江创(chuàng)投为持股达5％以上的外部机构股东，持股比例(lì)分别为6.54％、6.47％以(yǐ)及5.65％。

　　财联(lián)社创(chuàng)投(tóu)通-执中数据显示，从当前的股价情况(kuàng)看，大基金二期在投资慧智微的近两年时间里，实(shí)现了近2.5倍的账面回(huí)报，而较大基金二期(qī)晚3个月进入、并在后一轮持(chí)续(xù)加注的红杉(shān)中国，平均持股成(chéng)本(běn)增至13.78元/股，当前实现账面回(huí)报1.38倍。

　　▌射频芯片领(lǐng)域(yù)面临变局(jú)

　　慧智微(wēi)招股书(shū)显示，公(gōng)司目前有超过接(jiē)近(jìn)67％的(de)收(shōu)入来自(zì在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动)于手机领(lǐng)域(yù)。当前，智能(néng)手机出货量的大幅(fú)下降，已(yǐ)经对(duì)慧(huì)智(zhì)微的(de)业(yè)绩造成了冲击，而市场(chǎng)对智能手机未(wèi)来(lái)增速(sù)持续放缓的(de)预期，也让资本市场对包括慧智微在内的射频芯片(piàn)厂(chǎng)商做出(chū)了(le)重(zhòng)新思考(kǎo)。

　　根(gēn)据Yole的数据，2021年(nián)射(shè)频(pín)前端(duān)的市(shì)场为190亿美元以(yǐ)上，2022年由于手机市场的下滑，射频(pín)前端市(shì)场规模(mó)与2021年的市场相差(chà)无几。而接下(xià)来，由于智能手机的(de)温和增长以及5G普及(jí)的潜力有限，预计(jì)到2028年射频前(qián)端的市(shì)场年复合增长率约(yuē)为(wèi)5.8％，将(jiāng)达到(dào)269亿美(měi)元。

　　与慧智微有(yǒu)着相似产品结构(gòu)，同样在(zài)IPO前获豪(háo)华股东突击入(rù)股的(de)射(shè)频龙头唯(wéi)捷创芯，在去年4月科创(chuàng)板上(shàng)市时，也遭遇了破(pò)发的行情，上市首日跌36％。尽管在去年10月跌至30元每股的价格后止跌回(huí)升，但截至今日收盘，唯捷创芯股价仍(réng)低于66.6元/股的(de)发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全球多(duō)家射(shè)频芯(xīn)片领(lǐng)域的(de)巨(jù)头厂(chǎng)商都在谋求转型，拓(tuò)展射频以(yǐ)外的(de)业务(wù)领域。以Qorvo为(wèi)例，除了(le)原(yuán)有的(de)射频芯片外，其还(hái)增加(jiā)了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产(chǎn)品，下游触角延伸至汽车、物联网、电源等领域。

　　国内(nèi)方面，射频领域(yù)正呈现出一片红海的(de)竞争格局(jú)，由于入局者众，且产品仍集(jí)中在中低端(duān)市场，各射频芯片厂(chǎng)商(shāng)只能再卷价格(gé)，进一步压低(dī)了自身的利润空间。

　　射频厂商三伍微电子创始人钟林此(cǐ)前(qián)曾表示，国产射频前端芯片杀价(jià)已经无底线，而(ér)预计未来每个射频(pín)细分(fēn)赛道还会有更(gèng)多竞争者进(jìn)入，往后三(sān)年射频芯片厂商(shāng)将面临(lín)更大的生存和(hé)竞争压力。

　　目前(qián)，一级市场对射频(pín)芯片厂商(shāng)的关注亦有所下(xià)降，截(jié)至目(mù)前，今年共有9家射频芯片厂商宣布完成融(róng)资，而在(zài)2021年上半(bàn)年，这个数据是近50家，且投(tóu)资机构(gòu)涵盖了(le)投资机构(gòu)涵(hán)盖了中金(jīn)资本、红杉资本中国、小米长江(jiāng)产业基金(jīn)、深创投等知名(míng)机构。

　　当前，射频领域仍有飞骧科技(jì)、康(kāng)希通信等公司正排队IPO。

　　慧智微(wēi)在(zài)招股书中表示(shì)，本次IPO募得资金将用于芯(xīn)片测设中(zhōng)心建设、总部基地及上海和广(guǎng)州研发中心建设(shè)以(yǐ)及补充流动资金。具体战略(lüè)规划方(fāng)面(miàn)在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动，其表示将巩固在5G射频前端领域取得的(de)市场地位，增加头部(bù)客户(hù)的市场份额；技(jì)术上(shàng)跟进射频前端技(jì)术迭代，优化可重(zhòng)构(gòu)技术框架在(zài)在 3GHz~6GHz 的 5G 新频段的应(yīng)用；产品上加大(dà)对上游滤波(bō)器、多工器的产业链布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更高门(mén)槛(kǎn)的产品系列(liè)。

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